今年，全球Saas板塊成為資本市場的當紅炸子雞。其中ZOOM作為云視頻通訊領(lǐng)域的獨角獸，2019年4月上市后一直是投資者關(guān)注的重要個股之一。上市后當日股價大幅上漲70%，市值達到200億美元。而當時的視頻通訊領(lǐng)域早已巨頭密布、格局已定，CEO袁征此前在行業(yè)內(nèi)知名度也并不高，這無疑形成了巨大的反差。
今年全球爆發(fā)衛(wèi)生事件后，誕生了包括騰訊會議、阿里釘釘在內(nèi)的云視頻會議軟件，美國傳統(tǒng)巨頭也在推出完善云視頻會議功能。但據(jù)美股研究社調(diào)查統(tǒng)計表明，在用戶嘗試所有具備完整工作流、更豐富場景的軟件之后，ZOOM仍然是用戶最主流的選擇。
既然該公司沒有發(fā)明任何獨特的功能，市場上不乏提供類似服務(wù)的平臺，那么ZOOM又是如何獲得市場追捧?美股研究社將結(jié)合權(quán)威研報數(shù)據(jù)，探索ZOOM未來的成長空間以及可能會面臨的風險因素。
遠程通信需求激增，Zoom“疫”馬當先
周一輝瑞公司和BioNTech公司報告稱，該公司研發(fā)的新型冠狀病毒疫苗在后期試驗中顯示預(yù)防感染有效性達到90%。得益于人們因疫情而居家隔離的視頻通話服務(wù)公司失去吸引力，Zoom 股價周一出現(xiàn)大幅下跌，周一收盤大跌17%。
從這一消息層面來看，疫苗的問世對Zoom這類辦公軟件的影響不低，盡管周一下跌厲害，但zoom仍是今年美國科技股及SaaS板塊中漲幅最高的個股。目前，ZOOM股價累計上漲超500%，市值為1175.34億美元，接近上市之初市值的9倍。
ZOOM今年股價的爆發(fā)式增長和公共衛(wèi)生事件的出現(xiàn)息息相關(guān)。目前有許多企業(yè)和學校通過ZOOM進行視頻會議和授課，曾經(jīng)僅作為輔助工具的云視訊軟件變成多數(shù)企業(yè)的必需品。由于衛(wèi)生事件刺激遠程通信需求，云視訊行業(yè)以及SaaS板塊企業(yè)的發(fā)展普遍提速。
ZOOM的營收 方面，今年第二季度錄得6.64億美元，同比增長355%，環(huán)比增長102%;一季度錄得3.28億美元，同比增長169%，環(huán)比增長74%。
利潤 方面，今年第二季度錄得1.86億美元，同比增長3257%;一季度錄得0.27億美元，同比增長1127%。
對于一家處于云視訊賽道的SaaS企業(yè)，高增長是市場考量的重要因素，而客戶 是其中實現(xiàn)公司持續(xù)高增長的驅(qū)動力。截至第二季度末，ZOOM擁有的企業(yè)(員工人數(shù)>10)客戶數(shù)量為37.2萬名，同比增長458%;客戶(收入貢獻>10萬美元)數(shù)量為988個，同比增長112%。
(資料來源：Zoom財報)
放眼整個云視訊賽道， 據(jù)Sensor Tower商店情況數(shù)據(jù)顯示，今年5月ZOOM在全球移動應(yīng)用中排名第2。Google meet則位居第7，其他視頻會議應(yīng)用則并未上榜。而微軟在此前的財報會議中披露，日活用戶數(shù)量達到7500萬;谷歌則披露meet日活躍用戶破一億。
在一批軟件高活躍度的背后，是協(xié)同辦公、視頻會議等SaaS應(yīng)用需求快速增長。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年全球SaaS市場規(guī)模為1277億美元。2019年全球云計算市場規(guī)模近2000億美元。
