快時尚行業(yè)雖然以快聞名，但不是所有公司都能保持高速增長。也正因為如此，據(jù)稱業(yè)績增速驚人的SHEIN，為自己的上市之旅吸引了許多關注的目光。
根據(jù)英國《金融時報》今年3月的一則報道，SHEIN在2023年的商品交易總額約達450億美元，利潤更是超過20億美元。而令人深思的是，這樣的業(yè)績成果雖然讓SHEIN的品牌知名度提高了很多，但卻沒有解決它自己的一個煩惱——上市。
（圖源：SHEIN官網(wǎng)）
從最開始被傳“搬家”到新加坡謀求美國上市，到后來的倫敦上市，再到最近的香港上市消息，SHEIN這段奇幻的經(jīng)歷讓很多人看花了眼，也讓很多人不解，SHEIN為什么一直在上市問題上徘徊？
快時尚行業(yè)新巨頭的喜與憂
SHEIN無疑是快時尚的“模范生”。從成績看，SHEIN早在2022年4月F輪融資之時，估值就達到1000億美元，超過了H&M和ZARA這兩個老品牌的總和。而從增長速度看，SHEIN在2021年之前連續(xù)8年保持年銷售額增速超100%的成績。
不過，隨著市場飽和，以及快時尚行業(yè)的發(fā)展重點從規(guī)模和效率至上，轉(zhuǎn)移到兼顧質(zhì)量和環(huán)保，SHEIN也逐漸摸到行業(yè)天花板，直面行業(yè)固有的缺陷。而這，也讓它在資本市場心中的地位，受到了影響。
例如，在2023年5月完成20億美元G+輪融資時，SHEIN被傳出的估值變成了660億美元，出現(xiàn)明顯滑落。這可能是它對上市越來越重視的原因，但也可能反過來證明，市場不再像以前寬容，可以大方給出估值。
一方面，外界對快時尚這個概念產(chǎn)生了疑慮，尤其是歐洲市場的擔憂，這給包括SHEIN、H&M和ZARA在內(nèi)的品牌，都帶來了壓力。
就在今年3月之后，法國及歐盟都開始了對抑制快時尚產(chǎn)業(yè)過快發(fā)展的討論，主要原因是快時尚帶來了更大的環(huán)保問題。而他們給出的措施，無外乎加稅。因此，SHEIN必須直面相關問題，這自然會影響到外界對它的看法和估值。
另一方面，SHEIN的上市之旅出現(xiàn)多次意外變化，盡管資本市場本身可能歡迎一個有力的IPO，但那也需要SHEIN自己經(jīng)得住考驗。
在這方面，SHEIN自己的一些決策反而削弱了外界的信心。例如，SHEIN起家于中國，依賴以廣州為主的服裝供應鏈，才能實現(xiàn)自身小單快反模式的有序展開。但是，隨著SHEIN的動作越來越多，外界也越來越看不透這家公司的想法。
比如在關于身份定位上，SHEIN執(zhí)行主席唐偉（Donald Tang）在5月8日米爾肯研究所全球大會上進行了一番滴水不漏闡述，但反而讓觀眾看迷糊了：
唐偉表示，如果從出生地和供應鏈角度，SHEIN是一家中國公司，因為SHEIN誕生于中國，供應鏈在中國；如果從總部和核心人員所在地的角度，SHEIN是一家新加坡公司，CEO辦公室、財務等核心部門均設在新加坡；而因為SHEIN的價值觀、使命和遠景與美國一致，所以如果這樣看，它就是一家美國公司。
（圖源：Vimeo）
顯然，至少到目前為止，“中新美”模式的身份定位，沒有解決SHEIN到底能在哪里上市的問題。
香港上市是答案？
這一次，公布SHEIN可能在香港上市的消息的，還是《金融時報》。此前，它也率先爆料了SHEIN可能在倫敦上市的消息。
但一個信源帶來的前后搖擺的消息，其實已經(jīng)說明了SHEIN上市之路的彎彎繞繞。
SHEIN最開始以美國上市為主要目標，這也比較合理：SHEIN的主要市場就在美國，平臺知名度較高，以接近四成的份額成為美國最大的快時尚品牌。因此，如果在美國上市，可以獲得的關注度，以及在資本市場的升值前景，可能是最好的。于是在2023年11月，SHEIN 首次傳出將赴美上市的消息。
不過，美國市場雖然很多消費者選擇SHEIN，監(jiān)管方面卻沒有因此放松。根據(jù)媒體不完全統(tǒng)計，SHEIN面臨的問題包括侵權(quán)、環(huán)保等方面，受到了“重點關照”。
無果，SHEIN又把目光放在倫敦。今年2月開始，路透社和《金融時報》等媒體持續(xù)傳出SHEIN登陸倫敦交易所的相關消息，核心原因是“監(jiān)管障礙和美國立法者的抵制”——這實際上說明，“中新美模式”沒有得到監(jiān)管認可。
在倫敦，一度有消息稱SHEIN的管理層已經(jīng)和英國相關機構(gòu)高層實現(xiàn)了會面和溝通，因為SHEIN高達500億英鎊的估值對當前的倫敦交易所來說很有吸引力，但目前看來也沒有拿到實質(zhì)性的成果。
（圖源：環(huán)球時報）
于是，在兩個上市地點先后被否的情況下，香港上市也就成為了新的“后備計劃”。山東商報援引知情人士消息稱，SHEIN也有可能考慮在香港雙重上市。不過，具香港《信報》報道，2024年港股表現(xiàn)出現(xiàn)進一步疲弱，“截至6月底僅錄得30宗，集資額約131億元，按年續(xù)降27%，全球排名跌到第十位”。這一成績可能使得港交所更歡迎有實力的獨角獸，但SHEIN會不會因此將香港作為最終答案，以及是不是能輕松走過上市流程，還是一個未知數(shù)。
總之，SHEIN對上市的渴求是毫無疑問的，關鍵是外部環(huán)境并沒有提供輕松上市的機會。對于SHEIN來說，當“中新美”模式也無法解決這個問題，怎么提升公共形象、改善品牌認知，要走的路已然變得更長。
申請創(chuàng)業(yè)報道，分享創(chuàng)業(yè)好點子。點擊此處，共同探討創(chuàng)業(yè)新機遇！
