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自動(dòng)駕駛近日話題度逐漸走高，輿論熱議背后，是市場(chǎng)對(duì)Robotaxi模式的興趣越來越濃厚。伴隨著落地規(guī)模不斷擴(kuò)大，Robotaxi的巨大潛力開始得到廣泛認(rèn)可。

而就在此時(shí)，資本市場(chǎng)也出現(xiàn)全新催化劑，港股剛剛迎來了首位以Robotaxi為特色的出行科技與服務(wù)公司。

7月10日，背靠廣汽、騰訊等重量級(jí)股東的如祺出行（09680.HK），成功在港交所掛牌上市，拿下“Robotaxi第一股”之位。Robotaxi運(yùn)營(yíng)公司首次登陸港交所，進(jìn)一步為市場(chǎng)打開了一扇觀察未來的窗口。上市次日，股價(jià)一度較發(fā)行價(jià)漲超14％，市值突破80億港元（約合74億元人民幣），較創(chuàng)始輪10億人民幣估值增長(zhǎng)超過60億元。

圖源：股票APP

港股研究社曾在早期的行業(yè)觀察中提到，有人駕駛網(wǎng)約車+Robotaxi兩條腿走路的如祺出行，其布局之深幾乎“集合了外界對(duì)自動(dòng)駕駛商業(yè)化的所有想象”。如今，在Robotaxi商業(yè)化迎來空前熱度的時(shí)刻，如祺出行上市無疑既為自己贏得了新的有利條件，又給行業(yè)帶來了鼓舞。

Robotaxi迎來最新發(fā)展窗口期

從早期的Waymo、Cruise，到最近話題度明顯上升的如祺出行、百度“蘿卜快跑”，自動(dòng)駕駛這條萬(wàn)億賽道終于得到了徹底的激活。僅在政策層面，最近就有幾件大事，讓自動(dòng)駕駛商業(yè)化大受鼓舞。

其一是在全國(guó)性政策層面，工信部等四部門6月公布了9個(gè)“聯(lián)合體”，開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)，向L3及以上級(jí)別的自動(dòng)駕駛應(yīng)用進(jìn)軍。所謂聯(lián)合體，是指汽車生產(chǎn)企業(yè)與使用主體的聯(lián)合。其中，七個(gè)乘用車試點(diǎn)，六個(gè)使用主體都是出行服務(wù)公司。這意味著，自動(dòng)駕駛技術(shù)在Robotaxi層面落地既是行業(yè)主流，也是政策支持的方向。廣汽和如祺出行，恰恰就在此列。

圖源：工信部官網(wǎng)

其二是在地方性法規(guī)層面，7月以來，上海北京兩座城市先后迎來重磅消息。上海發(fā)放了首批無駕駛?cè)酥悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車示范應(yīng)用許可；北京市經(jīng)信局就《北京市自動(dòng)駕駛汽車條例（征求意見稿）》征求意見，明確提出支持自動(dòng)駕駛汽車用于城市公共電汽車客運(yùn)、網(wǎng)約車、汽車租賃等城市出行服務(wù)。而在此之前，廣州、深圳等地，也同樣都出臺(tái)過類似的管理與促進(jìn)法規(guī)。Robotaxi商業(yè)化，得到了一線城市的力推。

政策層面的開放性，凸顯了Robotaxi在未來網(wǎng)約出行市場(chǎng)的重要地位。而大方向?qū)α?，企業(yè)成長(zhǎng)就會(huì)如魚得水。

從2021年正式開始Robotaxi開發(fā)和商業(yè)化算起，如祺出行每年都會(huì)在Robotaxi商業(yè)化方面取得重要進(jìn)展。到2023年，它已成為國(guó)內(nèi)首個(gè)以自主研發(fā)的Robotaxi車隊(duì)進(jìn)行示范運(yùn)營(yíng)的出行服務(wù)平臺(tái)。而面對(duì)越來越明確的行業(yè)機(jī)遇，在招股書中，如祺出行展示了自己的決心，明確此次募集資金約有40%將用于自動(dòng)駕駛及Robotaxi運(yùn)營(yíng)服務(wù)的研發(fā)活動(dòng)，占比最大。

