域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過
5月18日，金山云公布了2021年Q1財(cái)報(bào)。本季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.14億元，同比增長(zhǎng)30%，Q1每股虧損大幅收窄71.7%。企業(yè)云繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，本季度毛利率達(dá)到單季度最高值。18日收盤后股價(jià)上漲1.16%報(bào)收37.47美元。
就在前幾天，阿里發(fā)布最新財(cái)報(bào)，其中阿里云2021財(cái)年?duì)I收達(dá)601.2億元，同比大幅增長(zhǎng)50%。今年1月-3月，阿里云收入同比增長(zhǎng)37%至167.61億元，從數(shù)據(jù)來看，金山云雖然保持良好增速，但營(yíng)收僅占阿里云的11%，與之相比仍有較大差距。
根據(jù)財(cái)報(bào)，本季度的毛利率上升和虧損收窄背后是否出現(xiàn)了盈利改善？營(yíng)收占比超過7成的公有云本季度增速放緩，尤其是云計(jì)算賽道巨頭扎堆競(jìng)爭(zhēng)激烈，金山云路在何方？帶著這些問題，我們透過其財(cái)報(bào)或許可以一探究竟。
虧損收窄毛利率創(chuàng)新高 價(jià)格戰(zhàn)喧囂或難有議價(jià)能力
根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的總體來看，金山云一些核心數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)表現(xiàn)還不錯(cuò)。
其中最亮眼的數(shù)據(jù)是毛利率。在連續(xù)幾個(gè)季度毛利率取得正向盈利后，本季度調(diào)整后毛利率達(dá)到6.7%，錄得單季度最高值。
本季度調(diào)整后毛利潤(rùn)從2020年Q1的0.74億元增至1.22億元，創(chuàng)下新高。同時(shí)，本季度每股虧損也同比大幅收窄71.7%。
金山云CEO王育林在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示：“利潤(rùn)率的提高主要?dú)w因于上季度從對(duì)大型企業(yè)云垂直行業(yè)的投資中獲得的收益，例如醫(yī)療保健，金融服務(wù)，以及公共云收入和利潤(rùn)率服務(wù)的穩(wěn)定貢獻(xiàn)。”
對(duì)比A股上市的Ucloud優(yōu)刻得，2021Q1顯示毛利率也僅2.87%。而另外一家最近上市的云廠商——青云，2017-2020四年的云服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為2.30%、-18.92%、-26.53%及-30.41%。
可見金山云本季度盈利情況確實(shí)得到改善和提升，但金山云至今仍未實(shí)現(xiàn)盈利，虧損也一直是國(guó)內(nèi)云廠商繞不開的話題。
金山云本季度調(diào)整后EBITDA為-4860萬元，而去年Q1為-3940萬元。
作為國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)盈利的阿里云，2021年1月-3月經(jīng)營(yíng)虧損14.36億元，經(jīng)調(diào)整EBITA為盈利3.08億元。
全球云計(jì)算廠商中，目前只有亞馬遜AWS實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，與國(guó)外巨頭相比，頭部廠商阿里云創(chuàng)建12年才剛剛盈利，絕大多數(shù)的云計(jì)算玩家都處于虧損狀態(tài)，整體盈利能力明顯偏弱。
從成本結(jié)構(gòu)來看，Q1營(yíng)業(yè)成本為17億元，同比增長(zhǎng)28.5％。IDC成本為11.1億元，同比增長(zhǎng)21％。IDC成本占總收入的百分比從去年第一季度的66.2％下降到本季度的61.4％。
美股研究社認(rèn)為，成本的增加必定拖累營(yíng)收。金山云必須要實(shí)現(xiàn)更大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模并提高資源效率才有機(jī)會(huì)打破虧損魔咒。
另外，全球云計(jì)算廠商都在進(jìn)行一場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)的比拼。以巨頭亞馬遜AWS為例，亞馬遜AWS曾連續(xù)三年每年降價(jià)12次，現(xiàn)在也有一年6次降價(jià)。
