摩根士丹利、高盛等美國大投行們或許怎么也沒想到，他們在爭奪中國公司赴美IPO的案子中，竟會被一家創(chuàng)建僅兩年的互聯(lián)網(wǎng)券商投行團隊所擊敗。
8月18日，老虎證券發(fā)布的2020Q2財報顯示，截至6月底，共有16家中國公司赴美IPO。其中，老虎證券參與了13家，成為當期承銷中國公司赴美IPO數(shù)量最多的券商。而同時期，摩根士丹利、高盛兩大國際投行僅各承銷3家與1家。
為何老虎證券能在強敵林立的美國投行叢林中成為一匹黑馬?為此，懂財?shù)蹖ＴL了老虎證券合伙人方磊。
在方磊看來，這一方面源于，「老虎擁有龐大的零售用戶群體，在美上市的中國公司希望更多的了解他們的華人投資者成為公司股東?！?/p>
老虎證券具有IPO零售分銷優(yōu)勢。2020Q2財報顯示，報告期內(nèi)，老虎證券開戶客戶數(shù)凈增約9.1萬，已達到83.4萬;入金客戶凈增約3.4萬，已達到16.8萬，季度凈增客戶數(shù)是去年同期的4.6倍，創(chuàng)下單季度新增客戶數(shù)新高。
另一方面則源于，老虎證券解決了中國公司的痛點需求，并擁有強大的科技能力，「我們更懂中國新經(jīng)濟公司，我們更愿意把簡單的事情做細，把執(zhí)行力做好。」
憑借此，兩年間，以經(jīng)紀業(yè)務(wù)起家的老虎證券逐漸成為中國公司赴美IPO的標配投行。SEC和Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，2019年老虎在中概股承銷數(shù)量上位居全球第一。
但老虎證券的野心并不止于此。近日，老虎拿下了投研等5塊新金融牌照，成功在內(nèi)部形成了業(yè)務(wù)閉環(huán)。此外，老虎證券美國以外的第二戰(zhàn)場正在打開。
崛起：中概股痛點解題者
「赴美IPO的中國公司希望美國的機構(gòu)、個人投資者能更充分地了解他們?！乖诶匣⒆C券合伙人方磊看來，中國公司的承銷商必須是「中美通」，要盡力減小雙方的認知差異。
但在此之前，輔導中國新經(jīng)濟公司的大投行們往往以傳統(tǒng)金融思維來理解公司屬性與業(yè)務(wù)，這就導致他們在路演時，很難向投資者解釋清楚公司的核心商業(yè)模式。
因此，多年來，如何消除中國新經(jīng)濟公司與投資者之間的認知障礙，一直是美國資本市場的難題。
但事實證明，難題并不會永恒存在。時代大潮的涌動，催生了老虎證券這樣的解題者。對此，方磊認為，「這源于老虎證券的內(nèi)在基因。」
時間倒回6年前，彼時，「老股民」巫天華深受美股交易軟件的折磨，他決定要打造一款專業(yè)的交易軟件，來滿足華人基金、投資者們的交易需求。同年3月，巫天華從網(wǎng)易離職，創(chuàng)立了老虎證券。
隨后3年間，老虎證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)不斷發(fā)力，累計交易規(guī)模迅速突破萬億元。與此同時，老虎的投行團隊也開始籌建。
過大江是老虎證券投行業(yè)務(wù)的合伙人，也是投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)「從0到1」的親歷者。「去年我們接觸的公司大部分還不知道老虎還能做承銷，今年不但有不少主動找來的客戶，美國本土機構(gòu)也會主動聯(lián)系我們下單?！?/p>
在他看來，這一變化背后是因為「老虎證券本身就是創(chuàng)業(yè)者，自己就身處于新經(jīng)濟賽道，也經(jīng)歷過美股IPO的整個歷程，更懂新經(jīng)濟公司的訴求?！?/p>
方磊對此也深有同感，「我們就是用心幫助中國的新經(jīng)濟公司，把簡單的事情做到最細，把執(zhí)行力做好，用專業(yè)打動公司?！?/p>
