隨著618的塵埃落地，線上零售的最強輔助們也將陸續(xù)公布最新業(yè)務量數(shù)據(jù)了。
整體上，上半年國內(nèi)快遞業(yè)的需求量維持穩(wěn)增勢。據(jù)國家郵政局監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至6月30日，今年上半年我國快遞業(yè)務量突破800億件，比2023年提前59天。其中6月，快遞日均業(yè)務量超5億件，整體繼續(xù)處于景氣度區(qū)間。
基于這一背景下，極兔速遞（1519.HK）近日公布了其最新經(jīng)營數(shù)據(jù)。公告顯示，極兔速遞2024年上半年總體實現(xiàn)包裹量110.1億件，按年增長38.3%，其中第二季度總體包裹量同比增長30.7%至59.8億件，再度交出一份看似表現(xiàn)不俗的答卷。
進軍國內(nèi)市場第五年，極兔速遞再度以高增速領跑
作為一家成立于2019年的全球物流服務提供商，極兔速遞始于印尼等東南亞市場，于2020年才進入中國市場。因此，其收入來源于海內(nèi)外兩大市場。
國內(nèi)市場中，很顯然，復盤行業(yè)的發(fā)展里程可知，早在極兔速遞進入國內(nèi)市場前，順豐與“三通一達”早已借助國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電商的暴風口陸續(xù)在中、美資本市場成功上市，而有關于他們的爭霸賽也進行得熱火朝天。
不過由于頭部之間競爭一直十分膠著，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年我國快遞行業(yè)的CR4僅有52.6%。這也就為極兔速遞、菜鳥速遞等后來的新進入者們預留了一定的成長可能性。
據(jù)天眼查中極兔速遞的招股書顯示，過去三年，其在中國市場的年包裹量實現(xiàn)了三年5倍的膨脹，2023年達到120.26億件。同年其在中國市場的市占率達到了11.6%，同比提升0.76個百分點，一舉成為國內(nèi)市場第六大快遞企業(yè)。并且這一態(tài)勢仍在持續(xù)。
2024年一季度極兔速遞以44.5%的業(yè)務量增速領跑國內(nèi)頭部快遞企業(yè)。按可比口徑來算，同期順豐、中通、申通、圓通、韻達以及行業(yè)整體在中國市場的增速分別為3.1%、13.9%、36.69%、24.9%、29.1%、25.2%，均低于極兔速遞增速。而根據(jù)其當前披露的最新數(shù)據(jù)來看，第二季度極兔速遞或仍能以30.6%的增速繼續(xù)領跑整個行業(yè)。
與此同時，在這份業(yè)績公告中，還值得重點注意的是，以異于國內(nèi)同行發(fā)展路徑誕生的極兔速遞，其全球布局仍在加速實現(xiàn)多點開花。
公告顯示，2024年第二季度，極兔速遞在重要“領地”東南亞市場的包裹量增長30.8%，而在沙特、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西和埃及等新市場中的包裹量貢獻最快增速，高達63.9%。
與此同時，運營上，今年第二季極兔繼續(xù)策略性調(diào)整各市場的網(wǎng)點數(shù)量。截至上半年，其總體網(wǎng)點數(shù)量為1.9萬個，重點仍集中以新市場網(wǎng)點的增加?？梢?，在穩(wěn)步拓展國內(nèi)市場的同時，海外依舊是極兔速遞的重點方向。
當然，也正是得意于其區(qū)別于其他同行的“海外本土基因”，2023年申請IPO上市的極兔速遞擁有著極其豪華的股東陣容，從騰訊、博裕資本、紅杉中國、高瓴等投資界的“大佬”都被其摘下，并在IPO期間被騰訊、高瓴等股東選擇增持。
股價一路回調(diào)，極兔速遞被低估了？
然而，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)增速領跑國內(nèi)市場、海外也依舊維持強勁增長動力的極兔速遞，近期在二級市場的股價表現(xiàn)卻不盡人意。
自進入2024年后，極兔速遞（1519.HK）股價就一路震蕩下滑，截至7月10日收盤，極兔速遞港股報價7.20港元/股，而其上市公開發(fā)售價為12港元/股，破發(fā)40%?？偸兄狄矎囊欢缺平権S控股（002352.SZ）、中通快遞-W（02057.HK）的超千億市場下滑至目前的600多億港元。
如此簡單對比來看，極兔速遞的基本面似乎與估值存在一定的缺口。但實質(zhì)或許并非如此。
從財務數(shù)據(jù)來看，2020-2022年期間極兔速遞的全球收入規(guī)模迅速擴大，由15.35億美元飆增至72.67億美元，兩年復合增長率高達117.58%，2023年再度同比增長21.77%至88.49億美元。
然而，快遞行業(yè)是一個需要有相當?shù)耐度胫芷谝约澳芰ㄔO周期的領域，而極兔速遞在短短幾年內(nèi)持續(xù)布局全球多個市場，在這期間其經(jīng)營結果不可避免的將存在前期的資本投入和虧損。
財報顯示，2023年度極兔速遞歸母凈利潤虧損11.01億美元；經(jīng)調(diào)整EBITDA實現(xiàn)扭正，達1.47億美元。其中東南亞市場的經(jīng)調(diào)整EBITDA始終保持正向增長，而布局了近5年的中國市場也實現(xiàn)盈利上的突破，毛利和經(jīng)調(diào)整EBITDA均首次轉正。
