作者：魏宇奇。
2021年1月5日，蝦米音樂宣布將在一個月后停止服務，隨即引來了用戶對蝦米的懷念，同時還有人猜測：下一個倒下的會不會是網(wǎng)易云？
與蝦米音樂同齡的騰訊音樂，則是另一番光景。
3月22日，騰訊音樂發(fā)布了2020年四季度和全年財報。其中，全年營收再創(chuàng)新高，達到291.5億元。同時，截至2020年底，其MAU超6.2億，遠超國內第二大平臺網(wǎng)易云，后者的MAU為1.5億。
財報發(fā)布后，資本市場也給出了正向反饋。截至當日收盤，騰訊音樂股價上漲了2.98%，創(chuàng)下上市以來收盤新高。
不過，財報送給騰訊音樂的也有壞消息。這份財報中透露了一個騰訊音樂的尷尬現(xiàn)狀：行業(yè)龍頭地位雖然穩(wěn)固，但兩大支柱業(yè)務，在線音樂和社交娛樂業(yè)務各有各的難題。前者不僅成本居高不下，能否通過打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游從而重構行業(yè)，打造自己的“永動機”，也是未知的；后者的模式在其他直播平臺的對比之下顯得想象空間有限。
| 不性感的支柱業(yè)務
短短一周之內，騰訊音樂就經(jīng)歷了令人難忘的“過山車”。
一方面，股價受財報影響，上漲至31.79美元，市值從上市時的228億美元漲到了510億美元，創(chuàng)下上市以來新高。
另一方面，在財報發(fā)布后發(fā)生的中概股暴跌潮中，騰訊音樂領跌，截至目前其市值為338.19億美元，跌去了近200億美元。騰訊不得不宣布回購最多10億美元的A類普通股，以此表示對公司業(yè)務前景和長期戰(zhàn)略的信心。
本輪大跌的主要原因，雖然是對沖基金經(jīng)理Bill Hwang旗下的大型基金Archegos Capital發(fā)生爆倉，但是騰訊音樂內部其實不是一點問題都沒有。
騰訊音樂2020年成績的“超預期”，關鍵在于它的規(guī)模達到了新高。
在2020年四季度，其營收為83.4億元（人民幣，下同），高于2019年同期的72.9億元以及2018的54億元。全年總營收從2018年的189.9億元增長到291.5億元。
四季度的凈利潤也實現(xiàn)了向上的三連跳，從2018年同期的9.16億元上升到2020年的12.0億元。全年凈利潤為41.6億元，同樣超過2019年同期。
用戶方面，截至2020年四季度，其MAU超6.2億。作為對比，業(yè)內的第二名網(wǎng)易云音樂盡管宣稱其總用戶超8億，但第三方數(shù)據(jù)顯示，它的MAU遠低于騰訊音樂，僅在1.5億左右。這表明，騰訊音樂的行業(yè)龍頭地位依然穩(wěn)固。
在速度上，騰訊音樂的表現(xiàn)沒有“超預期”。在營收、凈利潤、MAU等多個方面，其增速都在下滑。
2020年全年的營收同比增速為14.6％，低于2019年的34.0％，在更早的2018年，營收的同比增速更是高達72.9％。歸屬于股東的凈利潤的同比增速從2019年的117.2％，暴跌至2020年的4.3％。該公司在財報中解釋稱，這一下降主要系公司對新產(chǎn)品和新內容的投資增加所致。
與國外的Spotify相比，騰訊音樂盈利的關鍵在于收入結構的多元化，而2020年營收、凈利潤的增速下滑，其實正與其獨特的營收結構有關。
騰訊音樂的收入組成分為在線音樂、社交娛樂兩部分，后者是營收支柱。招股書顯示，在線音樂的收入占比約為30%，社交娛樂約為70%。到了2020年，社交娛樂業(yè)務在營收中的占比雖然出現(xiàn)了下滑，但仍有67.9%。騰訊音樂的業(yè)績下滑，正在于作為營收支柱的社交娛樂業(yè)務，其增速在2020年出現(xiàn)了大幅下滑。