與極度依賴線下的傳統(tǒng)投行相比，科技投行——老虎證券在自主研發(fā)創(chuàng)新投行中后臺的基礎(chǔ)上，既擁有對全球超500家頂尖投資機構(gòu)，以及一批專注于中概股的基金的全面覆蓋優(yōu)勢，又有數(shù)百萬經(jīng)紀業(yè)務(wù)用戶作為基礎(chǔ)，它的機構(gòu)和零售經(jīng)紀業(yè)務(wù)體量能很好地助力投行業(yè)務(wù)。
以前發(fā)行IPO，高盛、摩根這些大行是最被公司看重的，但如今隨著華人投資者在全球市場的崛起，中概公司越來越依賴華人投資群體，老虎證券順勢而起，在承銷團里扮演越來越重要的角色。
今年上半年，老虎證券在聲網(wǎng)、燃石、藍城兄弟IPO中分別貢獻了1.95億美金、3.6億美金、1.1億美金訂單。
在采訪中，方磊向懂財?shù)叟e了兩個例子。其一是慧擇保險。在慧擇IPO時，為了幫公司成功發(fā)行老虎證券投行團隊引入了小米作為其戰(zhàn)略股東，最大程度幫助雙方找到了的利益共同點。
其二是藍城兄弟。在其IPO前期，由于在美股沒有對標公司，投資者不理解其商業(yè)模式的商業(yè)模式與成長潛力作為路演重點，最終拿下了多家著名基金公司的認購，實現(xiàn)了成功發(fā)行。
實際上，老虎證券不僅僅是中概股IPO時的承銷商，更是其身邊的朋友?！肝覀兒芏郔PO的客戶也是我們ESPO業(yè)務(wù)的客戶，他們覺得老虎是一個可以信任的伙伴」方磊介紹道。
發(fā)展：新投行降維打擊
數(shù)十年來，美國的投行江湖中，鮮有外來者能占據(jù)一席之地。但互聯(lián)網(wǎng)券商老虎證券似乎是一個例外。
老虎證券2020Q2財報顯示，報告期內(nèi)，老虎證券以投行、ESOP等機構(gòu)業(yè)務(wù)為主的其他收入達250萬美元，同比增長54.1%。
其中，第二季度老虎證券共參與了7宗中概股IPO承銷和分銷，上半年老虎證券共參與了13宗IPO，是承銷最多中國公司赴美上市的券商。
實際上，這并不是老虎證券第一次在美國傳統(tǒng)券商叢林中拔得頭籌。老虎證券2019年財報顯示，老虎證券全年承銷了12宗中概股赴美IPO的案子，是承銷數(shù)量最多的券商。
在方磊看來，這源于「技術(shù)浪潮的演進，以及新投行對傳統(tǒng)投行的降維打擊」。
復盤美國券商投行的發(fā)展史，能夠清晰地看到，美國第一代券商投行主要是成立于1975年之前，如摩根士丹利、高盛兩大投行分別崛起于兩次工業(yè)革命。
八九十年代，互聯(lián)網(wǎng)的興起為證券行業(yè)帶來了電子化革命，以盈透證券等為代表的第二代券商投行公司由此登上歷史舞臺。
如今，互聯(lián)網(wǎng)科技浪潮正奔涌激蕩，金融正與互聯(lián)網(wǎng)科技深度融合，以老虎證券為代表的第三代券商投行因此崛起。
六年間，老虎證券不斷加碼科技研發(fā)，其APP平臺經(jīng)歷了302次更新迭代。
如今，老虎證券已能實現(xiàn)用戶畫像的精準描繪與信息推送的千人千面。除此之外，老虎證券APP還能實現(xiàn)數(shù)萬人同時參與觀看IPO路演，以及上萬個證券賬戶同時清算。
與傳統(tǒng)投行相比，老虎證券面對的不僅是機構(gòu)和高凈值客戶，還有百萬量級的中小投資者，所以它對海量客戶訂單數(shù)據(jù)處理的精度和效率就有更強的天然需求。
現(xiàn)在，老虎正搭建一個適應(yīng)集零售、高凈值、機構(gòu)于一體的創(chuàng)新投行中后臺工作模式，它形成了一個從前臺下單、中臺協(xié)作、后臺結(jié)算分配整個流程的全自動化方案。
一個典型案例，今年6月，在燃石醫(yī)學的承銷項目中，短短3天內(nèi)超萬名零售客戶涌入老虎平臺。但從下單到分配，老虎證券中后臺系統(tǒng)的穩(wěn)定性與容量都承受住了壓力。
而這在美國傳統(tǒng)券商投行的平臺上卻難以想象。例如，摩根士丹利等國際大投行至今仍沒有自己的APP，交易只能通過電話委托，高峰時期還經(jīng)常打不進電話。
