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文|吳昊

“中國(guó)共享出行第一股”的稱號(hào)被嘀嗒捷足先登。

10月8日，嘀嗒出行正式遞交招股書，擬在港交所掛牌上市。此番IPO如果成功，嘀嗒出行將趕在滴滴之前，拿下中國(guó)共享出行第一股的稱號(hào)。

嘀嗒成立于2014年，官網(wǎng)介紹稱，嘀嗒出行為“中國(guó)兩大移動(dòng)出行平臺(tái)之一”。不同于滴滴，雖然同是出行領(lǐng)域的老玩家，但嘀嗒出行一直蟄伏于順風(fēng)車與出租車兩大細(xì)分市場(chǎng)，所以無論是用戶規(guī)模還是估值，都與滴滴存在著較大差距。

招股書顯示，截至2020年6月30日，嘀嗒在全國(guó)366個(gè)城市提供順風(fēng)車服務(wù)，擁有約1920萬名注冊(cè)私家車主，包括約980萬名認(rèn)證私家車主。2019年，嘀嗒平臺(tái)交易總額為110億元。2017年、2018年和2019年，嘀嗒的營(yíng)業(yè)收入分別為0.49億元、1.18億元和5.81億元，三年累計(jì)增長(zhǎng)近12倍。同時(shí)，2019年和截至2020年6月30日，平臺(tái)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.72億元和1.51億元。

嘀嗒此番搶灘IPO，融資和獲得品牌背書的作用已經(jīng)不言自明;但出行市場(chǎng)的戰(zhàn)爭(zhēng)遠(yuǎn)未結(jié)束，滴滴仍然是無法忽視的存在，另外還有美團(tuán)、高德、曹操出行等大量二線玩家。

身在其中的嘀嗒出行雖然已經(jīng)依靠順風(fēng)車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了盈利，并且證明了其持續(xù)造血能力，但如何避免螺螄殼里做道場(chǎng)，以及抵御各路玩家的攻勢(shì)，這些問題都在時(shí)時(shí)刻刻拷問著嘀嗒。

偏安一隅

雖然自稱“中國(guó)兩大移動(dòng)出行平臺(tái)之一”，但嘀嗒出行并沒有像滴滴一樣經(jīng)歷過慘烈的戰(zhàn)火洗禮，而是在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，選擇偏安一隅。

時(shí)間回到2010年，因?yàn)椴粷M足于外企悠哉悠哉的工作氛圍，宋中杰帶著幾個(gè)朋友從谷歌跳槽，進(jìn)行第一次創(chuàng)業(yè)。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)O2O領(lǐng)域如火如荼，宋中杰覺得團(tuán)購(gòu)模式好，就義無反顧加入了團(tuán)購(gòu)創(chuàng)業(yè)的大潮，做了一個(gè)名為嘀嗒團(tuán)的項(xiàng)目。

作為第一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，嘀嗒團(tuán)隨后就遭遇了千團(tuán)大戰(zhàn)，在一堆有著豐富經(jīng)驗(yàn)的對(duì)手面前，嘀嗒團(tuán)最終倒在了戰(zhàn)壕里。

嘀嗒團(tuán)失敗之后，宋中杰又繼續(xù)尋找下一個(gè)新項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)團(tuán)隊(duì)經(jīng)過對(duì)出行、到家、在線教育、P2P四個(gè)領(lǐng)域的考察，最終選擇了出行，因?yàn)閷?duì)“嘀嗒”抱有執(zhí)念，所以新項(xiàng)目仍舊以此命名。

不過，那時(shí)出行領(lǐng)域已經(jīng)熱鬧非凡，滴滴已經(jīng)擊潰百米、搖搖，正和快的打得火熱，另外國(guó)外的Uber也伺機(jī)而動(dòng)，對(duì)于嘀嗒而言，出行市場(chǎng)的機(jī)會(huì)并不多。

但宋中杰團(tuán)隊(duì)經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，順風(fēng)車這個(gè)小眾賽道還有機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上只有天天用車、51用車等幾家公司，更重要的是，順風(fēng)車相比于網(wǎng)約車，還有著天然的優(yōu)勢(shì)——合法。

