嘀嗒出行IPO：挑戰(zhàn)剛剛開始

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近日，嘀嗒出行正式向香港交易所公開遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。

招股書顯示，嘀嗒出行是國內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動型出行平臺，主要提供順風(fēng)車平臺服務(wù)和智慧出租車服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2019年嘀嗒出行順風(fēng)車市占率66.5％，是國內(nèi)最大的順風(fēng)車平臺，在出租車網(wǎng)約市場中則排名第二。

但隨著滴滴上線一系列業(yè)務(wù)，網(wǎng)約車平臺競爭愈加激烈，此次嘀嗒出行上市也是為了進一步提高自己的市場知名度和資本能力，以補足自己的短板。而如果嘀嗒出行此次上市成功，那它就會成為在滴滴之前上市的國內(nèi)共享出行第一股。

比滴滴更能賺錢

和網(wǎng)約車市場老大滴滴相比，嘀嗒出行的市場知名度和網(wǎng)約車市場份額都有些落后，但是它的盈利能力卻要強于滴滴。

招股書顯示，按經(jīng)調(diào)整利潤凈額計算，嘀嗒出行自2019年起就已實現(xiàn)盈利，而且在出行市場大環(huán)境不利的2020上半年，嘀嗒也實現(xiàn)了營收同比增長，獲得凈利潤1.51億。而滴滴據(jù)統(tǒng)計截至2019年成立7年的時間，已累計虧損超500億元。

通過比較二者的運營模式，可以得出他們盈利能力存在差距的兩方面原因。

一方面原因在于嘀嗒采用輕資產(chǎn)運營模式，不租賃車隊，通過盤活私家車空座和出租車存量資源運營平臺，成本較低。

另一方面原因在于嘀嗒避過了滴滴發(fā)起的網(wǎng)約車補貼大戰(zhàn)。滴滴為了快速攻占市場，燒錢對司機和乘客進行大力補貼，迅速擠掉了多家競爭對手，成為網(wǎng)約車市場老大，但這也為它后來的盈利埋下了隱患。

而嘀嗒只做純信息服務(wù)平臺，出租車司機和順風(fēng)車司機借助嘀嗒平臺來獲取網(wǎng)絡(luò)訂單，增加汽車的使用率和個人的盈利，所以嘀嗒不需要向私家車主和出租車主提供高額補貼。因此在網(wǎng)約車補貼大戰(zhàn)中，嘀嗒沒有盲目進行補貼，而是選擇保守的策略，用順風(fēng)車業(yè)務(wù)的社交屬性進行口碑裂變，后來不僅得以在滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)出事時實現(xiàn)市場份額的反超，也避免了補貼帶來的經(jīng)營虧損。

如今順風(fēng)車業(yè)務(wù)不僅是嘀嗒的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，也是它的營收主力軍。招股書顯示，嘀嗒出行的收益大部分來自于提供順風(fēng)車平臺服務(wù)，一小部分來自于提供出租車網(wǎng)約服務(wù)、廣告及其他服務(wù)。

而不論是順風(fēng)車市場，還是出租車網(wǎng)約市場，滴滴都有一系列產(chǎn)品和服務(wù)，與嘀嗒正面競爭。

正面較量滴滴，業(yè)務(wù)承壓

在順風(fēng)車方面，滴滴多項業(yè)務(wù)全面發(fā)力。去年11月，滴滴順風(fēng)車在整改之后重新在7座城市重新上線試運營；今年3月，滴滴面向年輕用戶市場在二三線城市上線了花小豬打車。今年7月，滴滴又分拆拼車事業(yè)組，更名為“青菜拼車”獨立運營。

在出租車業(yè)務(wù)方面，滴滴將旗下出租車業(yè)務(wù)升級為“快的新出租”，并向快的新出租投入1億元專項補貼，向乘客發(fā)放出租車打車券，拉動消費。針對嘀嗒推出的出租車管理云端工具鳳凰云管理系統(tǒng)，滴滴也推出了桔行系統(tǒng)，幫助提升出租車的運營效率。

嘀嗒目前主要的業(yè)務(wù)就是順風(fēng)車和網(wǎng)約車，如今難免將和滴滴有正面沖突。而嘀嗒順風(fēng)車雖然目前市占率第一，但是其APP的活躍用戶數(shù)卻遠不及滴滴。據(jù)統(tǒng)計，截止2020年5月，滴滴出行的APP活躍用戶數(shù)為5439.48萬，而嘀嗒出行的活躍用戶數(shù)只有585.65萬，幾乎只有滴滴出行的十分之一。

