最近幾個月港股公開市場可謂是捷報頻頻，京東健康、泡泡瑪特與藍(lán)月亮等明星股相繼登陸港交所，并在上市首日分別錄得了不錯的漲幅。在這個期間，港股空缺已久的短視頻賽道也迎來了喜訊，抖音、快手這兩座短視頻行業(yè)的"巨山"也將在2021年落地。
不過，當(dāng)市場都在關(guān)注抖音、快手誰將成為短視頻第一股時，卻迎來了半路殺出的云想科技。
12月17日，主要通過抖音、快手、抖音火山版、西瓜視頻等網(wǎng)絡(luò)平臺向客戶提供在線營銷解決方案的云想科技登陸港交所，截至收盤，云想科技股價漲16.33%，報8.12港元，市值達(dá)到64.96億港元，可見資本市場還是比較認(rèn)可公司的綜合實力的。
搶在抖音、快手之前，云想科技在字面意義上實現(xiàn)了短視頻第一股的成就，但其成立時間尚短、又面臨著快速發(fā)展及不斷變化的風(fēng)險及不確定性因素，市場也會存在當(dāng)前漲幅能夠持續(xù)多久的質(zhì)疑。未來，隨著港股短視頻賽道逐漸充實，云想科技又能否有所突破?
短視頻賽道潛力釋放，云想科技上市首日股價高開
在年初衛(wèi)生危機(jī)的催化作用下，消費者對于短視頻的接受與喜愛程度也呈幾何倍數(shù)在上升，作為短視頻營銷解決方案供應(yīng)商的云想科技在上市首日的股價漲幅也受到了這一利好的影響。
但云想科技能夠獲得資本市場的認(rèn)可，更多的原因還是因為其所處賽道的潛力。
據(jù)華盛前哨數(shù)據(jù)顯示，以廣告收入總額計算，中國線上營銷的復(fù)合年增長率為31.1%。短視頻營銷的市場份額占線上營銷市場的百分比由2015年的0.1%急增至2019年的15.9%，并預(yù)期由2020年的21.7%進(jìn)一步增加至2024年的34.5%，潛力不容小覷。
同時，中國信息流營銷市場也正在經(jīng)歷急速增長，中國信息流廣告收入由2015年的人民幣170億元增至2019年的人民幣1,762億元，復(fù)合年增長率為79.4%。而云想科技在2019年中國所有營銷解決方案供應(yīng)商中排名第三，市占達(dá)到了3.4%，雖然尚未達(dá)到形成規(guī)模優(yōu)勢的程度，但是也能分到一部分行業(yè)紅利。
除開行業(yè)潛力釋放，云想科技背后的大牌基石投資者陣容，也給投資者心中加上了一道保護(hù)鎖。
招股書數(shù)據(jù)顯示，云想科技此次6名基石投資者中，有國內(nèi)知名的小米集團(tuán)、具備中國AI開創(chuàng)者之稱的商湯科技，還有中國太保、匯豐等重磅基石投資者，無一例外都是所處行業(yè)內(nèi)的佼佼者。
能夠吸引這些大佬，自然離不開云想科技自身的實力。隨著大數(shù)據(jù)、AI算法等技術(shù)興起，云想科技自2017年始就開始試圖搭建自有DMP，并利用大數(shù)據(jù)+算法驅(qū)動下的精準(zhǔn)營銷以及對于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的識別與制作能力，試圖構(gòu)筑核心競爭壁壘。繼而推出了人臉識別、圖像識別、文本識別、醫(yī)學(xué)圖像識別、視頻分析、無人駕駛、遙感等一系列AI技術(shù)，在市場眼中也算是把握了行業(yè)機(jī)遇。
在行業(yè)潛力與這類賽道目前稀缺性的共同作用下，云想科技能夠在首日錄得這樣的漲幅并不令人意外，但透過其此前提交的招股書數(shù)據(jù)以及行業(yè)發(fā)展概況，云想科技的發(fā)展過程中仍有一些難題需要克服。
過于依賴巨量續(xù)命，云想科技營收增速有所放緩
由招股書數(shù)據(jù)可知，云想科技近年來的營收、利潤等財務(wù)指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)相對來說比較出色。招股書顯示，2017年至2019年，云想科技的營業(yè)收入分別為2.35億、11.86億和23.13億元，復(fù)合年增長率為213.5%。同期公司的期內(nèi)利潤分別為3200萬元、 6948萬元、7293萬元;云想科技2020年上半年期內(nèi)利潤為5707萬元，上年同期的運(yùn)營利潤為3555萬元。
但在翻番的高漲幅背后，也能發(fā)現(xiàn)云想科技的營收增速正在不斷放緩。營收增速不僅由早前的400%降至95%。在2020年上半年，云想科技的營收更是同比下滑38%。
