文|熔財(cái)經(jīng)
作者|kinki
自元宇宙第一股Roblox游戲上市以來，這幾個(gè)月“元宇宙”的概念已經(jīng)火遍全球，也帶動(dòng)了電子游戲、通訊網(wǎng)絡(luò)、顯示技術(shù)等一批概念股出現(xiàn)持續(xù)上漲，不少互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)也紛紛高調(diào)宣布入局，最為人熟知的當(dāng)屬臉書，已經(jīng)從Facebook改名為Meta。
“元宇宙”可能是當(dāng)下，乃至未來一個(gè)“持續(xù)”的風(fēng)口，在元宇宙概念的帶動(dòng)下，VR游戲作為概念中一個(gè)最為主要的入口，游戲的上下游供應(yīng)鏈均被資本看好，在這個(gè)時(shí)機(jī)，TCL也剛好亮出了自己的“屏宇宙”。
11月中，在TCL華星全球顯示生態(tài)大會(huì)上，TCL首發(fā)了五款與顯示相關(guān)的新品，其中包括了全球首款49吋R800曲面電競顯示屏。通過“屏宇宙”，TCL會(huì)否跟隨潮流，最終一起觸達(dá)“元宇宙”呢？
低市值高業(yè)績，TCL做好屏，卻沒說好故事？
10月底，TCL科技公布了最新的三季報(bào)數(shù)據(jù)，營收1209.29億元，同比增長148.26%；歸母凈利潤91.02億元，同比增長349.44%。此外，TCL華星在大尺寸面板的龍頭地位進(jìn)一步鞏固，TV面板市場(chǎng)份額全球第二，當(dāng)中55吋產(chǎn)品的份額為全球第一。
雖然，TCL科技交出了一份“靚麗”的成績單，但在季報(bào)發(fā)布當(dāng)天，其股價(jià)卻出現(xiàn)了尷尬的下滑。事實(shí)上，TCL科技的股價(jià)從3月底“觸頂”之后，便一直在持續(xù)下跌。
一直以來，TCL科技的業(yè)績雖然不差，但其市值一直不高，目前市值約為885億元。與此同時(shí)，今年炙手可熱的寧德時(shí)代，其市值約為1.5萬億元，已經(jīng)非常接近茅臺(tái)了，但對(duì)比兩者前三季度的凈利潤，TCL科技為91億元，寧德時(shí)代為77億元。
一邊是亮眼的業(yè)績報(bào)告，一邊是持續(xù)的低市值，TCL科技為何總是失意資本市場(chǎng)？
先看今年三季度TCL科技股價(jià)大跌的原因，《熔財(cái)經(jīng)》認(rèn)為，其中之一是因?yàn)樽匀ツ甑组_始持續(xù)上漲的持續(xù)LCD面板價(jià)格，從今年7月開始掉頭，到了9月則開始加速下跌，引來了市場(chǎng)和投資者對(duì)面板價(jià)格下滑的擔(dān)憂，對(duì)于這一點(diǎn)，承壓的不止TCL科技，同為LCD市場(chǎng)另一龍頭的京東方，其股價(jià)也于4月左右開始持續(xù)下跌。
而TCL科技一直以來都處于低市值狀態(tài)的原因，則與LCD行業(yè)的周期性有關(guān)。 面板行業(yè)是一個(gè)典型的重資產(chǎn)行業(yè)，其背后對(duì)資金需求非常巨大，因?yàn)榻ㄒ粭l新的液晶面板生產(chǎn)線投入不菲，中國工業(yè)和信息化部就曾對(duì)媒體表示，在“十三五”期間，中國面板產(chǎn)線建設(shè)投資近8000億元。
也正因?yàn)樯a(chǎn)線價(jià)格投入巨大，因此面板行業(yè)具有“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”的這一特征，通常后進(jìn)入的企業(yè)往往能通過同樣的投入獲得更先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，從而趕超前面的領(lǐng)跑者。因此，要想一直保持市場(chǎng)占有，即便是已經(jīng)成熟的企業(yè)也需保持巨額的研發(fā)投入，來維持自己的市場(chǎng)地位，否則，便有可能被后進(jìn)者超越。
盡管如此，周期性對(duì)面板行業(yè)的影響仍非常明顯。梳理面板行業(yè)發(fā)展的三個(gè)周期，2013-2016年為上一輪周期，彼時(shí)，面板行業(yè)主要被韓國企業(yè)所占據(jù)，其以8.5代線降維打擊日本企業(yè)，導(dǎo)致日本生產(chǎn)線的清退。
而2017年開始，以TCK科技和京東方為主的國內(nèi)企業(yè)，用更先進(jìn)的11代線降維打擊韓國企業(yè)，從而導(dǎo)致韓國企業(yè)推出LCD面板的生產(chǎn)市場(chǎng)。
