北京時間2月14日美股盤后，芯片巨頭英偉達公布了其2020財年Q4財報。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)營收31.1億美元，同比暴增41%，環(huán)比上升3%，并超出市場預期的29.7億美元；凈利潤9.5億美元，同比激增68%，優(yōu)于市場預期的8.3億美元。營收盈利雙超市場預期，推動其盤后股價一度漲超7%至288.14美元，突破52周最高價。
能夠在四季度實現(xiàn)營收和凈利潤雙超預期的表現(xiàn)著實很不容易，畢竟上一個季度英偉達的營收和凈利潤均呈現(xiàn)出同比下滑。就本次的新財報我們可以看出，這家圖形芯片巨頭英偉達的營收正在逐步恢復，這與其強勁的游戲收入以及使用在人工智能計算大數(shù)據(jù)中心硬件創(chuàng)紀錄銷售有關，下文我們會詳細講到。
不過，我們也應該看到，英偉達本身處于一個充滿挑戰(zhàn)的競爭環(huán)境，對手英特爾及AMD在四季度均實現(xiàn)了了營收凈利潤雙超市場預期的表現(xiàn)。再者，我們也注意到英特爾對下一季度的營收預期下調(diào)了億美元，不過仍高于分析師預期，這與當前的疫情有關。要知道，據(jù)監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，英偉達2019年有24%的營收來自中國。國內(nèi)的疫情也將對英偉達未來幾個季度的數(shù)據(jù)中心、智能汽車和游戲業(yè)務造成不利影響。那么，從這份財務數(shù)據(jù)來看，我們可以發(fā)掘到一些怎樣的價值點？
營收凈利潤雙超市場預期 數(shù)據(jù)中心業(yè)務暴增43%創(chuàng)營收新紀錄
財報顯示，在截至2020年1月26日的這一財季中，英偉達營收31.05億美元，與上年同期的22.05億美元相比增長41%，與上一季度的30.14億美元相比增長3%，這一業(yè)績也超出了分析師普遍預期的29.7億美元。能夠在連續(xù)四個季度營收下滑之后重回巔峰，除了游戲業(yè)務之外，英偉達的數(shù)據(jù)中心業(yè)務做出了不小貢獻。英偉達表示，業(yè)績指引上下限之所以均超過分析師預期，是因為數(shù)據(jù)中心營收上季度創(chuàng)下紀錄，主要由于對全球經(jīng)濟下行憂慮消退產(chǎn)生的需求反彈。
季度內(nèi)，數(shù)據(jù)中心部門營收9.68億美元，創(chuàng)公司史上最高紀錄，環(huán)比增長33%，同比增43%；最大的游戲部門營收14.91億美元，環(huán)比下跌10%，同比增長56%，但不及市場預期的15.3億美元。專業(yè)可視化部門營收3.31億美元，環(huán)比增2%，同比增13%，符合預期。汽車部門營收1.63億美元，環(huán)比增1%，不及市場預期的1.73億美元。OEM及其他部門營收1.52億美元，環(huán)比增6%，同比增31%。
當季，英偉達強勁的營收增長，帶動了公司凈利潤的提升。四季度，不計入某些一次性項目（不按照美國通用會計準則），調(diào)整后凈利潤為11.72億美元，與上年同期的4.96億美元相比增長136%，與上一季度的11.03億美元相比增長6%；美國通用會計準則下為9.5億美元，同比激增68%，優(yōu)于市場預期的8.3億美元；調(diào)整后每股攤薄收益為1.89美元，與上年同期的0.80美元相比增長136%，與上一季度的1.78美元相比增長6%，超出分析師普遍預期的1.67美元。
我們再來看毛利率，當季GAAP項下的毛利率為64.9%，環(huán)比增長130個基點，同比提升1020個基點；非GAAP毛利率為65.4%，環(huán)比增長130個基點，同比提升940個基點。
