域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

5月29日，二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺(tái)萬(wàn)物新生集團(tuán)——愛(ài)回收品牌正式向SEC遞交招股書(shū)，擬于紐交所IPO，沖刺“中概股ESG(環(huán)境、社會(huì)和公司治理 )第一股”。

在暗流涌動(dòng)的二手交易行業(yè)里，愛(ài)回收能搶先一步登陸資本市場(chǎng)的依仗是什么?國(guó)外上市的二手交易公司已有近一手之?dāng)?shù)，為何國(guó)內(nèi)現(xiàn)在消息寥寥?我們來(lái)詳細(xì)觀察一下這個(gè)特殊的行業(yè)，和特殊的公司。

市場(chǎng)廣闊奠定營(yíng)收增長(zhǎng)基礎(chǔ)，發(fā)力線下帶來(lái)擴(kuò)張也對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)擔(dān)

招股書(shū)的信息顯示，愛(ài)回收過(guò)去12個(gè)月總營(yíng)收為56.8億元，同比增長(zhǎng)49.4%。從2020年Q2到2021年Q1四個(gè)季度中，公司核心業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)速度分別為45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。而推動(dòng)這個(gè)二手電商平臺(tái)營(yíng)收增長(zhǎng)的，是龐大的二手商品交易規(guī)模。

據(jù)CIC的報(bào)告指出，中國(guó)二手3C電子產(chǎn)品在2020年的交易量為1.89億臺(tái)次，到2025年，這個(gè)數(shù)字有望以24%的年均增長(zhǎng)率提升到5.46億。充足的隱藏利潤(rùn)空間和廣闊的市場(chǎng)前景共同構(gòu)成了愛(ài)回收等二手3C產(chǎn)品電商發(fā)展的市場(chǎng)基礎(chǔ)。不過(guò)，愛(ài)回收的發(fā)展歷程上有個(gè)和典型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相去甚遠(yuǎn)的一點(diǎn)。

愛(ài)回收創(chuàng)立于2011年，比閑魚(yú)和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)領(lǐng)先3年以上進(jìn)入3C產(chǎn)品回收領(lǐng)域。在2013年，它選擇了一條看起來(lái)和當(dāng)時(shí)火熱的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)背道而馳的道路——開(kāi)線下店。這幾乎算是個(gè)苦差事——眾所周知，線下店鋪?zhàn)钪苯拥睦檬侨菀撰@得客流，最明顯的負(fù)擔(dān)則是固定資產(chǎn)支出，比如租金和硬件設(shè)施費(fèi)用。

手機(jī)回收是典型的需求精準(zhǔn)度高、但使用頻率很低的服務(wù)，如果采用純線上的交易模式，需要既付出相對(duì)于其他互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品不低的獲客成本，又很難將這些流量轉(zhuǎn)化出附加價(jià)值。再者，這類(lèi)精準(zhǔn)需求的流量本身太過(guò)分散，綜合考慮下來(lái)，線下門(mén)店反而將獲客、業(yè)務(wù)、品牌建設(shè)集中到一體，并且更有利于規(guī)?；瘮U(kuò)張和管理。

CEO陳雪峰曾表示轉(zhuǎn)型門(mén)店模式是影響愛(ài)回收命運(yùn)的重大決策之一，行業(yè)趨勢(shì)似乎正順著這一點(diǎn)發(fā)展。2020年底的年度會(huì)議上，閑魚(yú)提出了“新線下”業(yè)務(wù)，并宣布未來(lái)三年將在20個(gè)城市建立閑魚(yú)基地，同時(shí)向50個(gè)以上城市布局旗下一站式商業(yè)門(mén)店“閑魚(yú)小站”，閑魚(yú)集市也將推廣到30個(gè)城市，或許這將給愛(ài)回收帶來(lái)壓力，但也側(cè)面反映了線下模式自有其優(yōu)勢(shì)。

另外，線下門(mén)店的資產(chǎn)負(fù)擔(dān)也是客觀存在的。以愛(ài)回收為例，根據(jù)陳雪峰的描述，一家簡(jiǎn)易門(mén)店的一次性硬件投入為7萬(wàn)元，每月的運(yùn)營(yíng)成本約3萬(wàn)元。截至2021年3月31日，愛(ài)回收共擁有755家門(mén)店和超過(guò)1500個(gè)自助服務(wù)站。這意味著愛(ài)回收一年需要投入約2.7億元人民幣給門(mén)店運(yùn)營(yíng)。

線下重資產(chǎn)需要長(zhǎng)期的投入，而客流量越高的地區(qū)相應(yīng)成本也更貴，愛(ài)回收的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)能跑贏成本支出嗎?

