域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

剛剛， 市值蒸發(fā)109.5億！

從股市大盤(pán)來(lái)看，在去年的幾個(gè)月，科大訊飛股價(jià)并沒(méi)有大幅下跌，基本都在均線運(yùn)行，唯一值得注意的是，三次突破都沒(méi)有實(shí)效，而且最高點(diǎn)的位置一次比一次低。一個(gè)關(guān)鍵信息是：科大訊飛已經(jīng)連續(xù)5日被北向資金賣(mài)出！

科大訊飛為什么好端端突然跌停，是要被資本拋棄嗎？

其實(shí)，熟悉科技行業(yè)的人，可能對(duì)于科大訊飛的跌停并不訝異。

很多媒體評(píng)價(jià)，科大訊飛更擅長(zhǎng)要錢(qián)，而不擅長(zhǎng)賺錢(qián)?？拼笥嶏w的"非經(jīng)常性損益"連續(xù)幾年升高，這里面政府補(bǔ)助占比較高，科大訊飛凈利潤(rùn)超過(guò)35%依賴(lài)政府補(bǔ)貼，這也是市場(chǎng)對(duì)科大訊飛最有爭(zhēng)議的地方。

股市上的大公司、財(cái)報(bào)上的小公司！科大訊飛并沒(méi)學(xué)會(huì)如何運(yùn)營(yíng)"大白馬股"上市公司，不同資本運(yùn)作能力、不同市值規(guī)模、不同階段，思維方式和關(guān)注問(wèn)題的邏輯是不同的。

一 科大訊飛：最熟悉的陌生人？

科大訊飛是專(zhuān)門(mén)做語(yǔ)音識(shí)別的高科技公司。

大家看微信，都不喜歡語(yǔ)音消息，會(huì)直接轉(zhuǎn)換成文字，這就是語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)。有專(zhuān)業(yè)券商做過(guò)分析，中國(guó)的智能語(yǔ)音行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)達(dá)到200億。

坐落在安徽合肥的科大訊飛1999年成立。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)尚未普及，科大訊飛就深挖語(yǔ)音識(shí)別、人工智能的尖端領(lǐng)域，不可謂沒(méi)有前瞻性，現(xiàn)在占有國(guó)內(nèi)語(yǔ)音市場(chǎng)中70%以上的份額，是當(dāng)之無(wú)愧的"獨(dú)角獸"。

據(jù)艾媒咨詢(xún)《2020年上半年中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)專(zhuān)題研究報(bào)告》顯示，在智能語(yǔ)音賽道，科大訊飛整體實(shí)力遠(yuǎn)超同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)者，領(lǐng)跑第一梯隊(duì)，而后是百度、阿里云、思必馳等。

截至2020年11月30日數(shù)據(jù)，科大訊飛累計(jì)覆蓋終端用戶數(shù)30.2億+，A.I.大學(xué)學(xué)員總量達(dá)到43.2萬(wàn)+。

下圖展示了IDC追蹤的在各應(yīng)用場(chǎng)景下的主流廠商，其中面積大小代表了廠商的相對(duì)份額。

疫情也逆推了在線教育、辦公、智慧醫(yī)療等的發(fā)展，也推動(dòng)了科大訊飛的發(fā)展。2020上半年官方數(shù)據(jù)顯示，科大訊飛B端業(yè)務(wù)智慧醫(yī)療、智慧教育業(yè)務(wù)，收入分別為7400萬(wàn)元、14億元，同比增長(zhǎng)分別為65%、35%。

這足以證明，科大訊飛趕上了行業(yè)的紅利時(shí)期。但尷尬的是，科大訊飛并不賺錢(qián)。

從2020年上半年及Q2科大訊飛財(cái)報(bào)顯示，上半年?duì)I業(yè)收入為43.49億元，同比增長(zhǎng)2.86%；凈利潤(rùn)為2.58億元，同比增長(zhǎng)36.28%。

財(cái)報(bào)也指出，科大訊飛2020上半年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)不足千萬(wàn)元，僅有743萬(wàn)元，同比下滑76.53%。

科大訊飛似乎已走到企業(yè)命運(yùn)的十字路口，但科大訊飛"魔幻行為"反而特別多。

二 魔幻的科大訊飛，是樂(lè)視還是亞馬遜？

科大訊飛，行業(yè)的獨(dú)角獸，但確是一家"魔幻"的公司。

營(yíng)收飆升百億，盈利止步不前

根據(jù)科大訊飛歷年來(lái)公布的財(cái)報(bào)顯示，他們公司的營(yíng)收在2013年到2019年這幾年間漲了足足6、7倍，從幾億一路飆到了近百億，按理說(shuō)利潤(rùn)自然也應(yīng)該節(jié)節(jié)升高。

