3月29日，美股上市公司36氪（證券代碼：KRKR）公布了2021年第四季度及全年財報，公司實現21年Q4單個季度盈利，在2021全年實現收入3.16億元，超分析師平均預期。值得注意的是，公司在去年收入逐季環(huán)比改善，并且在2021Q4單季實現了扭虧為盈，這是兩年以來首次實現季度盈利，業(yè)績持續(xù)改善趨勢向好。
盈利能力方面，公司毛利率自2021年以來呈強勁的回升趨勢，不僅環(huán)比改善的趨勢明顯加速，而且到2021年末時達到了史無前例的65%，刷新歷史新高的同時，相比于2020年末同比上漲23個百分點，大幅超過了疫情前的水平。
現金流方面，截至2021年末公司的現金及現金等價物余額達2.16億元，不僅營運現金流持續(xù)為正，而且這一數值還創(chuàng)八個季度以來的新高。
公司在2021年的各主要財務指標均超分析師分均預期，這不僅表明了公司核心業(yè)務在疫后的修復成色較2020年更加扎實，而且2021Q4單季實現扭虧為盈所釋放出的信號，即表明公司目前的商業(yè)模式已逐步走向成熟，在未來實現更大規(guī)模的盈利是非常值得期待的。
綜合來看，公司在新戰(zhàn)略的指引下，不僅積極拓展內容形式以強化品牌力，通過全平臺運營實現對高質量客戶群的精準覆蓋，而且切入企服點評新賽道，打造第二增長曲線，并大力優(yōu)化企服業(yè)務。得益于公司的穩(wěn)健經營，2021年業(yè)績整體向好，核心財務指標均超分析師平均預期。在此指引下，在沒有大規(guī)模疫情爆發(fā)的情況下，預計2022年收入將大幅增長，并實現全年盈利。
核心業(yè)務增長強勁，業(yè)績表現超分析師平均預期
之所以有這個判斷，營運現金流持續(xù)為正，和2021年期末的現金余額創(chuàng)8個季度以來新高，均表明目前公司有著較強的造血能力，而這正是受益于已成熟的商業(yè)模式，是公司的現金牛業(yè)務，同時也為第二增長曲線的發(fā)展奠定基礎，公司在目前對上市公司監(jiān)管趨嚴的背景下，較強的抗風險能力是爭取到高溢價的關鍵。
具體業(yè)務方面，公司的廣告業(yè)務在2021全年實現收入2.15億元，同比增長達24%，增長率高于行業(yè)平均水平；2021Q4單季同樣表現耀眼，收入環(huán)比增長高達43%，同比增長也有10%作為公司最核心的收入來源，廣告業(yè)務表現出了十足的韌性。
而廣告業(yè)務的短期成長加速主要系公司對業(yè)務的進一步優(yōu)化，一方面是對新經濟以外領域的探索，吸引到了高端制造、醫(yī)藥等行業(yè)的新客戶來投放廣告；另一方面，公司的企業(yè)增值業(yè)務與廣告業(yè)務互為協同，帶動了廣告業(yè)務的發(fā)展。隨著廣告業(yè)務客戶數量與客單價長期持續(xù)的同步增長，驅動了廣告收入的加速增長。
企業(yè)增值服務業(yè)務在2021年實現收入7403萬元。隨著以WISE大會為代表的諸多重磅線上線下活動在去年四季度落地，企業(yè)增值服務業(yè)務在同期實現加速增長，2021Q4企服業(yè)務單季實現收入3033萬元，環(huán)比增長高達35%。
企服點評平臺作為公司近年來的重點創(chuàng)新孵化項目，借助公司在產品打造和生態(tài)運營方面的優(yōu)勢，目前已發(fā)展成為全國最大、最權威和最便捷的企業(yè)軟件選型平臺。作為業(yè)界標桿的企服點評在影響力方面已實現重大突破，在推出一年多的時間里，公司的企服點評平臺已獲得了較優(yōu)的運營效果。截至2021年第四季度，平臺已累積收錄了超過6000款軟件，環(huán)比上升30%；月活用戶超20萬，環(huán)比上升169%；累積評論近2萬，環(huán)比提升超400%。在優(yōu)異運營數據的指引下，公司今年試水企服點評商業(yè)前景可期。未來隨著商業(yè)化的逐步推進，必將成為公司業(yè)績增長的第二曲線。