根據(jù)速石科技在去年底的調(diào)研，騰訊云降字當(dāng)先，阿里云穩(wěn)重有漲，華為云不動(dòng)如山。
各大云廠商爭(zhēng)搶頭部用戶，金山云顯然不具備很高的議價(jià)能力。我們知道，只有擁有行業(yè)話語權(quán)，才能為企業(yè)帶來高利潤(rùn)率。價(jià)格戰(zhàn)之下，沒有贏家，云計(jì)算行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)仍要回歸自身差異化優(yōu)勢(shì)的構(gòu)筑。
金山云預(yù)期Q2營(yíng)收增速將顯著提升，收入指引為21.3億元至22.3億元，同比增長(zhǎng)率為39%-45%。
那么具體從業(yè)務(wù)劃分上看，金山云的公有云和企業(yè)云本季度表現(xiàn)如何？
公有云增速顯著下滑 發(fā)展多元化客戶減少對(duì)大客戶依賴
作為支柱業(yè)務(wù)，公有云占比超過7成。本季度公有云實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.9億元，實(shí)現(xiàn)上市以來連續(xù)5個(gè)季度穩(wěn)健增長(zhǎng)。
但是，從上圖上看出，本季度公有云增速明顯下滑，同比增長(zhǎng)僅14.97%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前面幾個(gè)季度。為何會(huì)出現(xiàn)這種情況？
金山云CEO王育林在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中說道，去年公共云出現(xiàn)高基數(shù)增長(zhǎng)，對(duì)比之下今年出現(xiàn)下滑，但仍然是保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的趨勢(shì)。另外從監(jiān)管的角度來看，內(nèi)容審查某些機(jī)制會(huì)對(duì)流媒體客戶端產(chǎn)生一定的影響，這實(shí)際上將間接影響其使用或公共云資源。
隨著 5G 技術(shù)的鋪開，移動(dòng)流量開始呈現(xiàn)高并發(fā)和低延時(shí)的特性，隨著移動(dòng)設(shè)備性能不斷提升，未來2-3 年以超高清、互動(dòng)式視頻內(nèi)容會(huì)成為視頻業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
另外，金山云對(duì)核心高質(zhì)量的客戶依賴度也非常高，不免讓市場(chǎng)引發(fā)擔(dān)憂。
以字節(jié)跳動(dòng)為例，阿里云最近丟了字節(jié)跳動(dòng)這一大單，單一頭部客戶收入下降導(dǎo)致營(yíng)收增長(zhǎng)放緩，2021年1-3月營(yíng)收同比增長(zhǎng)37%，遠(yuǎn)不及去年的50%。
另一邊，去年下半年字節(jié)跳動(dòng)成為優(yōu)刻得客戶之后，優(yōu)刻得2021年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.11億元，較上年同期增加2.98億元，同比增長(zhǎng)72.31%。
而字節(jié)跳動(dòng)一直都是金山云的核心客戶，并且背靠小米系的金山云，對(duì)金山集團(tuán)也是嚴(yán)重依賴。據(jù)金山云招股書披露數(shù)據(jù)，近三年，金山云高級(jí)客戶產(chǎn)生的總收入分別占總收入的93.7%，95.3%和97.4%，這三個(gè)大客戶其一就是股東小米。
若一旦出現(xiàn)核心客戶增速下降，失去了收入支撐，給營(yíng)收帶來的下滑就格外明顯。因此需要針對(duì)重點(diǎn)客戶開發(fā)更多新產(chǎn)品來穩(wěn)固既有市場(chǎng)，獲取確定性收益，同時(shí)也需要挖掘更多的高質(zhì)量客戶。
去年，知乎、聲網(wǎng)、虎牙、BIGO、搜狗等都是金山云的新增服務(wù)客戶，為金山云提供不少新增收入。根據(jù)招銀國(guó)際證券研究顯示，公司正在逐漸減少對(duì)金山集團(tuán)的依賴，關(guān)聯(lián)方（金山集團(tuán)+小米+獵豹集團(tuán)）收入從2017年的34％下降到2020 年上半年的 12％。這證明公司的云技術(shù)和研發(fā)能力吸引了新客戶。
如果能夠繼續(xù)挖掘更多優(yōu)質(zhì)客戶，不依賴某個(gè)單一的大客戶，形成多元化部署，可能有望提高它的營(yíng)收增長(zhǎng)。
欲借企業(yè)云挖掘增長(zhǎng)動(dòng)能，金山云能否披荊斬棘？
