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文|鄰章

3月12日，韓國(guó)電子商務(wù)巨頭Coupang Inc.登陸紐約證劵交易所，其IPO融資規(guī)模達(dá)到了46億美元，成為繼Uber Technologies Inc.之后美國(guó)規(guī)模最大的首次公開募股。

其從開盤股價(jià)表現(xiàn)來看，也可謂表現(xiàn)強(qiáng)勁。

數(shù)據(jù)顯示，在周四開盤當(dāng)日，Coupang Inc. 市值一度突破千億美金，截止收盤，Coupang Inc. 股價(jià)最終收漲超40%，市值達(dá)840億美元。

這一市值，對(duì)比來看，在電商領(lǐng)域是僅次于京東等存在;而在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，其則能直追百度。

Coupang是何來頭？

在此，問題也隨之而來：這家韓國(guó)電子商務(wù)巨頭究竟是什么來頭，能夠得到資本市場(chǎng)如此認(rèn)可?

據(jù)公開信息顯示，Coupang Inc.由Bom Kim于2010年創(chuàng)立，貝萊德(BlackRock)和富達(dá)(Fidelity)、紅杉資本、軟銀等是其主要投資方，而豐富的SKU以及快速的配送效率以及業(yè)務(wù)的多元化和用戶忠誠度，是Coupang Inc.的主要特征。

公開數(shù)據(jù)顯示：

在SUK上：除其自有庫存外，來自全球市場(chǎng)超過200000個(gè)商家為Coupang提供了數(shù)億個(gè)SKU。

在送達(dá)效率上：Coupang以類似于自營(yíng)的模式極大的提升了貨物送達(dá)效率，Coupang聲稱通過公司的Rocket Delivery(火箭配送)網(wǎng)絡(luò)可以當(dāng)天或第二天交付超過500萬個(gè)獨(dú)特商品，其99.6%的訂單是在24小時(shí)內(nèi)交付的。

極致的效率源于其在韓國(guó)30多個(gè)城市擁有100多個(gè)發(fā)貨和物流中心，并且其還擁有韓國(guó)最大的直接雇用的送貨車隊(duì)，雇傭司機(jī)達(dá)15000名。

在業(yè)務(wù)多元化上：Coupang除開核心電商業(yè)務(wù)之外，其與我國(guó)電商巨頭在業(yè)務(wù)布局上，也有諸多一致性——致力于業(yè)務(wù)多元化擴(kuò)展布局。當(dāng)下Coupang在業(yè)務(wù)多元化上，其擁有對(duì)標(biāo)亞馬遜Prime服務(wù)的訂閱服務(wù)Rocket WOW，雜貨配送Rocket Fresh以及韓國(guó)最大的送餐平臺(tái)Coupang Eats和數(shù)字金融服務(wù)Coupang Pay等功能。

在用戶量以及用戶忠誠度上：其招股書顯示，截至2020年Q4，Coupang活躍用戶數(shù)達(dá)到了1480萬，較2019年Q4的1180萬增長(zhǎng)25.9%。同期，每個(gè)活躍客戶的凈收入也從約161美元增至約256美元，同比增長(zhǎng)59.0%;在用戶忠誠度上，Coupang也有較好的表現(xiàn)，這主要體現(xiàn)在持續(xù)高額的支出上——Coupang現(xiàn)有客戶的支出百分比從2016年的約87%增加到了2020年的約90%。

綜上，不難能夠發(fā)現(xiàn)：得益于韓國(guó)較小的國(guó)土面積(縮短配送復(fù)雜度與配送距離)，使得韓國(guó)的物流配送復(fù)雜度遠(yuǎn)不及我國(guó)，而這也讓Coupang可以用較少的人員隊(duì)伍(相對(duì)于我國(guó)而言)就可以組建出一支高效率、高覆蓋率的自營(yíng)物流配送體系(數(shù)據(jù)顯示：韓國(guó)約70%的人口都居住在Coupang配送中心7英里的覆蓋范圍內(nèi))，達(dá)成高效送達(dá)服務(wù)，以不斷提升Coupang的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與用戶忠誠度。

軟銀成最大贏家

在Coupang上市的高光下，我們也不難發(fā)現(xiàn)，在Coupang的背后，又一次出現(xiàn)了軟銀和孫正義這一熟悉的身影。

當(dāng)年，軟銀投資阿里巴巴，時(shí)至今日這些投資價(jià)值已達(dá)1300億美元，助力軟銀獲利超過1700倍，這一投資不僅讓軟銀賺得盆滿缽滿，更是成為投資界的美談。而這一次，雖然軟銀投資Coupang并沒有當(dāng)年投資阿里來得那么具備談資性，但也使得軟銀又一次在電商領(lǐng)域押對(duì)了寶，成為了Coupang IPO的最大贏家。

