巨變之下，網(wǎng)易交出了Q2成績單。Q2財報顯示，網(wǎng)易營收為205億元，同比增加12.9%。歸屬于公司股東的凈利潤為人民幣35億元，非公認會計準則下歸屬于公司股東的凈利潤為人民幣42億元，均超市場預期。
盡管身處互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大震蕩的背景下，但網(wǎng)易的表現(xiàn)保持了一貫的穩(wěn)健。在線游戲服務凈收入為人民幣145億元，同比增加5.1%。有道凈收入為人民幣13億元，同比增加107.5%。創(chuàng)新及其他業(yè)務凈收入為人民幣47億元，同比增加26.0%。
二季度，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)站到了十字路口，網(wǎng)易的三大業(yè)務也身處變化之中——游戲遭遇“精神*”陰影，音樂告別獨家版權，教育迎來“雙減”政策。網(wǎng)易受到的影響有多大？市場的反饋又如何？
瑞銀、大摩、天風等多家券商積極持有網(wǎng)易，給予“買入”“跑贏市場”等評級，對股價走勢保持樂觀。野村、摩通等多家券商則認為網(wǎng)易是科網(wǎng)股中的首選，景林二季度仍然選擇堅守網(wǎng)易，維持網(wǎng)易為第五大重倉股。
而透過網(wǎng)易二季度業(yè)績，以及其近期的業(yè)務動作釋放出的信號，也可以看出在資本市場因為不確定因素恐慌時，為什么網(wǎng)易還是那只“安心股”。
游戲：憑什么50%的收入來自海外？
就在網(wǎng)易財報發(fā)布前一天，國家出版署下發(fā)通知，要求所有網(wǎng)絡游戲企業(yè)僅可在周五、周六、周日和法定節(jié)假日每日20時至21時向未成年人提供1小時服務。
靴子終于落地，對于網(wǎng)易游戲來說也許不算壞事。
騰訊二季度披露數(shù)據(jù)，16歲以下未成年人對其在中國網(wǎng)絡游戲流水的占比為2.6%。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前騰訊游戲未成年流水占比其實是行業(yè)最高的，而行業(yè)平均數(shù)約為2%。財報會上網(wǎng)易CE0丁磊透露，網(wǎng)易游戲未成年人流水占比不足1%，遠低于行業(yè)平均水平，影響微乎其微。
而且早在之前，網(wǎng)易采取的未成年防沉迷措施已經(jīng)相對嚴格，包括利用大數(shù)據(jù)及AI技術嚴打逃避防沉迷、護航功能升級優(yōu)化、365*24全年無休服務，以嚴控未成年人上網(wǎng)時間及消費。
中信證券研報認為，從政策面分析，預計游戲行業(yè)未來將沿著降低游戲成癮性并堅持內(nèi)容向游戲戰(zhàn)略、加強對未成年人保護、鼓勵游戲廠商出海三條路線長期穩(wěn)定發(fā)展，網(wǎng)易等優(yōu)質(zhì)游戲內(nèi)容廠商的長期發(fā)展?jié)摿σ廊豢捎^。
可以說，網(wǎng)易目前正照著這三條路線穩(wěn)定發(fā)展。
網(wǎng)易游戲的優(yōu)勢之一在于自研游戲走精品路線，內(nèi)在的文化價值強。比如可以去《逆水寒》中了解北宋風俗，去《繪真·妙筆千山》讀懂中國山水畫。丁磊曾經(jīng)公開表示，游戲是目前傳播力最強、年輕人認可度最高的文化媒介之一。未來的游戲，應該超越娛樂性需求，去普及中式美學，創(chuàng)造中國潮流，激發(fā)文化創(chuàng)新勢能，讓優(yōu)秀的文化獲得傳承。
網(wǎng)易游戲出海的實力也已經(jīng)多次經(jīng)過市場驗證，吃雞游戲風靡日本就是最具說服力的案例?！痘囊靶袆印吩谌毡旧暇€3年多，依然保持強大生命力。Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，二季度《荒野行動》在日本吸金近1.2億美元，位居中國手游日本收入榜榜首。依靠本地化運營策略，《第五人格》和《明日之后》等游戲也取得了不錯的出海成績。
而接下來，網(wǎng)易游戲的出海動作將進一步加速。
