互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的身影無處不在，音樂市場自然也不例外。雖說頭部梯隊已成定局，深耕小眾的音樂平臺并非沒有機(jī)會。
近期，一家古典音樂代理商赴美上市吸引樂迷投資者的關(guān)注。美東時間12月18日，中國的古典音樂數(shù)字版權(quán)運營商和分銷平臺庫客音樂正式向美國證券交易委員會(SEC)遞交F-1招股文件，并計劃在紐約證券交易所掛牌上市。
雖然體量較小無法與頭部梯隊的騰訊音樂和網(wǎng)易云音樂相提并論，但在古典音樂的垂直領(lǐng)域，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，庫客音樂是中國最大的古典音樂授權(quán)服務(wù)提供商以及第二大在線古典音樂訂閱服務(wù)提供商，按2019年收入計算分別占有46.6%和13.8%的市場份額。
即便占有如此高的市場份額，但庫客音樂的上市之路依舊一波三折，此次為何選擇在這個時間節(jié)點上市，又為何選擇在美股上市?美股研究社認(rèn)為，通過招股書以及此前庫客的上市歷程可一探究竟。
小眾音樂平臺崎嶇上市路：從新三板退市，兩度赴港IPO失敗
實際上，除了本次向美國證券交易委員會(SEC)遞交招股書，此前庫客音樂曾兩度向港股遞交IPO申請材料均失敗，而更久之前庫客音樂還在2016年8月4日掛牌新三板，掛牌僅一年多，于2017年11月20日終止掛牌。
為何要從新三板退市，這與新三板的情況有較大的關(guān)系。與主板不同，新三板上市的公司很難得到更多的融資機(jī)會，而深耕小眾古典音樂的庫客音樂實際上在盈利方面是不及頭部梯隊的企業(yè)的，之所以能做起來也是基于頭部企業(yè)對于古典音樂投入產(chǎn)出比較小的考量。
對于庫客來說，基于商業(yè)模式難以像頭部梯隊的企業(yè)一樣靠廣告營收，就需要更多的融資機(jī)會以謀求后續(xù)的企業(yè)發(fā)展了。
但轉(zhuǎn)向港股的庫客并未成功IPO，兩次未果后方才考慮美股市場。相對而言，美國上市門檻更低，這是因為美股上市側(cè)重點是未來，而在國內(nèi)是過去。制約國內(nèi)很多公司跑去美國上市，很重要的一點就在這：在國內(nèi)上市要求最近三年持續(xù)盈利，而在美國沒有這一要求，只要未來能盈利就行。而且在國內(nèi)上市時間更長，而在美股上市時間是可以把控的，一般來看最多9個月。
除了門檻以外，庫客音樂選擇在今年年底提交招股書，或許也有受到今年中國小眾平臺企業(yè)紛紛赴美上市的熱潮影響，如寵物垂直電商波奇寵物和同性交友平臺藍(lán)城兄弟等都上市成功了。
上半年的疫情也是推動庫客音樂決定赴美上市的一個重要因素。受疫情影響學(xué)校圖書館商場等人群聚集地關(guān)閉，使得庫客的營收大頭版權(quán)收入以及智能音樂教育服務(wù)收入下滑，為了挺過難關(guān)尋求轉(zhuǎn)型與機(jī)會，赴美上市成為庫客音樂的融資出路。
巨頭陰影之下核心業(yè)務(wù)增長承壓，另辟蹊徑發(fā)力智能音樂教育當(dāng)"救命稻草"
趁著赴美上市熱潮，庫客音樂或許也想乘著這股東方為其上市謀劃出路。能否在上市當(dāng)天股價迎來好彩頭，或許我們可以從庫客音樂的招股書來看其"樂譜"是否能夠打動投資者。
根據(jù)招股書來看，在過去的2018年、2019年和2020年前九個月，庫客音樂的收入分別為1.52億、1.46億和0.35億人民幣，相應(yīng)的凈利潤分別為4,046.4萬、5,676.2萬和-5,936.9萬人民幣。
而庫客音樂的三項業(yè)務(wù)音樂許可和訂閱，智能音樂教育和現(xiàn)場古典音樂活動，分別占截至2019年12月31日止年度的總收入的44.9%，31%和24.1%。截至2020年9月30日的9個月中，音樂許可和訂閱，智能音樂教育和現(xiàn)場古典音樂活動分別占總收入的86.6%，12.3%和1.1%。
受疫情影響庫客音樂的虧損擴(kuò)大，營收也縮水較為嚴(yán)重。雖然庫客音樂的核心業(yè)務(wù)占比依舊較大，但實際上卻缺乏核心競爭力。通過與全球最大古典音樂廠牌NAXOS(拿索斯)及其他唱片公司的長期合作，截至2020年9月30日，庫客音樂的內(nèi)容庫中涵蓋約180首曲目、1900個視頻標(biāo)題、25萬個有聲讀物和5750卷活頁樂譜，其中絕大部分為其獨家所有。