數(shù)據(jù)顯示，隨著軟銀前后兩次累計(jì)向Coupang投資達(dá)20億美元，當(dāng)下軟銀已是Coupang的最大機(jī)構(gòu)股東，持股比例達(dá)33.1%，若是按照當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，軟銀將從Coupang的IPO中獲益160億美元。

而從更大的范圍來看，Coupang的上市，對(duì)于軟銀和孫正義而言，或許更為重要的意義在于其又一次證明了軟銀和孫正義其實(shí)還寶刀未老，有助于沖刷過去一年圍繞在他們頭上的投資失利陰霾。

高光之下，Coupang隱憂尤在

雖然Coupang當(dāng)下正處高光時(shí)刻，但審視Coupang我們也不難發(fā)現(xiàn)其潛在隱憂，這種隱憂或許不在于Coupang本身，而是被韓國(guó)市場(chǎng)所限。

從現(xiàn)實(shí)來說，當(dāng)下韓國(guó)雖是世界第四大電商市場(chǎng)，也是電商增長(zhǎng)較快的區(qū)域之一——數(shù)據(jù)顯示，2019年韓國(guó)電子商務(wù)規(guī)模達(dá)到了1280億美元，預(yù)計(jì)到2024年將增長(zhǎng)至2060億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為10%。

但觀察韓國(guó)電商市場(chǎng)數(shù)據(jù)，我們也不難發(fā)現(xiàn)韓國(guó)電商市場(chǎng)規(guī)?？臻g有限性的現(xiàn)實(shí)。作為對(duì)比，我國(guó)作為全球第一大電商市場(chǎng)，據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《中國(guó)電子商務(wù)報(bào)告(2019)》數(shù)據(jù)顯示：2019年中國(guó)網(wǎng)購人數(shù)超過9億，電商交易總額達(dá)34.81萬億元，其中零售總額達(dá)10.63萬億元，同比增長(zhǎng)了16.5%。2019年，實(shí)體商品線上零售額達(dá)8.52萬億元，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重上升至20.7%。

可以說，韓國(guó)市場(chǎng)容量其實(shí)是相當(dāng)有限的，而這種市場(chǎng)容量空間的有限性，其實(shí)也就限制了Coupang未來發(fā)展的想象空間。即使Coupang在韓國(guó)市場(chǎng)的滲透率只超過30%;年?duì)I收額在韓國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)的占有率卻只達(dá)到了10%左右。

但即使如此，其未來要實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的擴(kuò)展，其目光或許只能投向海外市場(chǎng)，但從現(xiàn)實(shí)來說，海外市場(chǎng)不僅有本地巨頭，亞馬遜、阿里等也早已投資布局，而Coupang與這些巨頭短兵相接，其勝算又能有多少?

也正是Coupang面臨這種現(xiàn)實(shí)，其實(shí)也有理由讓我們懷疑其當(dāng)前市值存在著被高估的可能性。

為什么這么說，我們可以用京東與之做一個(gè)對(duì)比。

能夠發(fā)現(xiàn)：

在市值層面，Coupang當(dāng)前市值840億美元，京東美股市值1394億美元，領(lǐng)先Coupang不足600億美元。

但從活躍用戶數(shù)據(jù)和營(yíng)收層面，我們卻能發(fā)現(xiàn)京東在活躍用戶數(shù)量上則是Coupang的三十倍(京東第四季度財(cái)報(bào)顯示，京東過去 12 個(gè)月的活躍購買用戶數(shù)達(dá)到 4.719 億;Coupang2020年Q4活躍用戶數(shù)為1480萬);

在年?duì)I收上層面，京東年?duì)I收則差不多是Coupang的九倍(京東第四季度財(cái)報(bào)顯示，其2020年全年?duì)I收達(dá)7458億人民幣;Coupang2020年?duì)I收約為120億美元)。

在這種現(xiàn)實(shí)下，Coupang當(dāng)下市值與京東相比卻相差不足600億美元，那么在我看來，如果不是Coupang被高估了，那么就是京東被嚴(yán)重低估了。

寫在最后：

Coupang上市后市值飆升，雖然在我看來，有著被市場(chǎng)高估的可能性。但綜合而言，我們卻不難發(fā)現(xiàn)：Coupang的上市，其一方面證明了資本市場(chǎng)對(duì)電商市場(chǎng)依舊受到資本市場(chǎng)的青睞，另一方面也證明了軟銀和孫正義的投資眼光依舊毒辣，而于韓國(guó)市場(chǎng)而言，Coupang的成功上市，也讓韓國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)上擁有了一抹亮色、打破了韓國(guó)市場(chǎng)缺少互聯(lián)網(wǎng)巨頭的尷尬，這于韓國(guó)市場(chǎng)的意義，或許是更為重要的。

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