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2020年，中概股注定不一樣。

一方面，疫情沖擊下，眾多中小創(chuàng)企業(yè)融資困難，赴美上市需求強(qiáng)勁;另一方面，隨著美股監(jiān)管環(huán)境對中概股的制約越來越大，美國資本市場變得不夠“友好”，加之瑞幸咖啡造假事件持續(xù)發(fā)酵，使中概股遭遇了前所未有的信任危機(jī)，做空與反做空頻發(fā)，股價(jià)劇烈波動(dòng)，在一定程度上導(dǎo)致投資者對中概股前景持悲觀預(yù)期。

逆境之下，中國企業(yè)赴美上市能否繼續(xù)維持高位?有哪些企業(yè)值得關(guān)注?

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赴美IPO熱度不減(內(nèi)附榜單)

2020年上半年，中國企業(yè)赴美IPO熱度不減，總計(jì)有16家企業(yè)赴美上市，和2019年同期持平。從首發(fā)募資總額來看，16家企業(yè)共籌集資金26.15億美元，較2019年同期漲愈68.71%。

總體來看，內(nèi)外交困的環(huán)境中，中概股們初心不改，赴美上市仍有吸引力。

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16家赴美IPO企業(yè)面面觀

2020年上半年赴美IPO企業(yè)中，募集資金排名前五的分別是金山云、傳奇生物、達(dá)達(dá)集團(tuán)、聲網(wǎng)Agora和泛生子，分別募資5.1億美元、4.24億美元、3.86億美元、3.5億美元和2.6億美元，募資額最低的是華夏博雅，只有800萬美元。

按截止至2020年6月30日收市的市值來看，16家企業(yè)中，市值50億美元以上的有兩家，分別為金山云和達(dá)達(dá)國際;市值不足1億美元有三家，分別為安派科、眾巢醫(yī)學(xué)和華夏博雅。大部分都集中在1-10億美元這個(gè)階段。

從上市板塊來看，2020年上半年赴美IPO的企業(yè)尤其熱愛納斯達(dá)克—科技股的聚居地，除了蛋殼公寓在紐交所，其他15家都集中在納斯達(dá)克，占比達(dá)93.75%。

行業(yè)分布上，信息技術(shù)服務(wù)和醫(yī)療保健行業(yè)IPO數(shù)量突出，占比分別為37.5%、31.25%，金融保險(xiǎn)行業(yè)只有1家，相較2019年上半年的6家明顯遇冷。

地域分布上，這16家企業(yè)主要集中在北上廣深等大城市，北京最多為6家。

從上市首日表現(xiàn)來看，收盤漲幅前五的分別是：聲網(wǎng)Agora(152.5%)、傳奇生物(60.87%)、燃石醫(yī)學(xué)(49.27%)、金山云(40.24%)和天境生物(10.4%)，破發(fā)的不在少數(shù)。

業(yè)績規(guī)模上，以2019年的營收為準(zhǔn)，這16家企業(yè)中排名前五的分別為金山云、達(dá)達(dá)集團(tuán)、優(yōu)克聯(lián)、慧擇和億邦國際，對應(yīng)的營收為39.56億元、30.997億元、11.08億元、9.9億元和7.63億元，增速為78.35%、61.3%、25.4%、94.5%和-65.83%。值得注意的是，這五家企業(yè)中，只有慧擇實(shí)現(xiàn)了盈利。

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頭部企業(yè)的初心與野望

2020年上半年赴美IPO企業(yè)中，市值最高的前五家企業(yè)分別為金山云、傳奇生物、達(dá)達(dá)集團(tuán)、聲網(wǎng)和燃石醫(yī)學(xué)，對應(yīng)的市值分別為64.62億美元、54.9億美元、49.51億美元、43.83億美元和27.55億美元，市值最低的為華夏博雅，只有0.305億美元。

這些頭部公司緣何能在寒冬中“如沐春風(fēng)”，有哪些硬實(shí)力值得我們挖掘，企業(yè)真實(shí)的業(yè)績情況如何?