與2019年相比，社交娛樂服務的營收增速從2019年的35.9％下降至2020年的8.3%，這個成績更是遠遠低于2018年的71.7％。同時，社交娛樂業(yè)務的付費用戶規(guī)模下降了14.3％，2019年同期則增長了21.6％。
其實社交娛樂業(yè)務的隱患遠不止付費用戶增速下滑。與付費用戶增速下滑同時發(fā)生的還有另外兩件事。
第一件事是這項業(yè)務的月ARPPU（用戶平均收益）和增速都在上漲。在2018年四季度至2020年四季度，月ARPPU的值分別為126.7元、138.5、172.1，同期的增速分別為24.3％、9.3％、26.3％。
第二件事是，社交娛樂業(yè)務MAU的規(guī)模和增速以及付費用戶的規(guī)模，均出現(xiàn)了不同程度的下滑。
在2018年第四季度，其MAU的規(guī)模為228萬，同比增長了9.1％；2019同期的規(guī)模為222萬，增速為負的2.6％；2020年同期的規(guī)模為223萬，增速為負的4.3％。
2018年四季度，社交娛樂業(yè)務付費用戶的規(guī)模為1020萬，2019年四季度上漲到了1240萬，到了2002年四季度又下降到了1080萬。同期的增速分別為22.9%、21.6％、負的14.3％。
不難發(fā)現(xiàn)，2019年社交娛樂業(yè)務的月ARPPU的增速是近三年之中最低的，而對應的付費用戶規(guī)模是同期最大的。也就是說，用戶的付費意愿是偏低的。同樣以依靠直播業(yè)務的荔枝也存在相似的問題。2019年，荔枝付費用戶在活躍用戶中的占比為0.84%，2020年則下降至0.72%。
總的來看，騰訊音樂的音頻直播模式“不性感”的原因體現(xiàn)在兩方面。
首先就是和其他直播平臺相比，騰訊音樂音頻直播業(yè)務的月ARPPU明顯偏低，與龍頭地位不匹配。作為對比，映客、YY在2018年時，月ARPPU的值就達到了27美元、25美元。
其次，在發(fā)展上，短視頻平臺搶占了用戶有限的時間，同時音頻行業(yè)的整體增速在不斷下滑。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2020年預計國內在線音頻用戶將到達5.42億，增速為10.08%，低于2019年的15.1%。這說明，音頻行業(yè)在還沒被完全開發(fā)之時，行業(yè)蛋糕就已經(jīng)縮水了。
| 重構行業(yè)供給秩序
在整個流媒體行業(yè)內，虧損都是常態(tài)，而導致企業(yè)虧損的最大原因，正是內容成本居高不下。而且成本問題不分載體，騰訊音樂和愛優(yōu)騰在這個問題上其實是“戰(zhàn)友”。
2019年9月，久不發(fā)歌的周杰倫發(fā)布了新歌《說好不哭》。這首單價僅三元的單曲，在發(fā)布后的半小時內，銷售額就突破了680萬元，讓享有獨家版權的騰訊音樂賺足了眼球。同時，騰訊音樂的市值也回升到了18年上市之初的規(guī)模。
騰訊音樂此次能夠賺足關注，其實與一直以來對版權的大手筆投入有關。它在內容的投入規(guī)模和收益兩方面，都與愛奇藝存在高度相似之處。
在投入規(guī)模上，騰訊音樂的規(guī)模雖然沒有愛奇藝大，但依然加重了它的財務壓力。
以全球唱片巨頭環(huán)球音樂為例，騰訊音樂在2017年時曾以3.5億美元+1億美元股權的代價，獲得了環(huán)球音樂獨家版權，而騰訊音樂2017年的營收規(guī)模還不到30億美元。