金山云的另一大業(yè)務(wù)企業(yè)云，本季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.2億元，同比增長(zhǎng)131.3%，目前已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)季度保持100%以上的高速增長(zhǎng)。企業(yè)云的增長(zhǎng)利潤(rùn)率一直是提高公司整體毛利率的非常積極的因素。
2018年企業(yè)云服務(wù)僅占總收入的4.3％，到2019年占總收入的12.3％，到2020年占總收入的20.9％。本季度企業(yè)云營(yíng)收占比達(dá)到了23.37%，份額進(jìn)一步擴(kuò)大。
在企業(yè)云的三個(gè)主要細(xì)分市場(chǎng)，垂直業(yè)務(wù)的精耕細(xì)作表明還是具有較大的增長(zhǎng)潛力。
在醫(yī)療領(lǐng)域，金山云本季度高效交付四川天府健康云和常州智慧健康云二期。在金融服務(wù)領(lǐng)域，本季度與某大型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)達(dá)成合作，打造線上保險(xiǎn)領(lǐng)域標(biāo)桿。在公共服務(wù)領(lǐng)域，金山云已與35個(gè)地區(qū)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。
整體來看，兩大業(yè)務(wù)各有優(yōu)勢(shì)，也都保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)也是顯而易見的。
金山云一直強(qiáng)調(diào)中立云廠商的定位，這么做的優(yōu)勢(shì)既能與互聯(lián)網(wǎng)公司深度綁定，避免了與下游客戶產(chǎn)生業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，又能從多云部署策略中獲益，持續(xù)獲得超過行業(yè)總體的收入增長(zhǎng)。
同時(shí)美股研究社注意到，金山云在保持業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)的同時(shí)，股價(jià)卻在三個(gè)月內(nèi)從2月份的近期高點(diǎn)74美元下跌到現(xiàn)在37美元，跌幅近50%。
金山云股價(jià)有所下下跌，這或許也是出于前文分析的幾點(diǎn)原因。
在2020年Q4中，包括高盛，摩根大通，瑞銀，瑞信，花旗等內(nèi)部的17家知名度投行均給予金山云“買入”評(píng)級(jí)，且金山云在Q4接連入選MSCI中國(guó)和富時(shí)羅素大盤股(FTSE Russell GEIS-Large Cap)兩大指數(shù)。
本次財(cái)報(bào)公布后股價(jià)未來是否上漲還有待觀察，金山云需要時(shí)間來證明自身價(jià)值，減少市場(chǎng)的疑慮，而這也是投資者最關(guān)心的問題。
結(jié)語
目前來看，云計(jì)算賽道的發(fā)展前景還是挺樂觀的。根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，從2015年到2019年，中國(guó)云服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年增長(zhǎng)率為37.7％，預(yù)計(jì)從2019年至2024年將以28.3％的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)云市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)5633億元。持續(xù)增長(zhǎng)的云市場(chǎng)自然提供著增量的機(jī)會(huì)。盡管阿里云是中國(guó)公共云市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，但各大企業(yè)也在采用多云模式來降低對(duì)單一云的依賴。
過去幾年，金山云的年收入復(fù)合年增長(zhǎng)率為79%，未來還是有較大的增長(zhǎng)空間。
只是對(duì)于金山云這種成長(zhǎng)型企業(yè)來說，行業(yè)遠(yuǎn)未到天花板，但面臨巨頭和中小廠商的前后夾擊，金山云需要進(jìn)一步打造差異化優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)上不斷做深做大，建立更大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，才能在國(guó)內(nèi)頭部云廠商中占據(jù)一席之地。
本文來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。
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