網(wǎng)易副總裁胡志鵬接受采訪時稱，網(wǎng)易希望未來游戲收入中的50%來自海外，目前約為10%。為了實現(xiàn)這一目標，網(wǎng)易采取的策略一分為二——第一，利用知名IP來開拓海外市場，比如開發(fā)基于《魔戒》和《哈利波特》背景的游戲。第二，積極開發(fā)主機游戲。胡志鵬表示，網(wǎng)易在日本的櫻花工作室以及蒙特利爾的工作室專注于開發(fā)主機游戲，因為主機游戲占據(jù)了三分之一的海外市場份額。
網(wǎng)易的策略顯然是奏效的。由網(wǎng)易旗下“24 Entertainment工作室”開發(fā)的多人動作競技端游《永劫無間》正式發(fā)售后一周，就擊敗了經(jīng)典IP《求生之路》的精神續(xù)作《喋血復仇》，奪得線上游戲銷售平臺Steam周銷量榜第一。
下半年，網(wǎng)易的游戲收入增長勢頭可能會越來越猛。天風證券發(fā)布報告稱，《哈利波特：魔法覺醒》定檔，將于9月初全平臺上線。21年后續(xù)公司還將發(fā)布更多全球化作品，隨著產(chǎn)品矩陣豐富，海外市場有望進一步拓展。《暗黑破壞神：不朽》、《指環(huán)王：崛起之戰(zhàn)》、《超激斗夢境》、《隱世錄》等多款知名全球化IP重磅產(chǎn)品落地，后續(xù)季度業(yè)績可期。
第二季度網(wǎng)易在線游戲服務凈收入為人民幣145億元，同比增加5.1%。依靠內(nèi)容優(yōu)勢，網(wǎng)易游戲即將迎來收獲期。隨著渠道發(fā)行的壁壘已經(jīng)逐漸被弱化，具備內(nèi)容創(chuàng)新生產(chǎn)力的游戲廠商將會獲得更大的競爭力。
音樂： 版權令、暫緩上市影響多大？
二季度，網(wǎng)易云音樂好消息頻傳。不僅在性格顏色測試刷屏當天提交了招股書，之后又順利通過聆訊。還在7月底迎來了關鍵性的利好——“獨家版權令”，讓網(wǎng)易云音樂看到盈利的曙光。
多年來，因為獨家版權的影響，中國音樂版權價格水漲船高，經(jīng)歷了成百倍的增長。以網(wǎng)易云音樂2020年的情況為例，內(nèi)容服務成本為47.87億元，占總營收的97.8%，而版權費用是內(nèi)容服務成本的主要組成部分。
隨著市場監(jiān)管總局責令騰訊解除獨家版權，版權成本可能大幅下降。目前網(wǎng)易云音樂的毛利潤已經(jīng)得到明顯改善。二季度，網(wǎng)易云音樂不僅實現(xiàn)了毛利潤首次轉(zhuǎn)正，還在行業(yè)用戶增速放緩的情況下，持續(xù)保持增長勢頭，DAU/MAU維持在30%以上，會員付費率同比幾乎翻倍。
解除獨家版權，是一個積極信號，意味著音樂市場開始走向正?；５行袠I(yè)人士表示，目前獨家版權解除并沒有那么順利，仍有部分唱片公司因未收到明確獨家解約方案，導致遲遲不敢與其他音樂平臺簽約。針對騰訊音樂剛剛發(fā)布的“放棄音樂獨家版權”的公告，丁磊也在財報電話會中表示，非常期待這是一個真心實意，不含任何陽奉陰違的決定，并愿以最大誠意，歡迎版權方合作。
不過，政府監(jiān)管下，版權開放已經(jīng)是一個不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢。在此基礎上，網(wǎng)易云音樂的差異化價值可能會進一步放大。網(wǎng)易云獨特的社區(qū)氛圍不僅可以增加粘性，也還將反哺音樂，正向促進音樂的多元化傳播。
招股書顯示，第一季度，網(wǎng)易云月活躍用戶（MAU）1.83億，日活躍聽歌用戶每天平均聽歌時長為76.5分鐘，生成歌單26億條，主動進行UGC創(chuàng)作的月活用戶占比約26%。
更值得注意的是，“獨家版權令”解除了發(fā)展的壁壘。如果在頭部版權相同的情況下，原創(chuàng)音樂人自然成為競爭的關鍵，而網(wǎng)易云音樂早在2016年便推出音樂人扶持計劃，目前原創(chuàng)音樂人的數(shù)量已經(jīng)突破26萬，社區(qū)氛圍也成為音樂人成長的孵化器。
因此，網(wǎng)易云音樂上市或許只是早晚問題，可能從當前的市場情況判斷，等待市場平穩(wěn)再推進IPO應該是更為明智的選擇。
教育： “雙減”是毀滅性打擊嗎？
一場教育大改革正在進行中，深陷其中的網(wǎng)易有道自然不能幸免，但它很早就在進行多元化業(yè)務，具備分散風險的能力。