2020年，騰訊音樂又宣布參與收購環(huán)球音樂10%的股權，后者的估值高達300億歐元（約合354億美元），而騰訊音樂去年的營收規(guī)模不足環(huán)球音樂估值的七分之一。
版權支出高企的結果是，騰訊音樂的營收和毛利潤增速跟不上成本支出的節(jié)奏。
在2020年四季度，其收入成本從2019年同期的48.1億元人民幣增加到56.4億元，增長了17.3％，高于同期營收14.3％增速。同期毛利潤為27.0億元，增速同樣低于成本支出的增速，僅有8.4％。
騰訊音樂對此的解釋是，這主要是由于對新產(chǎn)品和內容產(chǎn)品的投資增加以及增加收益分享費用。
把范圍擴大到全年也是如此。2020全年，騰訊音樂的收入成本為198.5億元，同比增長了18.4％，高于全年營收14.6％的，全年毛利潤的增速為7.3％。
相比之下，版權所帶來的收益是偏低的。
在2020年四季度，騰訊音樂在線音樂業(yè)務的ARPPU僅有9.4元，2019年則是9.3元。在更早的2017年和2018年同期，ARPPU的值更低，分別為8.7元、8.6元。
擺在騰訊音樂面前的，是一條略顯尷尬的路：版權投入是無底洞，來自于此的收益卻不高。
比這更關鍵的是，對版權有依賴的不僅是騰訊音樂，還有用戶。對于用戶來說，內容在哪里他們就在哪里。如果騰訊音樂不能保持版權優(yōu)勢，那用戶流失就是必然的。
因此，不管是愛奇藝還是騰訊音樂，內容載體雖然不同，但有一點是相同的，那就是必須擁有數(shù)量質量雙高的內容。在這種情況下，騰訊音樂不得不在繼續(xù)買買買的同時，尋找一條更健康的路。
從目前看，騰訊音樂選了一條更持久的路，這條路的前景要比無休止地為唱片公司打工要好得多。
具體來看，騰訊音樂化被動為主動，從音樂產(chǎn)業(yè)的上中下游三個方向同時著手，如果成功那它在內容上就獲得了一臺極具性價比的“永動機”。
在上游，早在2017年騰訊音樂就推出了“原創(chuàng)音樂人扶持計劃”，該計劃的目標是通過發(fā)揮騰訊音樂的資源優(yōu)勢為原創(chuàng)音樂人賦能。用QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、全民K歌等六大平臺的資源，為原創(chuàng)音樂人提供作品發(fā)行、宣傳推廣、作品收益、版權管理與維護等七重服務。
同時，2020年，騰訊音樂還與環(huán)球音樂達成了新的合作。在新的合作中，騰訊音樂擴大了合作范圍，在獲取版權的同時，它還將為環(huán)球音樂提供精準的宣發(fā)和運營指導、發(fā)掘和培養(yǎng)音樂人等內容。
可見，騰訊音樂與唱片行業(yè)的合作，已從單純的渠道變得更深入更全面。在此前，唱片公司包攬了藝人和消費者之間的內容制作、版權、宣發(fā)、分發(fā)渠道這四個環(huán)節(jié)。騰訊音樂要做的就是從唱片公司手中接過宣發(fā)、渠道以及版權，把原來的四步走，變成從培養(yǎng)藝人到版權、渠道的三步走。
這意味著，如果合作進展順利，音樂行業(yè)的傳統(tǒng)供給秩序將被重構，而騰訊音樂自然是其中最大的受益者。
| 騰訊音樂的棋局
流媒體平臺的發(fā)展過程分為兩部分。起初大家都是單純的渠道，隨著大手筆的版權投入沒能換來相應的業(yè)績增長，平臺們紛紛從渠道深入到宣發(fā)，藝人培養(yǎng)等產(chǎn)業(yè)上游環(huán)節(jié)，希望以此獲得更具持續(xù)性的“發(fā)動機”。