從時(shí)間線來看，2017年是國內(nèi)企業(yè)加速進(jìn)入LCD生產(chǎn)行業(yè)的機(jī)遇，TCL科技也迎來了凈利潤的猛增，但到了2019年，其凈利潤也出現(xiàn)了大幅下降，當(dāng)年，整個(gè)面板價(jià)格持續(xù)下降至歷史低谷，導(dǎo)致TCL科技和京東方都出現(xiàn)行業(yè)性虧損，究其原因，是面板產(chǎn)能過剩。
由此可見，2017年前后TCL科技的爆發(fā)式增長，是由于日韓企業(yè)的退出，導(dǎo)致國內(nèi)的高世代線的產(chǎn)能開始釋放，然而，備受國際認(rèn)可的“中國生產(chǎn)力”實(shí)在太強(qiáng)，在“面板雙雄”加速擴(kuò)產(chǎn)后，市場(chǎng)也由“增量空間”向“存量空間”轉(zhuǎn)變。
所以，接下來，TCL科技的故事還該怎么講？
“屏宇宙”爆發(fā)，多屏?xí)r代來臨了嗎？
在5G、AI、IoT等新技術(shù)的催化下，人聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)相互交叉，各種各樣的異形智能終端快速普及，視覺依舊是承載信息傳遞和交互的最好的載體，因此，屏幕仍然會(huì)是未來人與數(shù)據(jù)之間的交互核心。
DSCC數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度全球OLED面板的銷售額預(yù)計(jì)同比增長46%至119億美元，且去年全年面板價(jià)格持續(xù)上漲了6成，可見，疫情后的“宅經(jīng)濟(jì)”反而帶來了一波新的顯示屏需求。
比如，在物聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展下，我們的生活明顯已經(jīng)被屏幕所包圍，車載屏幕、智能家居屏幕，日常上下班、回家所見到的電梯等廣告屏，這些屏幕的市場(chǎng)都在以20%左右的復(fù)合增長率在擴(kuò)大。
IDC預(yù)計(jì)2021年游戲顯示器的銷量將首次超過游戲臺(tái)式機(jī)，預(yù)計(jì)將在2025年全球銷量達(dá)到7290萬；Omdia統(tǒng)計(jì)顯示，預(yù)計(jì)2025年全球汽車用顯示屏出貨量207.1億片；此外，技術(shù)驅(qū)動(dòng)家庭健身硬件的故事在資本市場(chǎng)目前具備很強(qiáng)的吸金能力，智能家居也有望展現(xiàn)數(shù)量更多的屏幕入口。
在此基礎(chǔ)上，“元宇宙”的爆發(fā)更是給顯示屏行業(yè)創(chuàng)造了一個(gè)更大風(fēng)口。元宇宙本質(zhì)上是對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的虛擬化、數(shù)字化過程，但在現(xiàn)階段，大家對(duì)“元宇宙”這個(gè)概念還是更為直觀地理解為現(xiàn)實(shí)世界跟虛擬世界之間的轉(zhuǎn)換，而VR/AR等設(shè)備將是現(xiàn)實(shí)世界通往虛擬世界的入口，正如電影《頭號(hào)玩家》中的場(chǎng)景一樣。
顯然，TCL科技也想抓住風(fēng)口，此次在TCL華星全球顯示生態(tài)大會(huì)上發(fā)布的新品，在技術(shù)上也有進(jìn)一步的突破。董事長李東生表示，高端電競是TCL華星的下一個(gè)發(fā)力點(diǎn)，同時(shí)TCL華星正在持續(xù)培養(yǎng)AR/VR、Mini LED、OLED TV等新增長曲線。
比如上文提到的“電競屏”，它集合了R800曲率、32:9屏幕比例、5000+分區(qū)這三個(gè)技術(shù)規(guī)格，據(jù)稱這三項(xiàng)指標(biāo)均位于業(yè)內(nèi)首位，即使是高速運(yùn)動(dòng)的激烈游戲畫面，也不會(huì)出現(xiàn)拖影、重影的現(xiàn)象。
此外，AR/VR也是最接近“元宇宙”的一個(gè)入口，招商證券表示，預(yù)計(jì)到2025年全球AR/VR產(chǎn)業(yè)空間將達(dá)近兩萬億元人民幣，年均增長率約54%，是一個(gè)市場(chǎng)潛力較大的賽道。
目前，TCL與雷鳥科技已聯(lián)合孵化了一家專注于AR領(lǐng)域的新銳創(chuàng)業(yè)公司——雷鳥創(chuàng)新，目前已發(fā)布了業(yè)內(nèi)首款雙目全彩MicroLED全息光波導(dǎo)AR眼鏡。