面對公司體量和技術(shù)能力都更有優(yōu)勢的滴滴，嘀嗒較為單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)本身其抗風(fēng)險能力都令人擔(dān)憂。除此之外，嘀嗒的內(nèi)部運營還存在很大的隱患。

運營模式存隱患

嘀嗒的隱患源于它只做平臺服務(wù)商的運營模式，雖然這種模式運營成本低，易盈利，但是在對司乘的監(jiān)管和留存方面都有力不能及的地方。

從司乘的監(jiān)管方面來說，只做平臺，在司機的任用和約束上可采取的措施有限，難以避免安全事故的發(fā)生。招股書顯示，嘀嗒出行順風(fēng)車平臺累計曾接獲77宗行政罰款，卷入20宗被列為被告的未決訴訟，其中19宗與順風(fēng)車汽車事故及爭議所導(dǎo)致的人身傷害及財產(chǎn)損失有關(guān)。

但由于滴滴的惡性安全事故吸引了更多消費者的目光，以及嘀嗒一直以來在市場中的聲量較小，所以這些事件都未引起大范圍關(guān)注，這讓嘀嗒的市場口碑要遠遠好于滴滴。然而嘀嗒此次遞交招股書，讓自己成為了共享出行領(lǐng)域的焦點，難免需要接受更多人的審視，發(fā)生在它身上的安全問題也會被暴露并放大。

而且在嘀嗒出行的小程序里，設(shè)置的安全保障措施相比滴滴來說，尚存在短缺。此外，相比嘀嗒給出的事后安全保障條例，滴滴的關(guān)懷寶保障更全面。

從司乘的留存方面來說，嘀嗒在培養(yǎng)用戶忠誠度和平臺服務(wù)競爭力方面都存在不足。

以順風(fēng)車服務(wù)為例，嘀嗒利用技術(shù)優(yōu)先將乘客和具有相似出行路線的私家車主匹配，有利于乘客認(rèn)識同小區(qū)或同工作地點的車主，行車安全和用戶體驗的水平都有所提升。但是當(dāng)司乘雙方建立社交關(guān)系后，他們可能跳過平臺私下約定，這對平臺來說是一大損失，而嘀嗒暫無有效措施制止這種行為。

在平臺服務(wù)方面，嘀嗒給順風(fēng)車司機的補貼有限，面對滴滴的高額補貼，為了提高收益嘀嗒平臺司機流失的可能性很大。而且其技術(shù)服務(wù)暫未形成絕對優(yōu)勢，面對滴滴等平臺的競爭，嘀嗒出行也有可能會被取代。

所以嘀嗒亟需提高平臺的知名度，擴大用戶群，以鞏固自己的護城河，而加強平臺的安全保障也需要一定的資源投入，所以上市融資是當(dāng)下嘀嗒最好的選擇。

募資之后的新挑戰(zhàn)

從上市規(guī)則來說，嘀嗒2019年收益為5.81億元（約6.59億港元），滿足港股上市年收益達到5億港元的要求，且有海通國際資本和野村國際為聯(lián)席保薦人，嘀嗒此次上市成功的可能性很大。

而在招股書中，嘀嗒表示，所得募資將用于三個方面。一是擴大用戶群、強化營銷及推廣舉措；二是提升技術(shù)能力升級安全機制；三是增強變現(xiàn)能力及豐富變現(xiàn)渠道。

但即便上市成功，獲得融資，嘀嗒以“中國共享出行第一股”的名號去完成以上目標(biāo)，也存在不小的挑戰(zhàn)。以擴大用戶群為例，嘀嗒提出了開展線上線下營銷及促銷活動的舉措，實施起來難免需要耗費大量的資金，它不僅要快速提高自己的市場知名度，還要應(yīng)對眾多巨頭的競爭。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按照出行距離計算，預(yù)期順風(fēng)車運輸在私家車運輸中的滲透率將由2019年的0.19%上升至2025年的1.0%。順風(fēng)車滲透率上升，行業(yè)入局者也會變多。除了滴滴出行，還有美團、高德等聚合平臺發(fā)力網(wǎng)約車賽道，加上曹操出行、首汽汽車等專門的網(wǎng)約車平臺虎視眈眈，嘀嗒擴大用戶群需要面對的挑戰(zhàn)非常大。

而要補足安全監(jiān)管和技術(shù)競爭力等方面的短板，仍需要一定的人力、物力和時間。面對眾多強敵，嘀嗒出行此次上市至關(guān)重要，而在滴滴順風(fēng)車還未全面恢復(fù)的時候，嘀嗒出行以如今順風(fēng)車市占率第一的地位謀求上市雖然是最好的時機，但上市后要面臨的挑戰(zhàn)仍有很多。

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