牽動著百萬億元市場神經的資產管理行業(yè)監(jiān)管新規(guī)，終于獲得通過。
3月28日新聞聯(lián)播報道，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央全面深化改革委員會主任*3月28日下午主持召開中央全面深化改革委員會第一次會議并發(fā)表重要講話。會議通過《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》(編注：俗稱“資管新規(guī)”)。會議指出，規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務，要立足整個資產管理行業(yè)，堅持宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管相結合，機構監(jiān)管和功能監(jiān)管相結合，按照資產管理產品的類型統(tǒng)一監(jiān)管標準，實行公平的市場準入和監(jiān)管，最大程度消除監(jiān)管套利空間，促進資產管理業(yè)務規(guī)范發(fā)展。
對公募基金的影響
原文：【分級產品設計】以下產品不得進行份額分級。
(一)公募產品。
(二)開放式私募產品。
(三)投資于單一投資標的私募產品，投資比例超過50%即視為單一。
(四)投資債券、股票等標準化資產比例超過50%的私募產品。
過渡期結束后，金融機構的資產管理產品按照本意見進行全面規(guī)范，金融機構不得再發(fā)行或者續(xù)期違反本意見規(guī)定的資產管理產品。高通盛融金控認為：分級基金設計的初衷，是通過發(fā)行一只產品來滿足不同風險偏好的投資者的需求，豐富適合中國資本市場的杠桿產品。A類份額適合低風險投資者，B類份額則適合追求高杠桿、獲得高收益的投資者。然而分級基金在2015年過山車式行情中將高杠桿演繹成了“助漲殺跌”的工具，大量的分級B在下跌狂潮中喪失了流動性，投資者面對一字跌停的分級B卻無法出逃，導致?lián)p失慘重。這既與單邊的下跌行情有關，也與漲跌停制度、分級基金復雜的交易規(guī)則有關。截至2017年11月10日，分級基金母基金場內規(guī)模僅為85.08億元，分級基金子基金場內規(guī)模為673.17億元。此次新規(guī)宣布分級基金逐漸退出歷史舞臺，對于不明白分級基金復雜交易規(guī)則的普通投資者而言，也不乏是件好事。所以，公募分級基金產品主要存在兩種趨勢，一是清盤，二是轉型為其他類型的基金產品。投資者依然可以繼續(xù)關注其轉型后的基金產品。
對私募基金的影響
同時，由于私募基金與各類金融機構有廣泛的業(yè)務聯(lián)系，征求意見稿對各類金融機構資產管理業(yè)務的規(guī)定將直接影響私募基金的業(yè)務模式，舉例如下：
銀行理財+私募FOF/銀行理財+私募基金：不行
根據(jù)【消除多層嵌套和通道】，目前市場通行的“銀行理財+私募FOF模式”違背了資管產品只能嵌套一層的規(guī)定，應該按照“新老劃斷”原則自然到期終止，這將直接導致當前大量以該模式存在的私募FOF規(guī)模收縮，進而影響私募基金管理規(guī)模。由于金融機構資產管理產品只能投資金融機構資產管理產品，因此銀行理財無法直接投資作為非金融機構資產管理產品的私募基金產品，因此該模式也無法進行。與銀行理財類似的，目前通行的“保險資管+私募基金”的FOF模式受到同樣的限制。
非金融機構資產管理產品+私募基金：不行
根據(jù)答記者問，非金融機構發(fā)行資管產品的行為目前受認可的僅私募基金，互聯(lián)網金融、投資顧問公司的行為存在監(jiān)管模糊地帶，因此“非金融機構+私募基金”的FOF模式目前不受監(jiān)管認可。
銀行自營+金融機構資產管理產品(私募做投顧)：可探討
銀行自營資金不屬于資產管理產品性質，不占用產品層級，但目前投資受限于固定收益類資產。因此，該模式下的債券型私募FOF仍有可為，實際這也是當前債券型私募基金重要的資金來源。
金融機構資產管理產品+金融機構資產管理產品(私募做投顧)：可探討
【消除多層嵌套和通道】要求“金融機構可以聘請具有專業(yè)資質的受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機構作為投資顧問”，我們理解私募基金管理人雖目前在協(xié)會登記備案，但屬于金融監(jiān)督管理的統(tǒng)一框架，理論上屬于受認可的投資顧問(后續(xù)會否有牌照安排不確定)。
按此推論，市場上當前各類資產資產管理產品聘請私募基金作為投資顧問的模式目前在征求意見稿許可范圍內。由此，金融機構依托自身的資金募集優(yōu)勢在募得資金后(母基金)，以各類金融機構資產管理產品為子基金，考慮在子基金層面聘請私募基金擔任投資顧問的模式仍可延續(xù)。典型的如信托公司目前的私募FOF模式，以及保險資產管理機構聘請私募基金擔任投資顧問的模式。
私募基金自發(fā)型FOF：可探討
對于有一定個人和企業(yè)客戶積累的私募基金，私募基金自發(fā)型FOF是征求意見稿許可范圍內且相對限制較少的區(qū)域。
最后高通盛融金控認為：總之，資管行業(yè)的無序增長時代結束，對不同類型的金融機構來講，銀行、證券、信托行業(yè)受沖擊較大，公募、保險行業(yè)影響較小。特別是銀行資管的剛兌的打破，會大大影響銀行業(yè)的理財業(yè)務，短線來看，對市場是利空，長期來看對市場是利多，因為如果無風險利率的持續(xù)偏高，進入股市的人將會越來越少。所以接下來我們還需要通過加強對實施過程中相關問題的指導，實現(xiàn)資管新規(guī)平穩(wěn)有序過渡和落地，減少金融行業(yè)和市場波動，最終形成的金融格局。高通盛融金控作為一家綜合性金融集團，業(yè)務涵蓋多個金融領域，成為為數(shù)不多的能向客戶提供資產轉讓、并購重組、投行業(yè)務、股權投資、資產管理等相關各類金融產品與服務的金融企業(yè)。企業(yè)的成立，將推動金融業(yè)務的相互融通，在服務地方經濟、引領金融行業(yè)形成新格局方面做出重要貢獻。
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