盡管營收和凈利潤均擁有好于預期的增長，但當季的運營支出也在不斷增長。這不排除，英偉達在市場競爭中付出了高昂的成本支出為代價。數(shù)據(jù)顯示，季度內(nèi)，英偉達的運營支出為10.25億美元，與上年同期的9.13億美元相比增長12%，與上一季度的9.89億美元相比增長4%。
對于下一個季度的業(yè)績指引，英偉達表示，考慮到中國地區(qū)受疫情的影響，下調(diào)了1億美元的營收目標至30億美元，不過仍然高于市場預期。
鑒于英偉達亮眼的財務數(shù)據(jù)，股價盤后飆升約7%，突破52周最高價。在過去的52周里，英偉達的最高價為273.48美元，最低價為132.6美元。不過，最重要的是，英偉達這種上漲的態(tài)勢能維持多久，單季度的營收上漲或許并不能完全證明其業(yè)績拐點已經(jīng)到來，畢竟在過去的四個季度里，英偉達的營收已經(jīng)連續(xù)下滑。而且，眼前英偉達的強敵正在對其所在的顯卡市場進軍，譬如英特爾、AMD。
游戲業(yè)務同比增56%不及市場預期 PC游戲放緩背景下游戲業(yè)務的增速仍存不確定性
作為英偉達最大的游戲部門，四季度其營收同比激增56%至14.91億美元，但環(huán)比下跌10%，且不及市場預期的15.3億美元。上個季度的數(shù)據(jù)顯示，英偉達的游戲業(yè)務營收16.6億美元，且已經(jīng)是出現(xiàn)在同比下降6%的基礎上。因此，本季度游戲業(yè)務雖然增速達56%，但實際上市場更高的預期也表明了英偉達的游戲業(yè)務很有可能是在走一個下坡。這跟目前游戲的大環(huán)境也存在不小關。
我們知道，英偉達本就是做游戲顯卡起家，而近年來，PC游戲在全球所占的市場份額在逐漸被其他游戲廠商擠壓。隨著移動手游的興起，多數(shù)玩家也在從PC端向移動端轉移。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計公司Newzoo《2019年全球游戲市場報告》顯示，未來幾年，PC端游戲市場份額將在2022年之前不斷萎縮，而手機游戲既超過PC端營收后還將超過主機游戲的收入增長，頁游也會繼續(xù)下降。顯然，游戲業(yè)務的這一趨勢，對英偉達而言是消極的。
通過前不久英偉達上線云游戲平臺GeForce Now的舉動，我們便可以窺得，英偉達在面對當前PC游戲的大環(huán)境正在尋找更多迎合玩家的游戲。這無疑是值得肯定的，但也反應出了英偉達背后的焦慮。而且在，云游戲平臺上險僅一周以后，便傳來了壞消息，世界上最大的游戲開發(fā)商動視暴雪就宣布所有游戲?qū)⑼顺鲇ミ_的GeForce Now云游戲服務。
此外，值得一提的是，中國市場是英偉達游戲業(yè)務的重要地區(qū)，現(xiàn)在除了要面對中國市場因面臨經(jīng)濟放緩削弱了市場對公司中檔游戲顯卡的需求之外，還有眼下爆發(fā)的疫情，都將對其帶來不利影響。
MX 350系列移動顯卡"肩負重任"的背后 英偉達的運營支出卻在不斷走高
前不久，外媒NoteBookCheck的獨家消息稱，英偉達在上半年將會推出MX 350系列移動顯卡，與此同時，英偉達正在開發(fā)一款基于圖靈架構的MX GPU，并將于今年晚些時候發(fā)布，與英特爾的Xe DG1獨顯相競爭。在此之前，英偉達還將推出MX330和MX350獨顯。我們看到英特爾高調(diào)進入顯卡市場，這意味著在顯卡領域，英偉達又多了一個強勁對手。
而實際上在過去的一年里，AMD也對整個PC市場發(fā)起了挑戰(zhàn)，在對英特爾一陣追擊后，更是將矛頭轉向了顯卡市場，與英偉達展開競爭。就在剛進入2020年之際，英偉達和AMD變大氣了價格戰(zhàn)。AMD在年初的CES上發(fā)布了今年最新款的顯卡–Radeon RX 5600 XT。這是一款支持1080p的顯卡，能夠提高良好的游戲高幀率，專門為游戲玩家而打造，直指英偉達的更早發(fā)布的RTX2060，而AMD為了獲得更好的市場，將售價定在了279美元，面對突如其來的壓力英偉達，也只好應聲降價。