這源于中美兩國經(jīng)濟形態(tài)之間差異，也將會導致不同時代券商投行未來命運的差異。
未來：國際化投行進擊者
老虎證券正在美國資本市場打造其獨特的護城河，并以此為堡壘向全球市場邁進。
近日，老虎證券拿下了投研、證券自營交易、美國政府證券經(jīng)紀商等5張美國金融牌照。至此，老虎證券在美國市場已擁有超20塊金融牌照。這也意味著，老虎證券已形成了從經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投研、證券發(fā)行和承銷、自營投資、財富管理到清算的業(yè)務(wù)閉環(huán)。
多重優(yōu)勢加持之下老虎證券連續(xù)拿下了兩家新能源汽車IPO的訂單。8月27日小鵬汽車在美股成功上市，當日股價大漲41.47%。而老虎證券正是小鵬汽車的承銷商，為其貢獻了24億美元的訂單。此前，老虎證券還擔任了理想汽車的承銷商，為其貢獻了18.87億美元的訂單。
但巫天華的商業(yè)野心顯然不止于此。據(jù)透露，老虎今年在投行業(yè)務(wù)的小目標是開辟美國市場以外的第二戰(zhàn)場。
今年6月，網(wǎng)易回港二次上市，老虎證券是其國際配售中唯一的互聯(lián)網(wǎng)券商，總共貢獻了近50億港元的機構(gòu)訂單。而當月華納音樂重返美股市場，老虎證券也是其承銷團中唯一中資互聯(lián)網(wǎng)券商。更早之前，老虎還參與了ZOOM的IPO發(fā)行，國際化戰(zhàn)場收獲頗豐。
但目前來看，一個疑問是，為何老虎的投行業(yè)務(wù)在營收中的占比還不到10%?
對此，方磊表示，「老虎的投行業(yè)務(wù)還剛剛起步，未來有很大的發(fā)展空間，營收占比的提升只是時間問題。此外，投行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的效益不僅僅體現(xiàn)在財報上，投行業(yè)務(wù)還與其他業(yè)務(wù)形成了強大的協(xié)同效應(yīng)。」
首先，投行業(yè)務(wù)的快速發(fā)展為老虎拿到更多打新項目和承銷份額，反過來也驅(qū)動經(jīng)紀業(yè)務(wù)爆發(fā)。從二季度看，公司推出金山云、傳奇生物、聲網(wǎng)、燃石醫(yī)學等7個美股打新項目，其中5個為老虎獨家，吸引大量投資者持幣入場，這成為此次經(jīng)紀業(yè)務(wù)爆發(fā)的重要助推因素之一。
另一方面，二季度，老虎證券新增簽約16家企業(yè)，包括金山云、脈脈、高思教育、庫客音樂、火花思維等ESOP客戶。今年以來在美股市場上，老虎ESOP部門已拿下超半數(shù)的新上市中概股公司，市占率達到52.9%，遙遙領(lǐng)先其他ESOP供應(yīng)商。
而仔細分析老虎證券今年拿下的ESPO業(yè)務(wù)，能夠看到，其中慧擇、很大一部分中概股公司曾經(jīng)是老虎證券投行業(yè)務(wù)的客戶。而老虎ESOP業(yè)務(wù)同樣也能反哺經(jīng)紀業(yè)務(wù)，從二季度看，老虎證券新增入金客戶中約有超10%來自ESOP客戶，反哺效應(yīng)明顯。
正是這樣長周期的陪伴，越來越多的新經(jīng)濟公司選擇與老虎證券一起成長，他們一起分享成長、IPO的酸甜苦辣。
僅僅兩年時間，華爾街的老虎證券團隊完成了中資投行過去數(shù)年才能完成的事情。越來越多的美股新經(jīng)濟公司招股書上，老虎證券與高盛、摩根同列，現(xiàn)在主要的角色是承銷商，而未來正朝主承銷商邁進。
老虎證券已經(jīng)開始逐漸布局融資、并購、IPO、投研多個環(huán)節(jié)，并在IPO零售分銷具有絕對平臺優(yōu)勢，這種馬太效應(yīng)越來越明顯，它正成為華爾街投行一支不可忽視的新力量。(©懂財?shù)墼瓌?chuàng) · 作者|唐 潮)
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