但魔幻的是，凈利潤(rùn)卻一直很"穩(wěn)定"。

年?duì)I收幾億、十幾億，凈利潤(rùn)是2.5億左右；年?duì)I收高達(dá)七八十億，凈利潤(rùn)依然還是2.5億。果會(huì)計(jì)準(zhǔn)則稍微激進(jìn)一點(diǎn)，相當(dāng)于20年全部虧損，他撐得起700億的市值嗎？

不僅如此，每年賬面上的貨幣資金也是一個(gè)幾乎巋然不懂的25億上下（正好是凈利潤(rùn)的10倍）。我們都知道，生意越大，流動(dòng)資金也會(huì)增長(zhǎng)，開(kāi)一家小吃店和開(kāi)連鎖餐飲的現(xiàn)金流肯定是不一樣。

高補(bǔ)助，高研發(fā)。

公司一多半的利潤(rùn)都來(lái)自政府補(bǔ)助，20多歲的互聯(lián)網(wǎng)大哥如此依賴(lài)政府補(bǔ)助，也是迷惑。有媒體報(bào)道，從2015年至2019年，科大訊飛獲得的政府補(bǔ)助分別為1.10億、1.28億、0.77億、2.76億、4.12億。

2018年后，科大訊飛獲得的政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)比例保持了很高數(shù)值，有關(guān)科大訊飛是否為一家"補(bǔ)助型企業(yè)"的討論聲一直不絕于耳。

其次，公司研發(fā)投入一直很高，2018年投入了17.7億，一般科技公司的研發(fā)資本化率都在30%以?xún)?nèi)，2018年科大訊飛的研發(fā)資本化了47.02%，2019年高達(dá)48%，金額涉及10個(gè)億，綜合2019年的歸母凈利潤(rùn)是8個(gè)億左右。

主營(yíng)業(yè)務(wù)拼不過(guò)別人的副業(yè)！

首先，科大訊飛的國(guó)際市場(chǎng)占有率并不高，據(jù)IDC在2020年發(fā)布的市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告顯示，在國(guó)內(nèi)大名鼎鼎的科大訊飛，真實(shí)國(guó)際市場(chǎng)占有率竟然只有4.5%。

微軟、谷歌、蘋(píng)果的智能語(yǔ)音領(lǐng)域，都只是涉足的行業(yè)之一，并不是主業(yè)。而排名第一的Nuance是一家國(guó)際知名的圖像處理軟件研發(fā)商，智能語(yǔ)音算是副業(yè)。

為什么，國(guó)際市場(chǎng)的占有率這么低？很簡(jiǎn)單，因?yàn)榧夹g(shù)沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)。

魔幻的風(fēng)評(píng)，屢屢陷入信任危機(jī)

2018年9月科大訊飛同傳被指造假，同傳譯員親自揭發(fā)，訊飛用人類(lèi)翻譯冒充AI。

2018年10月，科大訊飛被把原來(lái)政府批的科研用地改成了別墅出售被中央電視臺(tái)曝光，上演了一幕"科技版"空手套白狼。

除了自身的魔幻行為之外，科大訊飛也面對(duì)新入者競(jìng)爭(zhēng)。

訊飛有一個(gè)致命的悲劇，給開(kāi)發(fā)者提供技術(shù)，未來(lái)將會(huì)形成它本身的競(jìng)爭(zhēng)者。

2010年，科大訊飛公司推出了訊飛語(yǔ)音云平臺(tái)，BAT、高德、攜程等，都曾是它的客戶，后來(lái)這些就開(kāi)始自己研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。

百度2016年就砸200多億轉(zhuǎn)向人工智能；騰訊內(nèi)部已有超過(guò)四個(gè)團(tuán)隊(duì)在進(jìn)行AI研發(fā)。現(xiàn)在百度有自動(dòng)駕駛，還有Dueros人工智能操作系統(tǒng)，而騰訊有"云小微"智能服務(wù)開(kāi)放平臺(tái)。。

另外，科大訊飛還面臨著搜狗的追擊。搜狗AI語(yǔ)音技術(shù)與科大訊飛的語(yǔ)音技術(shù)在市場(chǎng)呼聲相近，加上騰訊資金、人力、物力各方資源的助力，發(fā)展步伐也將更進(jìn)一步。