面對競爭壓力，英偉達下一代MX顯卡自然是被賦予了更多的期望，但是否能在激烈的競爭中突圍并占領適市場高地，這還是一個有待商榷的問題。但正是因為殘酷的市場競爭英偉達也支付了不低的營收支出。
本季度財報顯示，期內(nèi)，英偉達的運營支出為10.25億美元，與上年同期的9.13億美元相比增長12%，與上一季度的9.89億美元相比增長4%。不按照美國通用會計準則，英偉達第四季度調(diào)整后運營支出為8.10億美元，與上年同期的7.55億美元相比增長7%，與上一季度的7.74億美元相比增長5%。我們看到，英偉達的運營支出不論是同比或者環(huán)比均不同程度的上漲。隨著英特爾、AMD相繼進入顯卡市場，為了應對他們的新產(chǎn)品和市場推廣戰(zhàn)略，英偉達花費在營銷和研發(fā)上的費用還將會繼續(xù)走高。
芯片巨頭們財報均超市場預期的背后 數(shù)據(jù)中心業(yè)務究竟扮演了怎樣的角色？
截至目前，英特爾、AMD、英偉達三大芯片巨頭的Q4財報均以公布。通過三者的財報不難發(fā)現(xiàn)，它們Q4的營收均超出了市場預期。
英特爾Q4財報顯示，期內(nèi)營收202億美元，高于市場預期192.2億美元;凈利潤69億美元，同樣高于市場預期54.98億美元。而AMD的Q4財報顯示，期內(nèi)營收21.3億美元，較去年同期的14.2億美元同比增長50%，高于分析師預期的21.1億美元。英偉達Q4營收31.1億美元，高于市場預期的29.6億美元；凈利潤同比激增68%，優(yōu)于市場預期的8.3億美元。
這三份亮眼的財報背后，數(shù)據(jù)中心業(yè)務均扮演了重要的角色。
英特爾數(shù)據(jù)中心事業(yè)部（DCG）在四季度的表現(xiàn)一騎絕塵。期內(nèi)，英特爾的數(shù)據(jù)中心業(yè)務銷售額達到了72.1億美元，同比增長19%。在英特爾重點發(fā)力這一塊業(yè)務的情況下，尤其是在收購了Habana Labs之后，未來這一塊業(yè)務在一段時間內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)保持增長。AMD雖然沒有明確在財報中標明數(shù)據(jù)中心業(yè)務帶來的具體營收數(shù)字，但這部分被合并在嵌入式和半定制業(yè)務中，而實際上AMD的嵌入式和半定制是疲軟的，但EPYC在企業(yè)級市場越來越突出。要知道，AMD的這一業(yè)務在年同比下滑了14%的同時營業(yè)收入?yún)s增長了61%，這實際上反應了AMD EPYC的強勁。在上個月，原英特爾FPGA負責加入AMD，主要就是負責數(shù)據(jù)中心業(yè)務，可以看出，AMD對數(shù)據(jù)中心業(yè)務的重視程度。
英偉達四季度的數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收9.68億美元，創(chuàng)公司史上最高紀錄，環(huán)比增長33%，同比增43%，營收占比更是高達31%。2019年全年數(shù)據(jù)中心的營收29.83億美元，也創(chuàng)下歷史最高紀錄。在過去的一年里，英偉達全年數(shù)據(jù)中心業(yè)務受益于大規(guī)模計算的回暖，以及越來越多垂直行業(yè)進行AI革命。英偉達T4，V100顯卡Q4出貨量、營收再度創(chuàng)記錄。其中主要用于推理端的T4顯卡出貨同比增長4倍。
雖然英偉達目前9.68億美元與英特爾72.1億美元相比存在不小差距，但受益于行業(yè)大規(guī)模計算的回暖，在美股研究社看來，英偉達在GPU數(shù)據(jù)中心市場的地位較為穩(wěn)固。畢竟與AMD比起來，目前英偉達在GPU市場的影響力要強勁得多。