2012年1月，北京市政府就發(fā)布了鼓勵(lì)私人小客車合乘出行的指導(dǎo)文件，這代表著政策的風(fēng)向標(biāo)，而順風(fēng)車也符合私家車城市出行的趨勢(shì)。

于是嘀嗒拼車就應(yīng)用而生了。

2014年4月，嘀嗒拼車上線，正式進(jìn)駐順風(fēng)車市場(chǎng)。在北京、上海、廣州等多地展開大規(guī)模推廣。由于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的光環(huán)，嘀嗒拼車先后拿到了IDG資本的1000萬美元A輪融資，隨后又獲得了“出行教父”李斌1億美元的加持。

但好景不長(zhǎng)，嘀嗒拼車誕生之后，滴滴宣布與快的合并，滴滴隨后便大規(guī)模進(jìn)軍順風(fēng)車賽道。

當(dāng)時(shí)的順風(fēng)車雖然有政策限制，但監(jiān)管并不嚴(yán)格。滴滴進(jìn)行了十分激進(jìn)的擴(kuò)張，除了“真”順風(fēng)車之外，滴滴還將大量不滿足網(wǎng)約車條例的違規(guī)司機(jī)納入順風(fēng)車陣營(yíng)當(dāng)中。這樣的做法讓滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，市場(chǎng)份額直逼嘀嗒拼車，但后來的事情也證明了，此舉給滴滴埋下了無窮隱患。

2018年，滴滴幾乎已經(jīng)戰(zhàn)勝了市面上所有的主要對(duì)手，獨(dú)占國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車市場(chǎng)90%以上的份額，但在沖刺上市前夕，當(dāng)初順風(fēng)車留下的禍端，險(xiǎn)些對(duì)滴滴造成滅頂之災(zāi)。

連續(xù)多起順風(fēng)車司機(jī)殺人事件之后，在輿論的討伐和監(jiān)管的密切注視下，滴滴最終被迫宣布順風(fēng)車業(yè)務(wù)無限期下線，那時(shí)候的出行市場(chǎng)人人自危，但滴滴順風(fēng)車的下線，同時(shí)讓嘀嗒出行撿了一個(gè)大便宜。

滴滴順風(fēng)車事故發(fā)生之后，根據(jù)Sensor Tower應(yīng)用情報(bào)平臺(tái)監(jiān)測(cè)到，半個(gè)月內(nèi)，嘀嗒出行iPhone版均保持每日下載量前十強(qiáng)的成績(jī)，而且嘀嗒App首次打入單日iPhone下載量前三強(qiáng)。伴隨著滴滴順風(fēng)車的下線整改，嘀嗒出行市場(chǎng)份額也一路上漲，根據(jù)嘀嗒出行在招股書中援引的第三方數(shù)據(jù)顯示，目前嘀嗒已經(jīng)占據(jù)國(guó)內(nèi)順風(fēng)車市場(chǎng)超66.5%的市場(chǎng)份額。

今年以來，嘀嗒出行謀求IPO的消息就隔三差五的傳出。1月，市場(chǎng)有消息稱嘀嗒出行正尋求在IPO前一輪融資中籌資約3億美元;9月，又有消息稱，嘀嗒出行考慮在香港進(jìn)行5億美元IPO，不過嘀嗒出行都回應(yīng)稱“不予評(píng)論”。

如今，號(hào)稱中國(guó)最大的順風(fēng)車平臺(tái)的嘀嗒，即將要上市了。

天花板

嘀嗒出行崛起于順風(fēng)車業(yè)務(wù)，并且以一種較輕的模式，實(shí)現(xiàn)了盈利，但由于一直存活在過于狹窄的賽道內(nèi)，讓嘀嗒未來的想象空間也變得極為有限。

根據(jù)嘀嗒出行的招股書數(shù)據(jù)顯示，嘀嗒出行主要的營(yíng)收來源于三個(gè)方面，向順風(fēng)車車主收服務(wù)費(fèi);向出租車司機(jī)收服務(wù)費(fèi);收廣告費(fèi)及提供其他服務(wù)。

其中順風(fēng)車業(yè)務(wù)是嘀嗒出行的利潤(rùn)奶牛。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2019年嘀嗒平臺(tái)交易總額(GTV)為110億元，其中順風(fēng)車業(yè)務(wù)GTV為85億元，順風(fēng)車業(yè)務(wù)GTV占平臺(tái)總GTV的77.3%。