信息技術(shù)行業(yè)(云服務(wù))

近幾年，云服務(wù)行業(yè)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，市場規(guī)模增長加快。隨著微軟、谷歌、阿里巴巴、騰訊等日趨重視云業(yè)務(wù)，行業(yè)步入朝陽期。

5月8日，號稱IPO“收割機(jī)”的雷軍喜提第四家上市公司。金山云在納斯達(dá)克上市首日，股價(jià)暴漲40.24%，市值達(dá)47.74億美元，鼓舞了疫情壓力下中概股們的士氣。

根據(jù)Frost&Sullivan報(bào)告數(shù)據(jù)，金山云是中國最大的獨(dú)立云服務(wù)提供商，旗下產(chǎn)品業(yè)務(wù)主要分為公共云，企業(yè)云和AIoT云服務(wù)系統(tǒng)解決方案三部分，公共云服務(wù)貢獻(xiàn)了90%以上的公司收入。

業(yè)績上，金山云目前并未盈利。2017-2019年，金山云收入分別為12.36億元、22.182億元、39.564億元，年均增長率超過75%，對應(yīng)的凈虧損為7.143億元、10.064億元和11.112億元。

客戶關(guān)系上，小米和金山集團(tuán)是金山云前兩大股東，也是重要客戶。2017-2019年，來自金山集團(tuán)的收入分別占金山云總收入的4.0%，3.5%和2.8%。

為何連年虧損還能受到市場追捧，有專業(yè)人士分析：云服務(wù)是未來的發(fā)展方向，全球高科技企業(yè)都在積極布局該領(lǐng)域。2019年以iaas、paas和saas為代表的公有云市場規(guī)模已達(dá)到1363億美元，增速23.01%，預(yù)計(jì)2022年將超過2700億美元，年復(fù)合增速達(dá)19.00%。目前中國云計(jì)算處于快速發(fā)展期，市場前景廣闊，預(yù)計(jì)2025年中國云計(jì)算市場規(guī)模將達(dá)3868.6億元，外加產(chǎn)業(yè)政策支持，金山云的確選了一條好賽道，接下來就看什么時(shí)候賺錢了。

另外，和云掛鉤的還有聲網(wǎng)Agora。IPO當(dāng)日，聲網(wǎng)股價(jià)大漲超150%，市值超過50億美元，一掃中概股的愁云慘淡。

聲網(wǎng)被看好的背后，一方面是講了一個(gè)華爾街愛聽的經(jīng)典創(chuàng)業(yè)故事元素：起家于硅谷車庫，不少頂級機(jī)構(gòu)和客戶加持、所在行業(yè)增長潛力廣闊;另一方面也受益于上半年全球疫情對整個(gè)云服務(wù)領(lǐng)域發(fā)展的助推。

但值得注意的是，聲網(wǎng)的盈利能力并不穩(wěn)定，2018年和2019年凈利潤分別為37.6萬美元和虧損618萬美元。2020年Q1受疫情推動(dòng)，公司扭虧為盈至279萬美元。此外，對大客戶依賴過高，云辦公業(yè)務(wù)的營收和凈利潤增速能否在疫情結(jié)束后繼續(xù)保持?應(yīng)對海內(nèi)外客群差異化等風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。

醫(yī)藥生物行業(yè)

或許與年初的疫情有直接關(guān)系，上半年IPO企業(yè)中，醫(yī)藥生物行業(yè)總市值明顯高于其他行業(yè)，受到廣大投資者關(guān)注和認(rèn)可，如傳奇生物、燃石醫(yī)學(xué)等。

傳奇生物于6月5日上市，共募集約4.238億美元，成為2020年開年迄今美股生物技術(shù)板塊規(guī)模最大的IPO。

業(yè)績上，傳奇生物目前仍處于新藥研發(fā)的持續(xù)投入階段，致力于發(fā)現(xiàn)和開發(fā)用于腫瘤、血液和感染性疾病的新型細(xì)胞療法，2019年實(shí)現(xiàn)營收5726.4萬美元，同比增長16.5%，受研發(fā)費(fèi)用、銷售及分銷費(fèi)用增長，該公司2019年虧損由2018年的278.4萬美元增長至1.33億美元。雖然虧損擴(kuò)大，但在2020年3月底，傳奇生物依然獲得了1.5億美元戰(zhàn)略投資，投資方為Hudson Bay Capital、強(qiáng)生創(chuàng)投、禮來亞洲基金、維梧資本、RA資本等。