客戶對整體云服務(wù)的需求出現(xiàn)飆升，帶火ZOOM、微軟、Twilio、Salesforce等SaaS龍頭企業(yè)。而處于云視訊賽道的ZOOM，乘著行業(yè)向好的趨勢，憑借多個內(nèi)在優(yōu)勢脫穎而出，但風險同樣不容忽視。
云視訊賽道發(fā)展提速，ZOOM優(yōu)勢與風險并存
云視訊以云計算為核心，同時集成視頻、語音、聊天和內(nèi)容共享，已成為當今通訊和協(xié)作(UC&C)市場的基本組成部分，ZOOM所在的行業(yè)正經(jīng)歷著快速發(fā)展。
IDC預(yù)測，2022年UC&C總規(guī)模達431億美元;Frost & Sullivan數(shù)據(jù)預(yù)測，2017年-2021年，全球視頻會議市場年均復(fù)合增速8.3%，2021年將達到646億美元。
國泰君安證券預(yù)測Zoom 2021-2023 財年營業(yè)收入預(yù)期分別為 25.31 億美元，64.21 億美元和109.04 億美元，同比增長 306%，154%，70%，預(yù)期 2021-2023 財年凈利潤為 7.11 億美元、22.57 億美元和 42.76 億美元，同比增長 2710%，217% 和 89%。
(圖源國泰君安)
從這個預(yù)測來看，營收跟凈利潤的增長都表現(xiàn)不錯。市場對于云視訊行業(yè)的發(fā)展給予了一定的期待，其中ZOOM利用自身的產(chǎn)品矩陣取得成功。
公司Zoom 專注于云視頻會議領(lǐng)域，公司產(chǎn)品版圖包括 Zoom Meeting ，Zoom Rooms等，并提供定制化需求。
ZOOM采用創(chuàng)新的云架構(gòu)和底層技術(shù)，有別于傳統(tǒng)視訊結(jié)構(gòu);發(fā)展初期采用免費試用+付費訂閱的模式，對不同客戶采用差別化定價，助其迅速切入市場。
公司對客戶反饋的重視和產(chǎn)品高速迭代改善是產(chǎn)品最終脫穎而出的關(guān)鍵。ZOOM的客戶凈推薦值在2018年平均值超過70，售后支持團隊客戶滿意度超過了 90%。
盡管ZOOM快速發(fā)展，但投資者對其背后的風險也需提高警惕。
l 用戶流失
管理層在第二季度表示，與歷史客戶流失率相比，預(yù)計本財年的客戶流失率將有所增加。原因可能在于第一季度中購買按月訂閱的客戶比例較高，提前透支部分付費用戶。
l 獲客成本高
成本支出依然是困擾ZOOM的問題之一。第二季度成本為1.92億美元，同比增長589%;營銷費用達1.59億美元，同比增長99.8%;研發(fā)費用為0.43億美元，同比增長184%。
為了給更多用戶提供服務(wù)，Zoom運營著數(shù)據(jù)中心，同時和亞馬遜和微軟云服務(wù)達成合作，4月份還將甲骨文列為服務(wù)供應(yīng)商，這些都在一定程度上抬高運營成本。
推廣產(chǎn)品訂閱，占領(lǐng)市場時需要大量人員，從而產(chǎn)生高昂的營銷費用;完善產(chǎn)品，將軟件優(yōu)化以融入到硬件設(shè)備等流程中研發(fā)費用同樣不低。作為SaaS企業(yè)，這些短期內(nèi)難以避免，隨著新用戶拓展或?qū)沓掷m(xù)的成本壓力。
l 經(jīng)濟因素
全球宏觀經(jīng)濟仍處于長周期下行的風險之中，企業(yè)短期內(nèi)將縮減IT支出，這勢必會在一定程度上制約云視訊行業(yè)迎來更快速增長。
l 競爭壓力
在Gartner公布的全球在線會議市場魔力象限中，ZOOM、微軟、思科三家企業(yè)長期位居領(lǐng)導(dǎo)者象限。這不僅表示三家企業(yè)均處于行業(yè)頭部地位，也透露出三者之間處于激烈的競爭對抗之中。
(資料來源：Gartner)