除此之外，無論是線上營銷業(yè)務(wù)，還是泛娛樂內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)，均出現(xiàn)了營收下降的情況。泛娛樂內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)的收入由2017年的6958.6萬元下降至2019年的3073.2萬元，2020年上半年則為863.6萬元，同比減少55%。線上營銷業(yè)務(wù)在2020年上半年同比驟降60.79%。
按照云想科技在招股書中的自述，其營收的下滑主要源于丟失了最大客戶。據(jù)悉該客戶在2018年、2019年，貢獻(xiàn)了2.20億元、6.57億元的收入，占比分別為18.6%、28.4%。以及940萬元、1860萬元的毛利，占比分別為8.7%、11.7%。
這也反應(yīng)出了云想科技過于依賴大客戶的弊端。事實上，除此之外，云想科技也很依賴巨量引擎的輸血。招股書顯示，2017年至2019年，巨量引擎內(nèi)容分發(fā)平臺所產(chǎn)生的帳單數(shù)占云想科技賬單總數(shù)的37.7%、85.2%與87.1%。
舉例來看，其中字節(jié)跳動在2017年至2020年上半年采購額占用戶流量的比重分別為40.5%、86.4%、88.3%與87.1%。一旦字節(jié)跳動合同到期選擇其他的在線營銷解決方案供應(yīng)商，對云想科技來說無疑是致命的打擊。
雖然云想科技近幾年出色的業(yè)績表現(xiàn)值得肯定，但透過招股書所反映的這些風(fēng)險因素未來極有可能影響到公司長期的盈利能力。
營收結(jié)構(gòu)單一，身處黃金賽道的云想科技能否突破成長瓶頸？
上述的這些風(fēng)險因素影響了云想科技營收的增速，但與此同時，其單一的營收結(jié)構(gòu)同樣受到資本市場的詬病，近三年來，云想科技線上營銷解決方案收入分別占總收入約70.4%、94.5%及98.7%。
這樣綜合來看，表面光鮮亮麗的云想科技背后的質(zhì)地似乎并不夠"硬"，隨著未來行業(yè)環(huán)境的愈發(fā)復(fù)雜，云想科技極有可能陷入成長瓶頸之中。
一方面，2017年-2019年云想科技的毛利率分別為21.1%、9.1%和6.9%，可是在過去的5年時間里，短視頻行業(yè)卻保持了年化401.5%的驚人增長率，這樣不匹配的增速反映了云想科技盈利能力的不足。
其一是云想科技商業(yè)模式的本質(zhì)還是傳統(tǒng)的廣告分銷模式，通過向短視頻平臺采購廣告位以獲得流量，再通過分銷的方式，將廣告位賣給有需要的廣告客戶，以便從中賺取差價，信息差所能帶來的收益有限。
其二，云想集團(tuán)目前并不是最大的短視頻營銷商，平臺可以同時與多個中間商合作，因此廣告客戶擁有較高的議價能力，導(dǎo)致云想科技的盈利空間有限。
其三，隨著游戲買量成本大幅提升，游戲大廠紛紛爭搶流量紅利，導(dǎo)致流量成本加劇。從云想科技的游戲業(yè)務(wù)營收大幅放緩的情況來看，在這一領(lǐng)域公司已經(jīng)出現(xiàn)掉隊的情況。
另一方面，雖然云想科技是港股市場短視頻營銷第一股，但是聚焦于短視頻KOL交易平臺的微播易也計劃在創(chuàng)業(yè)板上市，專注紅人經(jīng)濟(jì)的天下秀，則在A股借殼完成上市。這些企業(yè)雖然位于短視頻行業(yè)不同細(xì)分環(huán)節(jié)，但都不約而同借助資本運(yùn)作加快實現(xiàn)行業(yè)生態(tài)格局的優(yōu)化升級，極有可能對云想科技產(chǎn)生威脅。
那么，在短視頻營銷企業(yè)越來越多的走在資本舞臺之上時，未來行業(yè)形式愈發(fā)嚴(yán)峻已經(jīng)成為必然的趨勢，這對于目前尚未形成規(guī)模優(yōu)勢且面臨不少攔路虎的云想科技來說并不算一個好消息。
總的來講，云想科技出色的財務(wù)數(shù)據(jù)與上市首日的表現(xiàn)都有值得肯定的地方。可是"瑜"不掩"瑕"，層出不窮、愈演愈烈的風(fēng)險和不確定因素仿佛一顆定時炸彈。要想保持現(xiàn)有漲勢，對于當(dāng)下的云想科技而言，如何突破成長瓶頸或許是其接下來需要思考的首要問題。
文章來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)。
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