所以，如祺出行和嘀嗒出行、曹操出行等傳統(tǒng)網(wǎng)約車企業(yè)相比，出發(fā)點(diǎn)并不相同。前者的本質(zhì)，就是以自動(dòng)駕駛商業(yè)化為目標(biāo)的科技公司。這次上市，也徹底彰顯了如祺出行的獨(dú)特性。這種獨(dú)特性，在整個(gè)國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛市場(chǎng)，都有可圈可點(diǎn)之處。

中美自動(dòng)駕駛競(jìng)賽中已跑出成熟模式

自動(dòng)駕駛的競(jìng)爭(zhēng)，是國(guó)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)和商業(yè)化比拼，也是大洋兩岸頂尖科技公司的一場(chǎng)競(jìng)速。

光大證券在研報(bào)中指出，中美兩國(guó)作為Robotaxi發(fā)展前沿國(guó)家，都已經(jīng)進(jìn)入了Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的突破階段。其中，中國(guó)的商業(yè)化進(jìn)展，相對(duì)是更快的。原因在于，國(guó)內(nèi)的Robotaxi玩家借助合作，探索出了更成熟的模式。

圖源：光大證券

何謂成熟的模式？簡(jiǎn)而言之，既有能力推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)不斷發(fā)展，直到實(shí)現(xiàn)大規(guī)模落地，又能保證公司自身的可持續(xù)運(yùn)營(yíng)，不出現(xiàn)不可控的失血情況。技術(shù)、量產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)，缺一不可。

在這一點(diǎn)上，如祺出行背靠廣汽等股東夯實(shí)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，又選擇了有人駕駛網(wǎng)約車+Robotaxi兩條腿走路的模式，提升商業(yè)化能力，一舉奠定了自身Robotaxi潛力股的地位。

網(wǎng)約車，本身具備巨大的規(guī)模價(jià)值。這種規(guī)模初期體現(xiàn)在為公司發(fā)展創(chuàng)造收入，讓業(yè)務(wù)先開啟正循環(huán)。到了中后期，則會(huì)開始與Robotaxi的落地結(jié)合，利用場(chǎng)景數(shù)據(jù)推動(dòng)技術(shù)迭代?；谶@則規(guī)律，如祺出行的成長(zhǎng)做到了一步一個(gè)腳印。

圖源：如祺出行招股書

從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，2021年、2022年及2023年，如祺出行總收入分別為10.14億元、13.68億元及21.61億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為46%。這幫助它掌握了發(fā)展自主性，和持續(xù)投入研發(fā)的能力。此外，也打響了如祺出行的品牌，為Robotaxi規(guī)模化運(yùn)營(yíng)鋪路。

而在Robotaxi方面，截至2023年底，如祺出行平臺(tái)共網(wǎng)聯(lián)281輛Robotaxi車輛，數(shù)量位居國(guó)內(nèi)出行平臺(tái)第一，其Robotaxi服務(wù)已運(yùn)營(yíng)累計(jì)20080小時(shí)，覆蓋站點(diǎn)545個(gè)，完成450699公里安全試運(yùn)營(yíng)里程。這幫助如祺出行積累了數(shù)據(jù)資產(chǎn)，提高了數(shù)據(jù)解決方案的價(jià)值，也給未來的升級(jí)做好了鋪墊——如祺出行自有的Robotaxi車輛均配備L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)，未來可隨市場(chǎng)情況開放。

總之，網(wǎng)約車模式與自動(dòng)駕駛技術(shù)具備極高的協(xié)同性，量產(chǎn)運(yùn)營(yíng)價(jià)值巨大，這是Robotaxi的潛力來源之一，也是如祺出行的確定性所在。麥肯錫預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛出行服務(wù)滲透率到2030年將實(shí)現(xiàn)近50倍增長(zhǎng)，并達(dá)到2600億美元收入規(guī)模。對(duì)如祺出行這樣的頭部企業(yè)來說，這是一條前景光明的上升通道。