網(wǎng)易有道的核心業(yè)務包含三部分，分別為學習服務、學習產(chǎn)品和在線營銷服務。網(wǎng)易有道Q2凈收入達12.93億元，其中K12業(yè)務營收占總營收的41.2%%，相比同行占比較低。
（來源：21世紀經(jīng)濟報道）
所以，網(wǎng)易有道一直來強調(diào)自身定位不是一家教培機構，而是“教育科技公司”。一方面，有道在技術上具備先發(fā)優(yōu)勢，另一方面，經(jīng)過多年積累，有道的視覺識別、神經(jīng)網(wǎng)絡翻譯、語音識別等AI技術較為成熟。
有道創(chuàng)立于2006年，以有道詞典發(fā)家，先后推出了是多款教育硬件產(chǎn)品，二季度，在有道詞典筆銷量大幅增長的推動下，學習產(chǎn)品的凈收入達人民幣2.06億元，較2020年同期增長138.8%。
K12之前一直被認為是在線教育最大的賽道，但有分析預測到2024年，中國教育智能硬件整體市場規(guī)模也有望突破千億。
隨著高質(zhì)量教育體系建設深化落地，學校對智慧教育的需求有望快速釋放，智慧教育在“雙減”政策后尤其令人關注。在本次財報中，有道也首次提及了智慧教育的部分。
有道的智慧教育業(yè)務早有布局，2019年開始便投入了智慧教育領域的軟件研發(fā)，2020年有道發(fā)布了面向中小學校的“網(wǎng)易有道智能學習終端”，目前已在20個省份超過200家學校投入使用。
據(jù)了解，“網(wǎng)易有道智能學習終端”不僅可以實現(xiàn)智能組卷、作業(yè)批改，減輕教師負擔，提高教學效率；還可以根據(jù)學生未掌握的學習點生成個性化報告，提供量身定制的測試，幫助家長更好地了解孩子的學習情況。從而真正實現(xiàn)個性化精準教學，提升整個學校的智能化管理水平。
作為教培機構轉(zhuǎn)型焦點的成人教育和素質(zhì)教育方面，有道在二季度也取得了三位數(shù)的增長速度。有道成人教育Q2增長超過100%，圍棋科目爆款有道縱橫第二季度凈收入環(huán)比增長超過180%，編程課的續(xù)費率接近90%，創(chuàng)下歷史新高。
有道CE0周楓曾表示，80%的素質(zhì)科目可以在線化。目前有道旗下除了少兒編程、圍棋、科學、美術、機器人等多款素質(zhì)教育產(chǎn)品外，還重點為線下機構提供素質(zhì)化轉(zhuǎn)型方案，推出面向B端的課程有道優(yōu)課。
瑞銀指出，在線教育業(yè)務“網(wǎng)易有道”的收入將受K12教育的監(jiān)管加強影響，或出現(xiàn)下行空間，不過認為將可與營銷費用下降互相抵銷，認為網(wǎng)易的非游戲業(yè)務將不會出現(xiàn)明顯的下跌。
正因為如此，當新東方、好未來宣布取消發(fā)布財報時，有道卻交出了一份健康的財務數(shù)據(jù)。二季度，有道毛利率大幅提升，整體毛利率達52.3%，上年同期為45.2%。截至2021年6月30日，網(wǎng)易有道的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、定期存款和短期投資余額共計人民幣19億元，而截至2020年12月31日該余額為人民幣 12 億元。
中國經(jīng)濟和資本市場站在了一個重要的轉(zhuǎn)折點上。摩根士丹利之前的一份報告說，中國正在轉(zhuǎn)換經(jīng)濟發(fā)展的底層邏輯：從增速優(yōu)先轉(zhuǎn)向兼顧公平，更加關心可持續(xù)性、社會公平、數(shù)據(jù)安全和自主可控。
對于一家公司來說，最重要的是為股東和社會創(chuàng)造價值，而網(wǎng)易是唯一按季度分紅的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，年化回報率超26%。二季度財報，網(wǎng)易也明確宣布，股份回購計劃金額提升至30億美元，這也顯示出對公司未來發(fā)展的信心。
24年，網(wǎng)易歷經(jīng)種種變化到如今，也許沒人比它更懂得長期主義的重要，耐心等待、積極求變才是擁抱未來更好的方式。
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