在產(chǎn)品線上，TCL華星早前已經(jīng)推出了LCD VR屏與全球首款環(huán)境光感應(yīng)集成屏，是TCL旗下首款VR顯示屏，TCL的COO趙軍表示，TCL擁有全球最高的1500PPI，基于LTPS的VR方案，目前已有產(chǎn)品化和產(chǎn)業(yè)化的規(guī)劃。
另外，TCL華星在生態(tài)大會(huì)上還提出了全尺寸、全品類、全形態(tài)的產(chǎn)品平臺(tái)戰(zhàn)略布局，當(dāng)中也包括了小尺寸的可穿戴設(shè)備、智能手機(jī)等，在未來的產(chǎn)品形態(tài)上，將能讓個(gè)人與虛擬世界的結(jié)合更為便利。
除了在游戲和AR/VR領(lǐng)域上有所創(chuàng)新之外，《熔財(cái)經(jīng)》看到，TCL華星此次推出的“卷軸屏”為14吋噴墨打印OLED卷軸屏，可以自由變換多種形態(tài)，能夠更暢順地跟鬧鐘、音樂播放器等多種家居用品結(jié)合，正符合“萬物均可互聯(lián)”的發(fā)展趨勢(shì)。
要改變市值，TCL要“向小進(jìn)發(fā)”！
TCL科技在朝著更為智能化和技術(shù)化的方向在發(fā)展，此次公布的幾款新品也是基于MLED和OLED兩大核心技術(shù)路線進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，但目前而言，LCD面板才是TCL科技的核心業(yè)務(wù)。
TCL科技的業(yè)務(wù)主要集中在大屏幕TV面板，占總體業(yè)務(wù)量的60%以上，綜合價(jià)格和顯示效果帶來的“高性價(jià)比”，LCD是目前的電視屏幕的主流技術(shù)， 這也是TCL科技將LCD技術(shù)作為重點(diǎn)業(yè)務(wù)的原因之一。
從趨勢(shì)上來看，電視機(jī)還在逐漸“大屏化”的過程中，大屏幕帶來了更大的產(chǎn)量需求，這對(duì)TV面板而言是一個(gè)“增量”的刺激作用，但拋開這個(gè)因素后，我們從下游市場(chǎng)的規(guī)模來看，手機(jī)市場(chǎng)才是發(fā)展空間更大的領(lǐng)域。
而在手機(jī)市場(chǎng)當(dāng)中，LCD早已不是主流技術(shù)，由于LCD的特點(diǎn)是自身不發(fā)光只透光，所以是需要背光板，這樣就會(huì)增加面板的厚度，讓機(jī)身顯得厚重一些，而且從色彩亮度來看，Mini LCD、OLED等屏幕的色彩度都比LCD更佳。
因此，TCL科技要在未來為自己講一個(gè)更能迎合資本市場(chǎng)的故事，就要走更貼合市場(chǎng)的發(fā)展方向：“向小進(jìn)發(fā)”。
當(dāng)中的“小”，應(yīng)該包括兩層含義，一個(gè)是向“小屏幕”進(jìn)發(fā)，畢竟和其競爭對(duì)手京東方相比，TCL科技太集中于TV面板業(yè)務(wù)，而京東方的業(yè)務(wù)占比則比較均勻，TV、IT和手機(jī)的業(yè)務(wù)占比分別約為30%、40%、30%。；另一個(gè)則是要向目前“更小眾”的技術(shù)進(jìn)發(fā)，尋找LCD以外的第二主流技術(shù)。
為什么要向“小屏”發(fā)展？除了上文提到的面板需求趨勢(shì)正向“小屏”轉(zhuǎn)移之外，從投入產(chǎn)出比來看，TV面板的投入產(chǎn)出比低于0.5，但I(xiàn)T面板的投入產(chǎn)出比在0.6左右。
造成這一差異的主要原因是IT產(chǎn)品對(duì)屏幕的功能性需求更多，定制化的概率更大，所以這些客戶跟TV客戶不同，高性能的考慮要優(yōu)于價(jià)格的考慮，因此，IT屏幕的產(chǎn)量或不大，但賺錢效應(yīng)不低。
因此，今年4月，TCL科技發(fā)表公告稱，計(jì)劃投資350億元新建高世代LCD產(chǎn)線，被稱為“第8.6代氧化物半導(dǎo)體新型顯示器件生產(chǎn)線項(xiàng)目”，簡稱T9項(xiàng)目，主要生產(chǎn)和銷售中尺寸IT顯示屏，包括顯示器、筆記本電腦、平板電腦等，讓TCL科技的業(yè)務(wù)朝更加多元化的方向優(yōu)化。
再看TCL科技在“小眾”技術(shù)上的發(fā)展，嚴(yán)格來說，LCD以外的技術(shù)并不算“小眾”，只是相對(duì)LCD而言，市占更低而已，在全球1200億美元的面板市場(chǎng)中，LCD占比超過70%。