待AI風(fēng)口散去后，巨頭進(jìn)場(chǎng)收割，留給科大訊飛的，可能只有一地雞毛。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝說(shuō)過(guò)，科大訊飛凈利潤(rùn)高度依賴(lài)政府補(bǔ)助，存在較高的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)隱患。巨豐投資顧問(wèn)總監(jiān)郭一鳴分析，如果總利潤(rùn)沒(méi)有太大變化，而政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)的比例相對(duì)較高且持續(xù)的話，說(shuō)明企業(yè)盈利能力存疑。一旦補(bǔ)貼退坡或者消失，必然會(huì)造成凈利潤(rùn)大幅下降，甚至影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

同時(shí)，宋清輝則說(shuō)明，目前語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)科技含量并不高，仍舊離不開(kāi)人工的輔助，科大訊飛未來(lái)盈利能力不容樂(lè)觀。

但語(yǔ)音識(shí)別的賽道是押對(duì)的，人類(lèi)社會(huì)未來(lái)必然進(jìn)入人工智能時(shí)代，語(yǔ)音是不是人和機(jī)器溝通的惟一入口呢？早早在語(yǔ)音技術(shù)方面布局且有進(jìn)展的科大訊飛能否成為人工智能入口的寡頭公司？

3 科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思考

在科大訊飛 2020 年第三季度報(bào)投資者交流活動(dòng)上，科大訊飛董事長(zhǎng)劉慶峰表示，在公司人工智能 2.0 戰(zhàn)略期內(nèi)，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng) 10 倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)20倍，最終實(shí)現(xiàn) 1000 億營(yíng)收目標(biāo)，這是科大訊飛的行業(yè)信心。

根據(jù)IDC最新發(fā)布的報(bào)告《2019-2023年中國(guó)教育行業(yè)IT市場(chǎng)預(yù)測(cè)與分析》，2018年中國(guó)教育行業(yè)IT支出為61.7億美元，同比增長(zhǎng)9.0%。預(yù)計(jì)到2023年，教育IT市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到90.1億美元，為人工智能的發(fā)展提供了契機(jī)。

科大訊飛的智慧城市、政法服務(wù)、汽車(chē)領(lǐng)域和智慧服務(wù)、智慧醫(yī)療占比分別為20.6%、13.2%、 3.7%、2.9%、1.8%，雖智慧醫(yī)療、汽車(chē)領(lǐng)域的營(yíng)收占比較小，但目前是行業(yè)熱門(mén)的賽道，未來(lái)營(yíng)收有望快速增長(zhǎng)。

目前科大訊飛主要面對(duì)的客戶群體是在B端、G端，C端業(yè)務(wù)從2019年開(kāi)始發(fā)力，在教育領(lǐng)域發(fā)布了訊飛學(xué)習(xí)機(jī)等產(chǎn)品，2019 年 to C 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.25 億，營(yíng)收占比超過(guò)1/3，同比增長(zhǎng) 43.99%，毛利占比達(dá) 36.83%，實(shí)現(xiàn)毛利17.08億。

過(guò)去不起眼的配角，正在逐步走入舞臺(tái)中央，即使是市值暴跌的"科大訊飛"，未來(lái)還是很值值得期待的。

結(jié)語(yǔ)：

隨著人工智能紅利的釋放，疫情下催生的新藍(lán)海市場(chǎng)，加上國(guó)家政策的支持，科大訊飛作為國(guó)內(nèi)市占率第一、智能語(yǔ)音技術(shù)的"國(guó)家隊(duì)"企業(yè)，有望引領(lǐng)國(guó)內(nèi)智能語(yǔ)音行業(yè)的發(fā)展，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，持續(xù)看好科大訊飛未來(lái)的發(fā)展前景。

而且在不遠(yuǎn)的將來(lái)，人機(jī)交互也是一個(gè)無(wú)比龐大的風(fēng)口。你說(shuō)的不管是普通話還是各種地方方言機(jī)器能理解并給予正確的回答，想想這一個(gè)場(chǎng)景就是一個(gè)興奮無(wú)窮的事情。

科技領(lǐng)域"叫好不叫座"，是目前應(yīng)用場(chǎng)景還不夠多元，但是未來(lái)一定是屬于科技的，所以，我們更希望"科大訊飛"們?cè)缛諑臀覀冋鞣祟?lèi)的"星辰大海"

參考資料：

1 野馬財(cái)經(jīng)：

2 知乎：

3 《中國(guó)智能語(yǔ)音產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》

4 艾媒咨詢(xún):《2020上半年中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)專(zhuān)題研究報(bào)告》

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