二手業(yè)務(wù)毛利率超過(guò)新機(jī)，但回收行業(yè)面臨馬太效應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

在愛(ài)回收不斷擴(kuò)張的業(yè)務(wù)背后，是二手3C行業(yè)的高利潤(rùn)率在做支撐。雖然公司目前因?yàn)閿U(kuò)張仍處于虧損期，但2018年、2019年、2020年公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率14.1、19.2、25.7%。作為對(duì)比，手機(jī)廠商小米在2021年第一季度財(cái)報(bào)中公布的毛利率為18.4%，智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率只有12.9%。

為什么賣(mài)二手看起來(lái)比賣(mài)新機(jī)還賺錢(qián)?原因在于議價(jià)空間。

3C產(chǎn)品二手交易中，由于產(chǎn)品類(lèi)目復(fù)雜、買(mǎi)家賣(mài)家水平不一等因素，上下游信息差距大，行業(yè)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，這造成了交易中存在一些潛在風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)形中擴(kuò)大了單品的議價(jià)空間，愛(ài)回收主打的B2C形式一方面利用平臺(tái)優(yōu)勢(shì)提高了自身的議價(jià)能力，一方面通過(guò)為非標(biāo)的二手交易行為建立標(biāo)準(zhǔn)化流程減少多余成本，二者共同作用帶來(lái)了毛利率的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

不過(guò)，回收行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)也不容忽視。近兩年，愛(ài)回收合并拍拍，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)合并找靚機(jī)，快手高調(diào)入局，閑魚(yú)押注C2B2C，賽道上的玩家們從融資到業(yè)務(wù)全面進(jìn)入賽馬階段，最直接的表現(xiàn)是燒錢(qián)強(qiáng)度加劇，招股書(shū)顯示，2018年到2020年，公司Non-GAAP調(diào)整后經(jīng)營(yíng)虧損分別為2.3億元、5.4億元、1.04(剔除相關(guān)一次性費(fèi)用)億元。

究其原因，二手業(yè)務(wù)本身留存價(jià)值低，尤其是垂直電商平臺(tái)面臨用戶(hù)用完即走的尷尬，生命周期總價(jià)值太小，獲客成本不斷高企，而閑魚(yú)作為頭部2C平臺(tái)增加用戶(hù)粘性的潛力目前還處于領(lǐng)先地位，有流量才有業(yè)務(wù)，愛(ài)回收還要面對(duì)線下店鋪的高額運(yùn)營(yíng)支出，不過(guò)從目前來(lái)看，這筆支出還是相對(duì)值得的。

《2018年度中國(guó)二手電商發(fā)展報(bào)告》顯示，二手交易電商平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模中，閑魚(yú)占比高達(dá)70.7%，剩余玩家只能利用自己的業(yè)務(wù)特色瓜分三成市場(chǎng)，可以說(shuō)整個(gè)二手電商市場(chǎng)正走入“一超多強(qiáng)”的地步，馬太效應(yīng)越發(fā)顯著——閑魚(yú)在線上占領(lǐng)優(yōu)勢(shì)后，很快提出了線下發(fā)展計(jì)劃，試圖吃下更大份額的市場(chǎng)，當(dāng)它更快擴(kuò)張和下沉，愛(ài)回收等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或?qū)⒚媾R資源固化、被頭部平臺(tái)滾雪球式?jīng)_擊的難題。

好消息是愛(ài)回收專(zhuān)精于3C領(lǐng)域，與泛回收平臺(tái)相比有更精準(zhǔn)的定位優(yōu)勢(shì)，并且利用技術(shù)的驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)了流程進(jìn)化：愛(ài)回收的檢查、分級(jí)和定價(jià)業(yè)務(wù)流程只需要3天，行業(yè)時(shí)長(zhǎng)卻高達(dá)10天或更長(zhǎng)。另外愛(ài)回收與京東、快手都建立了深入的合作關(guān)系，這與線下模式形成了有效互補(bǔ)，也是行之有效的突圍之舉。據(jù)招股書(shū)中的CIC數(shù)據(jù)顯示，在二手3C交易和服務(wù)市場(chǎng)里，愛(ài)回收2020年交易量和GMV都排名第一，并且高于行業(yè)第二名到第五名的總和。報(bào)告期內(nèi)萬(wàn)物新生集團(tuán)全平臺(tái)成交的二手商品超過(guò)2610萬(wàn)臺(tái)(不含京東備件庫(kù)業(yè)務(wù))，同期全平臺(tái)GMV總量為228億元。

不過(guò)，眼光放到國(guó)外，其實(shí)二手電商成功上市的公司并不少，而且以與愛(ài)回收類(lèi)似的垂直精準(zhǔn)平臺(tái)為主，為什么國(guó)外二手電商會(huì)先于國(guó)內(nèi)一步走向資本市場(chǎng)?