燃石醫(yī)學(xué)上市首日灼灼閃耀，股價(jià)一度大漲近50%，但在業(yè)績上，虧損也是常態(tài)。

其主營業(yè)務(wù)是為腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療提供二代基因測序，2017年至2019年，其營收分別為1.11億元、2.09億元和3.82億元，對應(yīng)凈虧損1.31億元、1.77億元、1.69億元。IPO前共計(jì)獲得四輪融資，累計(jì)融資額約2.4億美元，投資方包括多家一線PE/VC，比如紅杉資本、北極光創(chuàng)投、招銀國際、聯(lián)想之星、GIC(新加坡政府投資公司)等。

類似的還有泛生子基因，備受創(chuàng)投機(jī)構(gòu)厚愛，一路走來融資超過10億美元。吸引龔虹嘉、倪正東、中金資本、維梧資本、弘暉資本、分享投資、約印醫(yī)療基金、新天域資本、源星資本、等一眾VC/PE機(jī)構(gòu)。

總的來說，醫(yī)藥行業(yè)承繼了以往的榮光，估值高，漲勢猛。至于高光態(tài)勢能維持多久，最終還得看公司得業(yè)績實(shí)力，畢竟資本是要賺錢的，長期虧損還是不行的。

物流行業(yè)

上半年物流行業(yè)迎來了一個(gè)巨頭，達(dá)達(dá)集團(tuán)，由京東持股51.4%為第一大股東，其他股東包括紅杉資本、DST、沃爾瑪?shù)取?/p>

不過，明星股東加持的達(dá)達(dá)集團(tuán)并未展示出高開高打的姿態(tài)，反而在上市首日就跌破發(fā)行價(jià)16.00美元/股，收盤價(jià)報(bào)收15.99美元/股，下跌0.06%。

業(yè)績上，達(dá)達(dá)集團(tuán)在近三年的營收雖保持高速增長，但虧損情況也日益加劇。2017年至2019年，集團(tuán)的營收分別為12.18億元、19.22億元和30.997億元;凈虧損達(dá)到14.49億元、18.78億元和16.698億元。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，達(dá)達(dá)集團(tuán)期內(nèi)來自于京東的營收占比分別為56.7%、49.1%、50.5%，2018年8月至年末、2019年全年、2020年前三個(gè)月，來自沃爾瑪?shù)臓I收占比分別為4.6%、13%、14.9%。有兩大股東鼎力相助，達(dá)達(dá)將背靠大樹好乘涼的好處體現(xiàn)的淋漓盡致，但也讓市場質(zhì)疑其真實(shí)盈利。

未來達(dá)達(dá)集團(tuán)能否實(shí)現(xiàn)自我造血循環(huán)，將是市場關(guān)注的重點(diǎn)，也是達(dá)達(dá)集團(tuán)接下來要打的一場硬仗。

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總結(jié)

上半年的美股IPO之路，基本符合預(yù)期。雖然道險(xiǎn)且阻，但該上去的都上去了，該融的錢也融到了，后市如何演進(jìn)，就看自身實(shí)力了。

展望下半年，紐交所中國首席代表?xiàng)钚癖硎荆?ldquo;美股資本市場今年的發(fā)展令人興奮，我們對于今年下半年不管是中概股還是全球的巨無霸、獨(dú)角獸公司上市都非常期待。目前美股IPO窗口已全面打開，且有更多選擇。”

另外，隨著內(nèi)地資本市場的開放，中概股們或又多了一條融資渠道。7月27日，據(jù)新京報(bào)報(bào)道，北京市地方金融監(jiān)督管理局將對赴美中概股進(jìn)行梳理，對于符合回歸條件的，支持其回歸A股或回歸港股發(fā)展;暫不符合條件的，北京企業(yè)上市綜合服務(wù)平臺可以提供全面服務(wù)。同時(shí)，北京也將加強(qiáng)與證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門的溝通，爭取出臺相關(guān)支持政策，在新三板或其他板塊進(jìn)行試點(diǎn)，引導(dǎo)中概股回國發(fā)展。

讓我們共同期待下半場的精彩表現(xiàn)。

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