順風(fēng)車相比于網(wǎng)約車，商業(yè)模式更輕，因?yàn)槠脚_(tái)只扮演信息撮合的角色，無需對(duì)司機(jī)進(jìn)行補(bǔ)貼，同時(shí)沒有經(jīng)歷過大規(guī)模的價(jià)格戰(zhàn)，嘀嗒得以保持較高的毛利率。

2019年，嘀嗒出行宣布已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，即使今年上半年受到疫情因素的影響，嘀嗒仍然賺取了1.5億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)扭虧為盈，同時(shí)也證明了嘀嗒擁有自我造血能力，商業(yè)模式也得到了驗(yàn)證。

除了扎根順風(fēng)車之外，宋中杰受到李斌的建議，又進(jìn)軍了另一個(gè)此前一直被忽略的領(lǐng)域——出租車。2017年10月20日，嘀嗒出行宣布上線出租車業(yè)務(wù)，這也是嘀嗒出行成立3年多之后，首次布局順風(fēng)車以外的業(yè)務(wù)。至此，順風(fēng)車、出租車成為嘀嗒出行的兩大基本業(yè)務(wù)。

進(jìn)軍出租車領(lǐng)域之后，嘀嗒出行向出租車公司提供數(shù)字化服務(wù)，幫助出租車司機(jī)減少了盲目巡游的時(shí)間，提高了接單效率，最后面向出租車司機(jī)收費(fèi)。

進(jìn)軍出租車除了服務(wù)費(fèi)之外，嘀嗒還想進(jìn)一步拓寬營(yíng)收?qǐng)鼍?。宋中杰曾稱，嘀嗒入局主要是為出租車行業(yè)和司機(jī)創(chuàng)造新訂單和收入，收取信息費(fèi);為出租車企業(yè)研發(fā)系統(tǒng)，收取服務(wù)費(fèi);進(jìn)一步地，未來合作探索出租車內(nèi)衍生廣告平臺(tái)、移動(dòng)電商等，嘀嗒出行也將獲得相應(yīng)收入。

不過，這只是理想中的情況。目前來看，出租車業(yè)務(wù)還未實(shí)現(xiàn)盈利，而且營(yíng)收占比較小。今年上半年，順風(fēng)車平臺(tái)服務(wù)收入、出租車網(wǎng)約服務(wù)、廣告及其他服務(wù)收入占比分別為87.8%、4.9%及7.2%，同期，三項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率分別為86.3%、30.2%、67.7%。

不難發(fā)現(xiàn)，順風(fēng)車業(yè)務(wù)仍舊是嘀嗒出行的命脈所在。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國(guó)順風(fēng)車市場(chǎng)的交易總額預(yù)計(jì)將由2019年的140億元增加至2025年的1139億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率將為41.8%。雖然順風(fēng)車市場(chǎng)規(guī)模和增速都保持了較好的預(yù)期，但比起整個(gè)大出行市場(chǎng)，占比仍然較小。

作為國(guó)內(nèi)出行巨頭的滴滴，目前已經(jīng)在網(wǎng)約車、順風(fēng)車、拼車、汽車后市場(chǎng)服務(wù)、金融、無人駕駛、共享單車等領(lǐng)域多點(diǎn)開花，并且今年年初柳青宣布滴滴核心業(yè)務(wù)已經(jīng)在疫情前實(shí)現(xiàn)盈利，另外滴滴今年又制定了命名為“0188”的新三年計(jì)劃，開啟新一輪的沖刺。但嘀嗒在順風(fēng)車和出租車之外，目前未有其他相關(guān)動(dòng)作。

這樣的結(jié)果，便導(dǎo)致嘀嗒出行與滴滴的差距被進(jìn)一步拉大。

根據(jù)嘀嗒出行六周年成績(jī)匯報(bào)信顯示，截至2020年8月31日，嘀嗒出行的整體注冊(cè)用戶數(shù)突破1.8億，注冊(cè)車主數(shù)突破1900萬，認(rèn)證通過車主超過1000萬;累計(jì)注冊(cè)出租車司機(jī)數(shù)量超過190萬，累計(jì)認(rèn)證通過出租車司機(jī)數(shù)量超80萬。