目前來看，LCD以外的主流的技術(shù)可以分為OLED和以MiniLED、MicroLED、QLED等量子點(diǎn)新型顯示技術(shù)，OLED和Micro LED都是未來的技術(shù)發(fā)展方向。
TCL科技在Micro LED的研發(fā)和投入會(huì)更進(jìn)一步，據(jù)媒體報(bào)道，TCL華星在Micro LED領(lǐng)域已擁有140件專利，數(shù)量位居全球第一；而在OLED技術(shù)上則主要采取跟注投產(chǎn)的策略，目前全球OLED產(chǎn)能仍主要集中在韓國的三星、LG等企業(yè)當(dāng)中。
由此可見，在LCD以外的技術(shù)選擇上，TCL科技更愿意押注“更長遠(yuǎn)”的Micro LED。TCL的COO趙軍表示，TCL華星在Micro LED布局已有相當(dāng)長的時(shí)間，在背板驅(qū)動(dòng)，巨量轉(zhuǎn)移，LED芯片開發(fā)方面有比較多的技術(shù)積累。
從長遠(yuǎn)來看，Micro LED在產(chǎn)品應(yīng)用層面上，有兩個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)，一個(gè)是在穿戴小型化產(chǎn)品方面，Micro LED可以實(shí)現(xiàn)很高的分辨率以及高亮的顯示效果，同時(shí)功耗方面也控制得當(dāng)，即同時(shí)具備了輕薄、省電等優(yōu)勢(shì)，會(huì)是下一代主流顯示技術(shù)的重要選擇。
另一個(gè)是Micro LED在超大尺寸應(yīng)用方面，跟LCD、OLED相比，其在顯示效果上會(huì)有更優(yōu)質(zhì)的亮度和色彩優(yōu)勢(shì)，且跟OLED相比，在壽命和穩(wěn)定性上的表現(xiàn)也更好。
但目前來看，Micro LED顯示技術(shù)在芯片制作、巨量轉(zhuǎn)移、檢測(cè)修復(fù)等領(lǐng)域尚有很多技術(shù)問題要解決，其中巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)是降低成本的最關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
只有將成本降下來，Micro LED才有機(jī)會(huì)走入尋常百姓家，成為主流技術(shù)。TCL的COO趙軍曾表示，這個(gè)過程大約需要三到5年的時(shí)間，這或也意味著TCL會(huì)在這3-5年時(shí)間內(nèi)，針對(duì)Micro LED技術(shù)進(jìn)行加速的研發(fā)。
當(dāng)下，TCL華星已與行業(yè)里先進(jìn)的合作伙伴一并研發(fā)，如跟全球最大的LED芯片的廠商三安光電成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，聚焦Micro LED如何進(jìn)行商業(yè)化的重要課題；上周，TCL華星也跟利亞德光電集團(tuán)合作推出了全球75英寸P0.6氧化物AM直顯Micro LED TV，采用了Micro LED倒裝芯片，固晶（巨量轉(zhuǎn)移）制程等關(guān)鍵核心技術(shù)，代表了顯示技術(shù)的最新趨勢(shì)。
當(dāng)然，TCL科技更看好Micro LED，也并不意味著TCL科技放棄OLED的生產(chǎn)線，其第六代LTPS-AMOLED柔性生產(chǎn)線（T4項(xiàng)目）二三期從19年開始就在加快建設(shè)，產(chǎn)能也在有序爬坡。
從LED到OLED再到Micro LED，TCL科技一直緊跟顯示技術(shù)的發(fā)展，只是從OLED到Micro LED技術(shù)的更迭，這個(gè)過程會(huì)有多長，目前尚不可知。
但在此期間，TCL科技有能否研發(fā)和掌握到更為核心的關(guān)鍵技術(shù)，當(dāng)Micro LED全面爆發(fā)的那一天，能否以高性價(jià)比的生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能躍進(jìn)，會(huì)是其下階段發(fā)展的關(guān)鍵。
目前來看，TCL科技的低市值也有其自身的邏輯，投資者著急不得，而“屏宇宙”能否帶領(lǐng)其順利穿越周期，則仍要等待時(shí)間的檢驗(yàn)。
*本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)
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