特別需要指出的是，如祺出行的股東序列中，包含廣汽、騰訊等產(chǎn)業(yè)鏈上的知名企業(yè)。本次發(fā)行上市又獲得廣汽工業(yè)、小馬智行、Voyager（滴滴自動(dòng)駕駛）、WeRide（文遠(yuǎn)知行）等投資方的基石投資。這就不僅僅是股東看好其投資價(jià)值的邏輯，而是多方合作、協(xié)同共贏的產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯。它符合光大證券提到的，Robotaxi在國(guó)內(nèi)快速發(fā)展的主流模式。

所以，如祺出行儼然已經(jīng)在Robotaxi商業(yè)化賽道上構(gòu)建起核心圈層。“Robotaxi第一股”，名副其實(shí)。

如祺出行入港股正當(dāng)時(shí)

對(duì)于如祺出行這樣的新興產(chǎn)業(yè)明星，港交所自然是持歡迎態(tài)度的。港交所自2023年新增18C規(guī)則后，十分注重吸納前沿領(lǐng)域的科技公司，尤其是如祺出行這種在產(chǎn)業(yè)鏈上具備一定影響力的公司。更何況，它的基本面安全性還比較高，有成熟的商業(yè)模式。

不過，如果要談對(duì)投資者有意義的股價(jià)催化，可能還需要從宏觀和行業(yè)兩個(gè)層面去考慮。

縱觀港股的市場(chǎng)行情，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)在5月達(dá)到高點(diǎn)后，就進(jìn)入了震蕩期，資金在觀望前期高點(diǎn)后是否還值得繼續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)。如果沒有外部的催化，這種橫盤局面對(duì)新股會(huì)存在一些影響。好在如祺出行上市后整體表現(xiàn)穩(wěn)健，又逢自動(dòng)駕駛概念近日走紅，因此無需擔(dān)憂前景。

圖源：烏龜量化

真正的看點(diǎn)，可能還在下半年。下半年有兩個(gè)潛在的催化劑：其一是特斯拉幾個(gè)月后要發(fā)布的Robotaxi產(chǎn)品，它挑動(dòng)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域話題的能力非常強(qiáng)，后續(xù)有望引發(fā)市場(chǎng)反應(yīng)；其二則是按現(xiàn)在的條件看，現(xiàn)有Robotaxi運(yùn)營(yíng)隊(duì)伍未來半年可能會(huì)取得不錯(cuò)的成績(jī)，如祺出行也會(huì)繼續(xù)深化布局，作為港股“正宗”Robotaxi概念股，屆時(shí)有望具備啟動(dòng)上漲行情的基礎(chǔ)。

一個(gè)可以參考的類似案例是，最近在政策和行業(yè)的雙重利好消息驅(qū)動(dòng)下，A股智能車板塊已經(jīng)持續(xù)活躍，智能車ETF單日最高漲幅達(dá)到5.29%。

從長(zhǎng)期看，如祺出行的潛力則不光靠概念，而是這不可逆的行業(yè)潮流，和堅(jiān)實(shí)的基本面積累。Robotaxi本身屬于需要長(zhǎng)期投入、長(zhǎng)期產(chǎn)出、在運(yùn)營(yíng)中迭代發(fā)展的科技賽道，真正的入局門檻很高。從國(guó)家政策導(dǎo)向也可看出，準(zhǔn)入許可本質(zhì)上就是一種篩選，代表對(duì)其技術(shù)、企業(yè)質(zhì)量等多方面的認(rèn)可。如祺出行的基本面，完全過關(guān)。

再往投資方向順推，港股個(gè)股的走勢(shì)，無非也是資本偏好和基本面決定的。

如祺出行身處熱門賽道，既享受賽道的概念紅利，又有基本面成長(zhǎng)性的估值催化，可以說是投資Robotaxi、投資自動(dòng)駕駛商業(yè)化不可錯(cuò)過的目標(biāo)。

因此，盡管有媒體稱出行公司在扎堆港交所，但從一家公司決定要以什么方式發(fā)展出行服務(wù)那天起，它們就已經(jīng)出現(xiàn)了價(jià)值的分化。如祺出行選擇了一條更具考驗(yàn)也更有前景的道路，它代表的，正是自動(dòng)駕駛商業(yè)化的長(zhǎng)期價(jià)值。

來源：港股研究社

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