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“任何牛市都有企業(yè)掉隊(duì)，任何熊市也有獨(dú)角獸誕生。”去年12月360金融上市公開信中的這句話同樣適用于當(dāng)下。

過(guò)去的一年，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)并非一帆風(fēng)順，先是2017年12月的141文件，后是去年從5、6月份開始的暴雷潮以及隨之而來(lái)的監(jiān)管重拳，讓這個(gè)行業(yè)全年進(jìn)入非理性爆發(fā)后的回調(diào)期。

與大多數(shù)人的預(yù)期不同，去年雖然整個(gè)行業(yè)動(dòng)蕩不安，但從近期發(fā)布的財(cái)報(bào)來(lái)看，行業(yè)頭部平臺(tái)幾乎都獲得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)保持了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

一點(diǎn)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，以目前已公布業(yè)績(jī)的拍拍貸、樂(lè)信、趣店、小贏科技、融360、360金融等為例，其營(yíng)收增速至少在10%以上，凈利潤(rùn)增幅至少在20%以上。

其中，于2016年成立、去年末上市的360金融，無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，都拿下了最大的同比增長(zhǎng)，增幅分別達(dá)到464%、624%。在市場(chǎng)與監(jiān)管的雙重?cái)D壓下，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)頭部效應(yīng)正越發(fā)明顯，360金融可以說(shuō)是受益最大的平臺(tái)之一。

這個(gè)脫胎于360，并最終分拆出來(lái)的公司，曾被看做是互聯(lián)網(wǎng)巨頭金融第一股。 當(dāng)然，在具有優(yōu)勢(shì)的數(shù)據(jù)與技術(shù)背景之外，它還有著“巨頭”式的野心。

“保險(xiǎn)公司、信用卡公司的盈虧平衡點(diǎn)都是在十年以后”，在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，360金融CEO徐軍以兩者自比。在有的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)已進(jìn)入利潤(rùn)收割期的當(dāng)下，他眼中看到的仍然是五年后、十年后的市場(chǎng)。

01｜ 快VS可持續(xù)邏輯

“2018年，（對(duì)）我們（來(lái)說(shuō)）是非常成功的一年”，3月20日，徐軍在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上開篇總結(jié)道，并最終用四個(gè)“最”點(diǎn)出了360金融的特點(diǎn)，即規(guī)模最大、增速最快、資產(chǎn)質(zhì)量最好、最可持續(xù)。

財(cái)報(bào)顯示， 2018年全年，360金融撮合貸款總額959.8億，同比2017年309.9億增長(zhǎng)210%。 其中，第四季度，其撮合貸款總額330億元，同比增長(zhǎng)159%。截至2018年12月31日，在貸余額430.8億元，同比增長(zhǎng)254%。

僅從四季度來(lái)看，與拍拍貸、樂(lè)信等約200億撮合金額以及不到30%的同比增長(zhǎng)相比，在國(guó)內(nèi)已有的互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司中，360金融在保持最大的借貸規(guī)模的同時(shí)，也維持了最快速增長(zhǎng)。

這一增長(zhǎng)當(dāng)然不只是在業(yè)務(wù)規(guī)模上。數(shù)據(jù)顯示，從營(yíng)收上看，去年其凈利潤(rùn)、凈利潤(rùn)分別為44.5億元、11.9億元，同比增長(zhǎng)分別達(dá)到464%、624%。而如果在非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，360金融的扣非凈利潤(rùn)為18億元，同比增幅更是達(dá)到了近10倍。

一點(diǎn)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從目前已發(fā)布財(cái)報(bào)的幾家公司來(lái)看，360金融的營(yíng)收、凈利潤(rùn)處于中游乃至下游水平，但其整體增速遠(yuǎn)超同業(yè)。

對(duì)于入局較晚，于2016年9月推出第一款產(chǎn)品，在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品迭代、用戶覆蓋與美國(guó)上市的360金融來(lái)說(shuō)，“快”是它一直以來(lái)的“外殼”。在這一“外殼”之下，它似乎有著更重要的“內(nèi)核”，這就是徐軍所說(shuō)的四“最”的后兩點(diǎn)，即資產(chǎn)質(zhì)量最好、最可持續(xù)。

據(jù)透露，截至去年12月31日，360金融超過(guò)90天的逾期率為0.92%，低于1%，M6+逾期率控制在1.5%左右。而在傳統(tǒng)銀行，逾期率大多處于1.5%-2%，互金平臺(tái)的逾期率大多在此之上，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，有的達(dá)到了16%、4%。