自2020財年第三季度以來，英偉達在數(shù)據(jù)中心就宣布了多個重大消息，包括借助Microsoft Azure在云中推出了第一臺可擴展的GPU加速超級計算機；阿里巴巴以及百度推薦引擎采用英偉達GPU，效率相比CPU有數(shù)量級的提升；與Arm、Ampere Computing、Fujitsu和Marvell合作開發(fā)了用于GPU加速的基于Arm的服務器的新參考設計平臺，并與Red Hat合作將Arm的GPU加速應用于HPC應用程序。此外，英偉達還在發(fā)力邊緣計算，去年11月推出了超小尺寸的邊緣AI超級計算機Jetson Xavier NX，目前新Jetson家族已經(jīng)有四款產(chǎn)品。這就意味著英偉達在占據(jù)云端訓練領導地位之后，正在增強云端推理和邊緣端推理的競爭力。
總的來講，隨著AI+5G的推動，數(shù)據(jù)中心業(yè)務正在成為各大芯片巨頭以及科技公司的必爭之地，均將受益于未來大數(shù)據(jù)上云這一趨勢，顯然，這也是未來創(chuàng)造營收的重要來源。隨著芯片巨頭們不斷發(fā)力數(shù)據(jù)中心業(yè)務，帶來營收上的增長是必然。就整個數(shù)據(jù)中心的市場來看，發(fā)展空間無比巨大，各家的數(shù)據(jù)中心業(yè)務仍有望持續(xù)拔高。
疫情之下 對英偉達的影響難以避免
疫情在國內(nèi)多地爆發(fā)，包括蘋果、特斯拉在內(nèi)的多家跨國企業(yè)均受到影響，庫克更是在電話會議上表示以中國為主的制造基地的蘋果公司可能面臨生產(chǎn)中斷。
在此次財報中，英偉達表示，基于目前尚不清楚新型冠狀病毒疫情會造成怎樣的影響，但因為中國是游戲和數(shù)據(jù)中心芯片的主要市場，因此將下季收入預期下調(diào)1億美元至30億美元。不過，下調(diào)后的這一數(shù)字仍高于分析師預期的29.7億美元。中國市場對英偉達而言非常重要，要知道，在過去的一年里，英偉達的營收有24%是來自于中國市場。
英偉達首席財務官科Colette Kress在與投資者的電話會議中說："中國占英偉達最大游戲業(yè)務約30%的銷售額。"而英偉達在中國的游戲GPU銷售份額非常高，預計疫情可能會削弱其下一個財季的盈利前景。作為英偉達銷售額的最大來源，第四季度的游戲業(yè)務雖然同比增長了56%，但卻仍不及分析師的預期。那么，在疫情的影響之下，游戲業(yè)務首當其沖會受到不利影響。數(shù)據(jù)中心、智能汽車業(yè)務或也難以避免會受到波及。
結語：
總的來講，英偉達交出的這份Q4成績單十分亮眼。不但營收和凈利潤均好于預期，即使在面對中國這一重要市場出現(xiàn)的疫情特殊時期對營收目標的下調(diào)，也仍然高出了預期，這展現(xiàn)了英偉達強勁的市場戰(zhàn)斗力。不過，在勁敵面前，仍不能松懈，英偉達仍需不斷研發(fā)推出新產(chǎn)品以適應市場需求及應對對手們的追擊。
當然，英偉達創(chuàng)始人黃仁勛在財報聲明中也表示，除了傳統(tǒng)游戲芯片外，公司在繪圖和云游戲方面也有新的機遇。英偉達的AI技術也在自然語言學習、AI情境交流和推薦引擎領域取得了突破，而這些均是目前互聯(lián)網(wǎng)的核心算法。 同時，英偉達表示也有能力在5G、基因組學、自動駕駛、機器人等領域產(chǎn)生巨大的影響。在新一季強勁的財報指引下，英偉達究竟能不能延續(xù)本次財報的樂觀態(tài)勢，美股研究社也將持續(xù)關注。
本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們http://www.meigushe.com/
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