歐美回收走向標(biāo)準(zhǔn)化垂直化，愛(ài)回收從國(guó)外平臺(tái)取到什么經(jīng)？

2019年6月，美國(guó)奢侈品二手電商TheRealReal進(jìn)入資本市場(chǎng)，首日漲44%;2021年1月底，美國(guó)版“閑魚(yú)”Posh mark 登陸美股，首日漲144%;2021年3月，服飾二手電商平臺(tái) ThredUP 在納斯達(dá)克上市，首日漲43%。人口僅有1.26億的日本，二手交易市場(chǎng)規(guī)模近乎中國(guó)的兩倍，其二手電商獨(dú)角獸Mercari 從創(chuàng)立到IPO僅用了四年。從全球資本市場(chǎng)來(lái)看，二手電商是受到廣泛歡迎的。

但是，Poshmark一共5輪融資，融資1.53億美元，The RealReal上市前8輪融資共獲得3.346億美金，Thredup共融得1.3億融資，Mercari融至D輪，總額才1.11 億美元。而愛(ài)回收的融資輪數(shù)到達(dá)了E+輪，以約8.5億美金的融資總額一騎絕塵，為什么上市的腳步反而慢上一拍?

答案在公司的商業(yè)模式中，國(guó)外成功上市的企業(yè)要么保持傳統(tǒng)傭金機(jī)制收入穩(wěn)定，要么品類(lèi)垂直市場(chǎng)精準(zhǔn)，要么標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)勢(shì)突出——在一個(gè)長(zhǎng)期失序的行業(yè)中，這些特點(diǎn)為企業(yè)的估值與盈利空間奠定了基礎(chǔ)，這也正是國(guó)內(nèi)企業(yè)曾經(jīng)缺少、現(xiàn)在正在發(fā)力的領(lǐng)域。

Mercari是綜合性平臺(tái)，會(huì)收取10%的銷(xiāo)售費(fèi)用作為傭金，與國(guó)內(nèi)的消費(fèi)習(xí)慣有些水土不服;TheRealReal是香奈兒、古馳等奢侈品品牌的“中間商”，定位非常精確，國(guó)內(nèi)的高端閑置交易平臺(tái)紅布林與之類(lèi)似;服飾專(zhuān)業(yè)的ThredUP為了解決二手產(chǎn)品的質(zhì)量問(wèn)題，設(shè)立了自己的檢驗(yàn)機(jī)制，先統(tǒng)一回收用戶(hù)衣物檢查質(zhì)量，再予以封裝出售，并使用自身的售后流程——這種C2B2C的模式正在被閑魚(yú)、得物等平臺(tái)采用。

參照競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，愛(ài)回收的垂直定位和標(biāo)準(zhǔn)化理念是推動(dòng)它率先上市的重要因素。既然確定擁抱資本市場(chǎng)，它最好的道路或許在深耕標(biāo)準(zhǔn)化上，畢竟利用自動(dòng)化質(zhì)檢設(shè)備和大數(shù)據(jù)定價(jià)模型已經(jīng)邁出了相當(dāng)超前的一步，尤其是3C品類(lèi)面臨直接競(jìng)爭(zhēng)的情況下，只靠大幅投入實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的戰(zhàn)斗方式略顯慘烈，用技術(shù)技巧實(shí)現(xiàn)側(cè)面突圍更有價(jià)值空間。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)二手市場(chǎng)必將和國(guó)外一樣百花齊放，甚至競(jìng)相上市，原因是需求倒逼資源整合，市場(chǎng)可能迎來(lái)時(shí)勢(shì)造英雄。美股研究社認(rèn)為，整個(gè)二手電商賽道的估值與企業(yè)在行業(yè)的表現(xiàn)息息相關(guān)，沒(méi)有玩家會(huì)等到蛋糕分完了再上桌。對(duì)一個(gè)總體低頻的行業(yè)來(lái)講，要么培養(yǎng)一些高頻品類(lèi)，要么創(chuàng)造一個(gè)易受信任、有聚集力的品牌，前者靠細(xì)分領(lǐng)域，后者靠完善機(jī)制和擴(kuò)大宣傳。

結(jié)語(yǔ)

今年3月，日本Mercari與阿里巴巴集團(tuán)達(dá)成了合作，未來(lái)或許會(huì)將交易拓展到國(guó)內(nèi)，這意味著二手也有了“海淘”的預(yù)期。在這背后，屬于整片市場(chǎng)的想象空間正在被豐富的產(chǎn)品品類(lèi)、各有特色的交易模式所撐起。愛(ài)回收用垂直品類(lèi)的特性讓賣(mài)二手變成了一門(mén)賺錢(qián)可期的生意，但這并不是業(yè)務(wù)的盡頭，也不是估值的頂端，二手電商真正的獨(dú)特性在于數(shù)之不盡的SKU，如何解決它的信息差、信任度等問(wèn)題并從中獲益，是企業(yè)們要考慮的主要問(wèn)題。在這場(chǎng)非標(biāo)化整塑之路上，一個(gè)類(lèi)似的例子是貝殼集團(tuán)，如果房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)都能成為標(biāo)準(zhǔn)化改造的樣板，我們相信二手電商也能，盡管這個(gè)行業(yè)的水很深，但總有人能“把握得住”。

本文來(lái)源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。

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