從可持續(xù)性上來(lái)說(shuō)，在P2P備案沒(méi)有明確時(shí)間表的情況下，是否可持續(xù)增長(zhǎng)顯得尤為重要。當(dāng)前資金口日益收緊，資金來(lái)源成為衡量平臺(tái)可持續(xù)性的關(guān)鍵因素。

數(shù)據(jù)顯示，去年四季度，360金融有78%的資金來(lái)自于銀行等金融機(jī)構(gòu)，同上一季度相比，這一數(shù)字增加了5個(gè)百分點(diǎn)。 一點(diǎn)財(cái)經(jīng)比較發(fā)現(xiàn)，這一數(shù)據(jù)在當(dāng)前的互金上市公司中是最高的，比如拍拍貸這一占比為20.4%，占比較高的如樂(lè)信，這一數(shù)據(jù)在70%左右。

以穩(wěn)為內(nèi)核，輔之以“快”，這是360金融去年的基本發(fā)展邏輯，正如徐軍所說(shuō)，“強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，同時(shí)保持了風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定性”。“這是我們很驕傲的一點(diǎn)”，他補(bǔ)充道。

02｜ “快”往何去？

360金融最早來(lái)自2015年3月，時(shí)任360導(dǎo)航事業(yè)部總監(jiān)的吳海生向周鴻祎提出了這個(gè)金融業(yè)務(wù)方案。此后，在極短的時(shí)間內(nèi)，360金融公司孵化成立，并推出一系列金融產(chǎn)品，不過(guò)這時(shí)它離后來(lái)的“360金融”還有段距離。

到了2016年7月，從360金服中分拆出來(lái)，如今的360金融才真正有了雛形。此后是其業(yè)務(wù)的快速鋪開。

當(dāng)年9月份，它的第一款產(chǎn)品360借條上線， 這是一款主要面向個(gè)人的貸款產(chǎn)品，也是360金融目前表現(xiàn)最突出、最成熟的產(chǎn)品；2018年9月，360分期、360小微貸兩款產(chǎn)品上線，前者與蘇寧易購(gòu)、360智能硬件等合作主打3C產(chǎn)品的消費(fèi)分期，后者面向小微企業(yè)用戶提供貸款產(chǎn)品。

通過(guò)以上三項(xiàng)業(yè)務(wù)，360金融觸達(dá)了兩端，一端是個(gè)人、小微企業(yè)用戶，一端是銀行等金融機(jī)構(gòu)。其中，站在兩者之間的360金融在為雙方提供中介與撮合服務(wù)。

一點(diǎn)財(cái)經(jīng)翻閱招股書及年報(bào)資料發(fā)現(xiàn)，自2016年首款產(chǎn)品發(fā)布后的Q4季度，撮合借貸服務(wù)一直是360金融的主要營(yíng)收來(lái)源，其占比雖然曾經(jīng)有所下降，但自去年來(lái)其占比持續(xù)上升，到去年四季度，達(dá)到了68%。

撮合與中介，并不是360金融的全部，在徐軍看來(lái)，其真正的定位是科技公司。 “一方面利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)幫助傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)升級(jí)金融產(chǎn)品和服務(wù)，另一方面幫助廣大借款人找到安全、方便、普惠的金融服務(wù)”，他曾在上市時(shí)表示。

因此，從用戶端角度，360金融的職責(zé)在于鏈接更多用戶，為更多用戶提供服務(wù)，這是它“快”的根源所在；從金融機(jī)構(gòu)的角度出發(fā)，360金融的意義在于篩選、評(píng)估用戶，降低借款風(fēng)險(xiǎn)，這是它“可持續(xù)”的基石：兩者相輔相成，相互促進(jìn)，相互發(fā)展。

財(cái)報(bào)顯示，截至2018年12月31日，360金融累計(jì)授信用戶數(shù)為1254萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)280%，新增授信用戶920萬(wàn)；通過(guò)360金融服務(wù)獲得貸款的借款用戶累計(jì)828萬(wàn)，同比增長(zhǎng)262%。

從單季度授信用戶增長(zhǎng)曲線來(lái)看，2018年可以說(shuō)是360金融進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)的一年。去年，僅市場(chǎng)推廣費(fèi)用，其投入就達(dá)到了13億元。

“獲得的每一個(gè)用戶，都會(huì)在未來(lái)成為我們的合作伙伴、生意伙伴，會(huì)跟我們一起創(chuàng)造更多的價(jià)值”，360金融CFO吳疆分析稱。

在他看來(lái)，當(dāng)前360金融已經(jīng)初具規(guī)模效應(yīng)和盈利能力，本不必要再付出大量的推廣費(fèi)用，但是仍然進(jìn)行推廣，將獲客放在首位，其原因在于，他們看的并不是一時(shí)的利益，考慮的是未來(lái)發(fā)展。