這些其實反映了流媒體平臺的一個共性問題，即平臺的本質是效率，誰的效率高誰的可持續(xù)性就越強。
對此，流媒體平臺采取了兩種應對方式。一種是提價，長視頻領域的愛奇藝、騰訊視頻都采取了這種策略。
2020年1月，愛奇藝冒著被噴的風險，把包月會員價格從19元提到了25元。截至2020年第四季度，愛奇藝的訂閱會員規(guī)模達到1.017億，低于2019年同期的1.07億。
盡管愛奇藝官方的口徑是會員規(guī)模的下滑只是短期現(xiàn)象，但鑒于國內的用戶都跟著內容走，對平臺粘性不高，這種情況的持續(xù)時間是短期還是長期其實是需要打個問號的。
同樣被內容成本所困擾的Netflix，也選擇了提價。
Netflix首席運營官彼得斯曾表示，“如果 Netflix 繼續(xù)在原創(chuàng)內容方面進行出色投資，來為用戶帶來更多價值，那么可能會偶爾回頭向當?shù)氐臅T表示要多付一點錢。”這句話的重點在于，平臺要先有好內容，然后再提價，這是被用戶接受的順序。
這套方案的可行性也在財務上得到了證明。2020 年Q3，Netflix的營收達到了64.4億美元，同比增長22.7%；凈利潤為7.90億美元，同比增長 18.8%，新增全球付費訂閱用戶為220萬。
也就是說，盡管內容成本規(guī)模龐大，但只要效率跟得上，單純的會員模式是可以盈利的。
與Netflix相似，騰訊音樂的策略是在內容、產(chǎn)業(yè)上雙管齊下，如果成功自然是益處多多。但在內有頑疾未解，“王炸”未成形且外有競爭的情況下，騰訊音樂的如意算盤打起來并不容易。
最顯而易見的是，在至關重要的版權方面，包括網(wǎng)易云在內的其他平臺，都不會輕易放棄。
網(wǎng)易云在去年8月拿下了環(huán)球音樂的版權。幾乎在同時，抖音宣布先后與包括環(huán)球音樂、華納音樂、環(huán)球詞曲、太合音樂、華納盛世等在內的多家唱片及詞曲版權公司達成合作，抖音將獲得這些公司全曲庫音樂使用權。快手則在去年宣布與周杰倫的杰威爾音樂達成版權授權合作，周杰倫還以“周同學”的ID入駐快手。
在業(yè)務上，騰訊音樂雖然已經(jīng)通過收購懶人聽書100%股權，推出酷我暢聽APP開辟了用戶粘性更強的長音頻戰(zhàn)場，但長音頻對整體的貢獻仍然有限，短期之內還無法拉動業(yè)績增長。以2020Q4為例，騰訊音樂的長音頻內容數(shù)量同比增長了370%，用戶滲透率也從去年同期的5.5%大幅提升至14.8%，增速不可謂不快。即便如此，其營收的增長依然低于2019年同期。
因此，騰訊音樂當下的局面是，行業(yè)地位依然穩(wěn)固，但在支柱業(yè)務和新的增長點這兩方面都難言順利。
一方面，在社交娛樂業(yè)務出現(xiàn)下滑的同時，其增長重心雖然已經(jīng)有了轉向用戶付費的傾向，但目前的成果還不足以讓其完成增長引擎的轉換。
另一方面，在版權這個舊戰(zhàn)場，以及長音頻的新戰(zhàn)場上，它都要面對激烈的競爭。而通過渠道進入上游的藝人培養(yǎng)、宣發(fā)等環(huán)節(jié)的策略，雖然有重構行業(yè)的“王炸”作用，但目前仍處于初步的探索階段，還有很多坑需要它去踩。
從險些關閉到成為國內第一的音樂平臺，騰訊音樂用了十八年時間。如果說超然的行業(yè)地位是送給它的“成人禮”，那現(xiàn)在它需要找到新的養(yǎng)料，支持自己的下一個十八年。
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