以微軟為例，其在企業(yè)生產(chǎn)力領(lǐng)域擁有著絕對優(yōu)勢，其近期更新了Microsoft Teams，將自己在企業(yè)生產(chǎn)力里積累的諸多技術(shù)和功能融入到Teams中。
Teams不只是滿足視頻會議，更加適合企業(yè)內(nèi)部協(xié)作。微軟的Office 365集成度高，使得團隊企業(yè)更好協(xié)調(diào)，保持一致的工作節(jié)奏。背后完整的產(chǎn)品生態(tài)使得客戶流失率相對較低，無疑對Zoom的產(chǎn)品造成了極大的威脅。
l 安全隱私問題
此外，盡管ZOOM已經(jīng)部署了自己的安全系統(tǒng)，但是依然存在后端安全性和遇到黑客攻擊的問題。疫情期間，安全問題成為其最大的威脅。
ZOOM在10月份宣布它將最終為所有用戶提供端對端加密功能，這有望進一步改善安全隱私問題。只是這項功能目前處于初期的技術(shù)預(yù)覽階段，其實際效果還有待觀察。
在線辦公行業(yè)擴張契機下，ZOOM估值將會如何？
疫情重塑了企業(yè)辦公的習慣和模式，在線辦公行業(yè)整體迎來了擴張契機。當前，ZOOM作為在線辦公中心平臺的地位逐漸凸顯。
中信證券指出，在此基礎(chǔ)上，ZOOM積極向協(xié)同辦公功能和市場營銷場景等打通，隨著在多場景下解決方案的落地，銷售額增長空間明顯，因此估值也有望進一步抬升。其對于公司的估值水平和盈利預(yù)測表如下：
(資料來源：Wind)
(資料來源：路透預(yù)測，中信證券)
國泰君安研報中表示，利用FCFF估值法得到公司對應(yīng)每股股票的合理估值為505.07美元。相較Zoom目前1100億美元的市值來看，國泰君安對它的估值規(guī)?？s水一半，從這個層面來看，現(xiàn)在的Zoom確實面臨估值偏高的風險。
從分析師評級來看，目前共有29位分析師給予ZOOM評級，綜合為強力推薦。投行對于ZOOM的前景則看法不一。
(圖源：富途牛牛)
伯恩斯坦上調(diào)ZOOM目標價至611美元，并給予其“跑贏大盤”評級;瑞穗認為遠程辦公將成新常態(tài)，給予ZOOM“買入”評級。
瑞信預(yù)計ZOOM不會披露2021財年業(yè)績指引，給予ZOOM“跑輸大市”評級，目標價315美元;摩根士丹利的態(tài)度也不算樂觀，期望ZOOM能夠拿出將更多免費用戶轉(zhuǎn)化為付費用戶的可行性方案，最后給予了該股350美元的目標價。
美股研究社認為 ，在這個強調(diào)產(chǎn)品升級的賽道中，長期來看技術(shù)會是影響ZOOM地位的最關(guān)鍵因素，增強功能才有望建立競爭優(yōu)勢。而為了避免更高的成本支出，ZOOM未來市場主要發(fā)展策略將一直側(cè)重于開拓大型企業(yè)和機構(gòu)，這有助于帶來更高營收和高性價比的產(chǎn)品定價。
ZOOM目前面臨最大的風險還是產(chǎn)品的可復(fù)制性強，競爭對手反超的可能仍然不小。此外，雖然以下情況發(fā)生的可能性較小，但不排除傳統(tǒng)科技巨頭會采用更低廉的價格以及捆綁式銷售，來吞噬ZOOM的市場份額。
綜合來看，當前云視頻會議賽道集合了互聯(lián)網(wǎng)巨頭、初創(chuàng)公司等，競爭激烈。而這個過程中，也伴隨著安全、用戶流失等問題。不可否認，眼下ZOOM的優(yōu)勢更為突出，但最終市場格局未定。對于其未來的發(fā)展，美股研究社將會持續(xù)更進。
本文來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)
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