“保險(xiǎn)公司、信用卡公司的盈虧平衡點(diǎn)都是在十年以后，非常重要的原因是它們?cè)谑曛畠?nèi)要快速增長(zhǎng)，必須在獲客、基礎(chǔ)設(shè)計(jì)上進(jìn)行大量投入”，徐軍在接受媒體采訪時(shí)也表示，“我們是立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，想在中國(guó)服務(wù)5000萬(wàn)的授信用戶”。

因此，與PC互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代已驗(yàn)證過(guò)的“圈地”邏輯類似，在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融仍然處于初期發(fā)展階段時(shí)，360金融的使命是獲客，加速市場(chǎng)覆蓋，越早將這些用戶納入自身陣營(yíng)越好。

今年360金融預(yù)計(jì)仍將保持快速增長(zhǎng)，初步預(yù)計(jì)，其營(yíng)收將介于80-85億人民幣之間，整體實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

03｜ “穩(wěn)”從何來(lái)？

360金融的另一端，連接的是銀行等金融機(jī)構(gòu)，這是一個(gè)與風(fēng)險(xiǎn)并生，而又厭惡風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。

吳海生認(rèn)為，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)進(jìn)入門檻已提高，其中風(fēng)控能力是核心門檻，隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)，“很少有金融機(jī)構(gòu)愿意跟一個(gè)創(chuàng)業(yè)品牌合作”。

對(duì)背靠360的360金融來(lái)說(shuō)，以技術(shù)為這些金融機(jī)構(gòu)提供助力，似乎是它的必然選擇。畢竟，360在中國(guó)用戶心中的認(rèn)知是安全，是技術(shù)，而這兩項(xiàng)要素天然地與金融行業(yè)相契合。

“360金融為什么能夠和別的公司有一些差異化？” 在徐軍看來(lái)，原因正在于其與360相關(guān)的品牌優(yōu)勢(shì)，以及獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)與技術(shù)。

去年在資金收緊的情況下，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)是一個(gè)由資金驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，“很多公司并不是沒(méi)有客戶，而是沒(méi)有錢放款”。得益于360母品牌的優(yōu)勢(shì)，360金融在工商銀行、城商行等大大小小的銀行都可以拿到授信。在發(fā)布財(cái)報(bào)當(dāng)天，360金融宣布與光大銀行達(dá)成戰(zhàn)略合作。

另一方面，它取信于金融機(jī)構(gòu)的是它極低的壞賬表現(xiàn)。

作為中國(guó)最知名的安全廠商之一，連接10億臺(tái)設(shè)備、擁有5億以上月活用戶的360，在安全和反欺詐上擁有非常獨(dú)特的數(shù)據(jù)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。 最終，360金融業(yè)繼承了其在大數(shù)據(jù)分析、人工智能、云計(jì)算等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，可以為金融機(jī)構(gòu)提供高質(zhì)量借款用戶獲取、借款人風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與匹配、工作流程自動(dòng)化、先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制等產(chǎn)品與服務(wù)。

比如在欺詐上。對(duì)所有的金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，欺詐都是首要的風(fēng)險(xiǎn)之一。而360目前已積累了千萬(wàn)級(jí)別的黑灰名單和數(shù)億的白名單庫(kù)，引入了復(fù)雜關(guān)系網(wǎng)絡(luò)分析、無(wú)監(jiān)督機(jī)器學(xué)習(xí)，實(shí)現(xiàn)了全自動(dòng)化建模，實(shí)現(xiàn)了更好的用戶風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分。

其中，據(jù)360金融副總裁鄭彥介紹，通過(guò)復(fù)雜關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的十億多節(jié)點(diǎn)，以及百億多條的關(guān)系邊，不但能夠識(shí)別個(gè)人，還能夠識(shí)別群體，以此更全面地了解用戶。

據(jù)透露，360金融的欺詐損失率維持在2‰，這在金融行業(yè)屬于極低的水平。而從用戶層面看，鄭彥表示：“我們用戶的信用狀況穩(wěn)定，就年化風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)而言并無(wú)顯著變化，我們持續(xù)對(duì)于來(lái)自于不同渠道和不同貸款期限的用戶風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行測(cè)試，從而優(yōu)化我們的新產(chǎn)品性能和風(fēng)控能力。”

04｜ 何謂未來(lái)

以連接和科技為基礎(chǔ)的360金融，仍然將未來(lái)根植于此，一端在用戶需求端深耕，一端為金融機(jī)構(gòu)提供更多服務(wù)。

“其實(shí)一開始我們并沒(méi)有把自己當(dāng)成富二代公司，去‘啃老’，我們把眼光放在更廣泛的消費(fèi)金融市場(chǎng)和外部的場(chǎng)景里面”，在坦承360金融承襲了360DNA的同時(shí)，吳疆也著重強(qiáng)調(diào)了360金融自身對(duì)金融、對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度。