由此可見，無論是注冊(cè)司機(jī)數(shù)還是用戶規(guī)模上，嘀嗒都與滴滴存在著較大的差距。而出行市場(chǎng)依然面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，嘀嗒未來還有巨大的隱憂。

群狼環(huán)伺

嘀嗒出行聯(lián)合創(chuàng)始人李金龍?jiān)硎荆W(wǎng)約車市場(chǎng)將走向多元化，老二、老三也能活下去。但從目前來看，嘀嗒出行老二的地位并不穩(wěn)固。

在網(wǎng)約車市場(chǎng)，滴滴仍舊占據(jù)著90%以上的市場(chǎng)份額，另外高德、美團(tuán)代表的聚合平臺(tái)，以及首汽約車、曹操出行為代表的整車廠，都在努力開拓更大的市場(chǎng)份額，順風(fēng)車和出租車更是各家必爭(zhēng)之地。

2019年2月，哈啰宣布順風(fēng)車在全國(guó)300多個(gè)城市上線運(yùn)營(yíng)，去年年底，滴滴順風(fēng)車恢復(fù)上線，今年6月，滴滴順風(fēng)車宣布已經(jīng)在全國(guó)300個(gè)城市上線開始進(jìn)行試運(yùn)營(yíng)，高德也在去年6月重啟順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

出租車市場(chǎng)亦有著相似的情況，今年9月1日，滴滴旗下出租車業(yè)務(wù)升級(jí)為“快的新出租”，同時(shí)推出1億元專項(xiàng)補(bǔ)貼，另外哈羅、高德在出租車市場(chǎng)亦有所布局。

從當(dāng)初國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車市場(chǎng)生根發(fā)芽為伊始，直到今天戰(zhàn)火仍然沒有被平息，各路玩家依舊還在交戰(zhàn)，平臺(tái)之間無休無止的戰(zhàn)事，也暴露了出行領(lǐng)域難以構(gòu)建堅(jiān)固的壁壘。

打車作為“衣食住行”當(dāng)中的一環(huán)，用戶對(duì)于價(jià)格極其敏感。即使是滴滴拿下90%的市場(chǎng)份額，也同樣是建立在一輪又一輪的價(jià)格戰(zhàn)之上。

過度依賴補(bǔ)貼，暴露了出行平臺(tái)與用戶之間的弱連接關(guān)系。用戶對(duì)于平臺(tái)的忠誠(chéng)度十分低下。一旦有新的平臺(tái)發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，用戶隨時(shí)會(huì)發(fā)生倒戈行為，而如果一旦用戶流失，司機(jī)也會(huì)隨之遷移。

所以，嘀嗒目前雖然號(hào)稱已經(jīng)拿下了出行市場(chǎng)第二的寶座，但并不安全，一旦某一家平臺(tái)打算發(fā)力，現(xiàn)有的市場(chǎng)格局就會(huì)被輕易打破。

而且順風(fēng)車和出租車本來就屬于有利可圖的領(lǐng)域，現(xiàn)在高德、哈羅、滴滴等平臺(tái)大規(guī)模的殺入，嘀嗒的大本營(yíng)正在受到挑戰(zhàn)。

另外，出行市場(chǎng)仍然是一個(gè)具有高政策風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域，2018年滴滴順風(fēng)車事件對(duì)于整個(gè)出行行業(yè)都是一次警醒，安全仍然是所有平臺(tái)始終難以繞過的一道門檻。

當(dāng)初滴滴受到全社會(huì)的責(zé)難，嘀嗒出行亦不能幸免，而且嘀嗒出行也被曝出過司機(jī)騷擾女乘客和以及暴力砍傷乘客事件，這些都是平臺(tái)難以徹底根絕的。

而一旦監(jiān)管政策發(fā)生改變，對(duì)于平臺(tái)而言，將面臨巨大的不確定性因素，尤其是像嘀嗒這樣把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里的平臺(tái)。

所以，即使嘀嗒出行順利搶灘IPO，但“國(guó)內(nèi)共享出行第一股”的光環(huán)下，仍然潛藏著無盡的隱憂，威脅既來自于枕戈待旦的對(duì)手，也來自于高懸在空中的監(jiān)管利刃。

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