即使庫客音樂擁有自己的音樂網(wǎng)站，但公司將音樂內(nèi)容主要許可給在線音樂娛樂平臺(如騰訊音樂娛樂集團(tuán))、數(shù)字音樂服務(wù)提供商(如網(wǎng)易 Cloud Music)、影視制作公司、航空公司和智能硬件公司。截至2020年9月30日，公司已向被許可方許可了200,000個音樂標(biāo)簽中的大約800,000首古典音樂曲目。
簡而言之，庫客音樂就像一個音樂版權(quán)的中間商，對于國外的音樂公司版權(quán)依賴度很高，將其版權(quán)分銷給國內(nèi)的企業(yè)，掙取的也只能說是傭金而沒有自己生產(chǎn)制造內(nèi)容的能力。假如像騰訊音樂與網(wǎng)易云音樂這樣用戶量規(guī)模大的音樂平臺直接繞過庫客與國外版權(quán)方取得合作，那么庫客在版權(quán)費用上受到的沖擊可想而知。
也許是意識到這一點，庫客音樂也正在積極尋求轉(zhuǎn)型，在2015年10月推出智能音樂教育服務(wù)，為分銷商提供庫客智能鋼琴和智能音樂教學(xué)系統(tǒng)，接著在19年7月，開始選擇與幼兒園合作并提供Kukey課程，直接向參與的學(xué)生收費。
截至2020年9月3日，庫客音樂已售出超過1萬臺鋼琴以及1900套系統(tǒng)，并已在全球27個省及自治區(qū)的161座城市投放超過6800臺鋼琴，參與學(xué)生超過1.02萬。
中國學(xué)生鋼琴教育市場從2015年的176億元人民幣快速增長到2019年的390億元人民幣，復(fù)合年增長率為22.0%，預(yù)計到2025年其規(guī)模將翻一番，達(dá)到781億元人民幣。2019年，鋼琴教育市場規(guī)模將翻一番。就支出而言，教育占中國學(xué)生樂器培訓(xùn)市場的68.8%，按學(xué)生人數(shù)計算，2019年占市場的66.6%。預(yù)計到2025年，這些比例將分別增加到71.0%和69.0%。
(圖來源于招股書)
庫客音樂在此次招股書中說明了此次上市發(fā)行的ADS募得的資金將約有70%用于增強(qiáng)和多樣化其智能音樂教育服務(wù)產(chǎn)品，擴(kuò)大智能音樂教育服務(wù)的地理覆蓋范圍并增強(qiáng)技術(shù)能力。只是在樂器培訓(xùn)市場的浩瀚大海中，庫客音樂要想樹立競爭壁壘也許并不易。
上市覓資金押寶智能音樂教育服務(wù)，小眾的庫客音樂能否"破圈"？
背靠著大量的古典音樂版權(quán)是庫客音樂最大的優(yōu)勢，但要想轉(zhuǎn)型向智能音樂教育方面卻并非那么容易。
目前來說，庫客音樂的智能音樂教育服務(wù)品類較為單一只有智能鋼琴這一種樂器，雖然通過向幼兒園免費投放智能鋼琴和收取課程費用打開了一部分市場，但事實上傳統(tǒng)的鋼琴廠家競爭力依舊十分強(qiáng)勁。
國內(nèi)上市的兩家傳統(tǒng)鋼琴廠家珠江鋼琴與海倫鋼琴除了傳統(tǒng)的鋼琴以外，也在積極進(jìn)行智能鋼琴的研發(fā)和市場開拓，除此之外，自2014年上線后，隸屬于小葉子The ONE音樂教育公司的The ONE智能鋼琴就以領(lǐng)跑行業(yè)的銷售額持續(xù)發(fā)力，每年銷售額不斷創(chuàng)下新紀(jì)錄，市場份額不斷提升。
除了強(qiáng)有勁的競爭對手以外，智能樂器本身也為人所詬病，根據(jù)易觀的《2019中國互聯(lián)網(wǎng)音樂教育行業(yè)洞察》，智能樂器在在線音樂教育中雖然適合零基礎(chǔ)演奏，卻較少觸及音樂教育的本質(zhì)，學(xué)習(xí)者只能是傻瓜式彈奏一首歌曲。
而音樂陪練成為音樂在線教育中最為看好的一條賽道，目標(biāo)客戶持續(xù)增長、供給端積極挖掘用戶需求并快速擴(kuò)張，音樂陪練教育市場潛力將接近千億
不可否認(rèn)，國內(nèi)樂器培訓(xùn)市場還有較大的發(fā)展空間，這對于庫客音樂來說是一個利好的點?；谶@樣的一個發(fā)展?jié)摿?，這或許也是庫客音樂對智能音樂教育投入增長的重要原因。只是在這條賽道上，庫客音樂目前的競爭力還不夠凸顯，在眾多線下樂器培訓(xùn)玩家的擠壓下，庫客音樂要想實現(xiàn)市場份額集中化難度不小。
總的來看，踏上赴美之路有望讓庫客音樂在一級市場拓寬融資渠道，但能否打動投資者還存諸多不確定因素。雖然庫客音樂目前尋求轉(zhuǎn)型之路有所小成，但不可忽視的是版權(quán)與訂閱收入依舊占據(jù)總收入的大頭，庫客音樂的智能音樂教育與古典音樂現(xiàn)場活動業(yè)務(wù)還有更多的成長空間。
文章來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)。
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