正是得益于疫情之后管理層及時的調整了業(yè)務結構并優(yōu)化業(yè)務內容，特別是主動收縮了毛利率較低的業(yè)務，加大了線上/線下活動、咨詢服務等高毛利業(yè)務，再疊加需求的持續(xù)修復。因此，公司毛利率一年以來持續(xù)改善，并在2021年末創(chuàng)下了65%的歷史新高。
展望未來，公司計劃在2022年試水企服點評商業(yè)化，屆時在新動能的帶動下，業(yè)績將實現加速增長；同時，輕資產的企服點評平臺以自身的巨大影響力，聯合咨詢業(yè)務、品牌營銷等高利潤業(yè)務，其盈利性相當可期，亦為公司毛利率的再提升留足了空間。
從投資價值來看，因為眾所周知的原因中概股在2021年大都經歷了深度調整，目前公司的總市值僅有2.6億元，與2021年末的現金余額相當，同時，相較于行業(yè)平均的近7倍，公司的PS倍數僅為0.81，考慮到目前向好的業(yè)績增長預期，公司估值明顯被低估，未來存在較強的估值修復動能。根據國際投行Needham的目標價格6美元以及國內知名券商申萬宏源最新的目標價格2.63美元來看，相信股價未來將會有著3-6倍的上升空間。
營運數據亮眼，支撐業(yè)績強勢增長
一直以來，好內容一直是公司拓展各類業(yè)務的基石。2021年全年，公司原創(chuàng)的10萬+微信公眾號文章達到近700篇，多篇文章閱讀量超過20萬+，更有一些現象級的財經內容和泛生活類文章，獲得了30萬+，以及60萬+的閱讀量。
在鞏固傳統圖文領域的優(yōu)勢之外，公司持續(xù)發(fā)力短視頻、音頻以及直播等內容形式。尤其是短視頻，全年共計產出短視頻節(jié)目近200條，全平臺觀看量已超6億次，點贊數近2000萬。公司短視頻全網粉絲數持續(xù)攀升，目前已經超過600萬，其中B站粉絲數就突破了100萬。作為財經垂類的公司官方賬號，B站百萬粉絲充分體現出36氪短視頻內容在年輕一代用戶群體中的受歡迎程度。目前，短視頻也已然成為公司廣告業(yè)務增長的重要推動力。
2021年公司重點孵化的“企服點評平臺”瞄準了萬億級B端決策市場，通過收錄來自真實用戶的企服軟件使用評價，幫助買方打破信息差，客觀了解產品真正的業(yè)務表現。同時，企服廠商也能根據用戶聲音，有針對性地迭代產品，發(fā)掘潛在客戶需求及銷售線索。
隨著內容形式的更加豐富，公司客戶群體已從B端客戶，擴展到了C端客戶。在強品牌影響力的驅動下，Intel、三星、聯想、寶潔、愛奇藝、知乎、元氣森林等眾多國際和本土知名客戶紛紛下單，客單價也節(jié)節(jié)攀升，這些都體現出公司在C端品牌客戶方面還有極大的提升潛力。
36氪CEO、董事會聯席主席馮大剛表示：“2021年，36氪作為服務新經濟領域的卓越品牌及開創(chuàng)性平臺，進一步鞏固了行業(yè)領先地位，并在內容、產品、平臺、影響力以及商業(yè)變現等多方面取得了長足的進展和突破。2021財年公司三大主營業(yè)務均取得可比口徑下的大幅增長，各主要財務指標均超分析師平均預期，并在第四季度扭虧為贏，實現1542萬元凈利潤以及正向營運現金流。此外，創(chuàng)新業(yè)務“36氪企服點評”的各項運營指標繼續(xù)取得迅猛增長并初步試水商業(yè)化，公司的第二增長曲線已初具雛形。展望2022年，隨著產業(yè)升級和企業(yè)數字化轉型大潮的來臨，以及新消費、硬科技、專精特新和雙碳經濟等行業(yè)的崛起，36氪必將抓住機遇，打造更加完善的產品和服務體系，從而實現更快速和更高質的業(yè)務增長。我們預計，在疫情逐步可控，宏觀經濟保持穩(wěn)定的情況下，公司在2022年將繼續(xù)實現大幅的收入增長，并實現2022全年盈利。我們相信這將是對36氪業(yè)務基本面的一次重塑，促使市場對36氪的估值邏輯重新認知，從而迎來公司價值的拐點，為社會和廣大股東帶來長期可持續(xù)的價值。”
來源：美股研究社
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