如果說(shuō)，360為360金融的冷啟動(dòng)以及此后的快速發(fā)展提供了助力，奠定了基礎(chǔ)，那么隨著自身體量的增長(zhǎng)，在2019年，360金融計(jì)劃為自己謀劃更廣大的未來(lái)。

曾經(jīng)，徐軍對(duì)360金融的快速發(fā)展進(jìn)行分析時(shí)，將其專注互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸作為原因之一。 他們?cè)?jīng)內(nèi)部測(cè)算過(guò)，這是一個(gè)10萬(wàn)億元的市場(chǎng)，而目前仍處于發(fā)展初期，仍然有巨大的發(fā)展空間。

“過(guò)去我們做得比較多的工作是用戶來(lái)了之后提供貸款，2019年我們可能會(huì)提供一些增值服務(wù)，提高用戶粘性”，吳海生在談到今年在消費(fèi)金融領(lǐng)域的規(guī)劃時(shí)說(shuō)。

財(cái)報(bào)顯示，自創(chuàng)立以來(lái)，360金融的重復(fù)借款率整體呈現(xiàn)攀升態(tài)勢(shì)，去年其重復(fù)借款率為53.9%，今年這一數(shù)字為57.9%，增加了4個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，消費(fèi)金融之外，360金融計(jì)劃提高為小微企業(yè)提供服務(wù)的比重。在去年9月30日前360金融中已有1000多萬(wàn)的小微企業(yè)主或高管用戶，為滿足他們的需求，去年9月，360金融上線了“360小微貸”，以為小微企業(yè)服務(wù)為目標(biāo)。

據(jù)透露，今年360金融將引入企業(yè)發(fā)票信息、稅務(wù)信息、企業(yè)第三方支付信息以及企業(yè)留存在ERP、B2B平臺(tái)上的數(shù)據(jù)等，通過(guò)大數(shù)據(jù)技術(shù)將這些信息進(jìn)行整合、加工、模型化，以解決眾多小微企業(yè)的融資問(wèn)題。

“這個(gè)市場(chǎng)本身比消費(fèi)金融還要大三倍，消費(fèi)金融是10萬(wàn)億左右的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)體量在30、40萬(wàn)億。”徐軍認(rèn)為該領(lǐng)域存在更廣闊的市場(chǎng)空間。

除了貸款向B端傾斜，360金融的整體業(yè)務(wù)也在加大B端的比重。 今年，除了為合作金融機(jī)構(gòu)引流優(yōu)質(zhì)的用戶外，360金融還計(jì)劃模塊化輸出自身的產(chǎn)品與技術(shù)，為金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)升級(jí)提供更多助力。

“這個(gè)需求來(lái)自于我們合作的很多金融機(jī)構(gòu)，（它們）強(qiáng)烈地要求我們能夠把我們的一些好的技術(shù)輸出給它們”，徐軍補(bǔ)充道。據(jù)介紹，今年360金融計(jì)劃將360金融安全大腦的核心數(shù)據(jù)、風(fēng)控模型，以及獲客、反欺詐的能力輸出給這些金融機(jī)構(gòu)。

這是一個(gè)更為廣闊的市場(chǎng)，也是一個(gè)更需要耐性與投入的市場(chǎng)。好在360金融有足夠的底氣與準(zhǔn)備。

05｜ 結(jié)語(yǔ)

360金融身上有著再明顯不過(guò)的互聯(lián)網(wǎng)、技術(shù)DNA，其成立三年多以來(lái)的快速發(fā)展，可以說(shuō)大部分都根基于此。

在2018年這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融極有可能的關(guān)鍵年份，360金融仍在趕超與自我迭代。 曾經(jīng)它以借條在兩年間獲得數(shù)倍增長(zhǎng)，如今它又在2018年以業(yè)務(wù)調(diào)整為契機(jī)，定下了自己未來(lái)發(fā)展的主基調(diào)：更多用戶獲取與服務(wù)，更深的金融機(jī)構(gòu)連接。

互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)還遠(yuǎn)談不上定局的行業(yè)，如今正在市場(chǎng)與監(jiān)管的打磨下日趨成型。以“巨頭”式的資源與優(yōu)勢(shì)，以自己的技術(shù)與風(fēng)控能力，入局并不早的360金融，已開始走向下一個(gè)五年、十年的競(jìng)爭(zhēng)。

來(lái)源：一點(diǎn)財(cái)經(jīng)（yidiancaijing）

作者：邱 韻

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