可見，極兔速遞的經(jīng)營利潤顯然出現(xiàn)扭轉跡象，但如果從估值維度出發(fā)，簡單按照PE估值測算，不論是其經(jīng)調(diào)整后的正EBITDA還是處于虧損的凈利潤，對應近600億港元的市值，其估值均未被低估。若考慮其盈利能力拐點跡象的出現(xiàn)，其當前估值水平是相對合理的。
而反過來，這也說明此前市場是給予了新股極兔速遞較高的估值溢價。從上述分析可知，這一方面是基于極兔速遞這幾年來在國內(nèi)市場的表現(xiàn)、以及國內(nèi)市場仍舊存在增長空間，另一方面則是考慮到了其不同于國內(nèi)同行的全球化成長潛力。當然也包括其背后的豪華資本陣營的加持效果。
那么基于這幾點來看，極兔速遞未來股價又能否回歸至曾經(jīng)的高位？
從當前制約極兔速遞估值的最大矛盾點，即盈利能力來看，其實依據(jù)其收入體量以及投入周期，國內(nèi)市場將是未來一段時間內(nèi)極兔速遞盈利改善的最大預期市場。
眾所周期，伴隨電商零售近年來在國內(nèi)市場的加速度發(fā)展，快遞物流市場也一度加入價格、服務的內(nèi)卷之中。不過，目前整個行業(yè)的價格內(nèi)卷已顯露出一定的改善跡象。
首先，從最直觀的價格端來看，雖然國內(nèi)快遞單票價格仍維持下降趨勢，其中5月同比減12%，但考慮到2023年財報反映出的各快遞公司資本開支陸續(xù)達峰回落，預計整個行業(yè)將不再有惡性價格戰(zhàn)的基礎。因此，預計整個行業(yè)價格的下行幅度是有限的。
其次，資本開支的回落也在某種程度上，意味著相關頭部廠商的規(guī)?；季忠褜崿F(xiàn)較好的完成度，如此意味著企業(yè)的經(jīng)營成本將在規(guī)模經(jīng)濟、自動化程度提升等因素推動下得到持續(xù)優(yōu)化。
財報數(shù)據(jù)顯示，2023年極兔速遞資產(chǎn)負債率由2022年的183.97%大幅縮減至62.44%，接近行業(yè)平均水平。而此時，其快遞單價成本也得益于規(guī)模效應的出現(xiàn)，由2022年的2.92元/件降低至2023年上半年0.34美元，已達到國內(nèi)第一梯隊水平。這就是為何其2023年在中國市場的業(yè)務能實現(xiàn)盈利突破的主要原因。
行業(yè)價格內(nèi)卷不再惡化、極兔速遞自身運營的規(guī)模效應日趨增強等綜合因素加持下，預期其在中國市場的盈利能力拐點有很大可能會愈發(fā)清晰，股價也將在業(yè)績的“消化”、以及新的預期空間中迎來提振。
不平衡中尋求空白增量：下沉+出海
正所謂“沒人做的才是空間最大、可能性最大的領域”。
雖然目前不論是從國內(nèi)市場、東南亞市場的競爭境況，還是其在新興市場中業(yè)務量增速的下降，似乎極兔速遞的收入體量增速均在下降，但實則其成長潛力依舊存在。
一方面，物流行業(yè)的發(fā)展在整個國內(nèi)還存在很大的不平衡性，而這種不平衡就意味著仍存在這么一部分空白增量尚待挖掘，比如“快遞進村”。
事實上，極兔速遞當年進入中國市場之時，恰逢國家郵政局將“快遞下鄉(xiāng)”工程升級為“快遞進村”工程，因此在截至2024年至今的這5年間，極兔速遞快遞網(wǎng)絡覆蓋全國行政村數(shù)量超過23萬個，累計較2023年年中增長超30%。尤為突出的是過去一直被視為快遞困難點的新疆地區(qū)，目前極兔在當?shù)丶用酥仆兄信琶谝?，目前已建設7000余個自有或合作代收點，已基本實現(xiàn)“快遞進村”全疆覆蓋。
據(jù)悉，今年二季度新疆喀什地區(qū)的快遞業(yè)務量預計完成734.08萬件，同比增長84.06%；收入同比增長30.58%，增速遠高于國內(nèi)一般城區(qū)增速，而這僅是“快遞進村”在中西部機遇的一個縮影。而抓住這一機遇的極兔速遞，今年上半年其在新疆地區(qū)的整體件量半年增長超30%。
而這也是極兔速遞除去大環(huán)境的支持以及行業(yè)本身的同質(zhì)競爭給予的成長可能性外，另一驅(qū)動其在國內(nèi)市場“快馬加鞭式”增長的因素之一。
另一方面，如果將這份不平衡發(fā)展現(xiàn)狀中的機遇，放在當下國內(nèi)各大快遞物流企業(yè)身上，出海是這部分主體必將考慮的方向。
其一是，從市場增速來看，以極兔速遞布局了的海外市場為例，其中，東南亞市場預計2023-2027年包裹量的CAGR為15.5%，同期間沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西及埃及的CAGR分別為20.6%、21%、18.7%、16.1%及15.3%。相比而言，國內(nèi)體量雖然大，但預計2024年行業(yè)增速僅為8%，而且頭部競態(tài)十分激烈。
其二則是基于這兩年國內(nèi)電商大舉的出海潮。事實上，基于更長遠的發(fā)展，目前包括正在謀求港股上市的順豐控股、斥資與哈薩克斯坦共和國郵政成立合伙企業(yè)，押注中亞跨境電商的圓通速遞、以及依附阿里國際持續(xù)走向海外的菜鳥國際等物流快遞企業(yè)，實則都在加速布局全球化計劃。
此時，極兔速遞基于其異于國內(nèi)同行的發(fā)展路徑以及背后豪華的資本陣營，無疑將具備更足的本土化經(jīng)驗以及資源優(yōu)勢。據(jù)悉，在國內(nèi)電商與物流行業(yè)都相對看好的中東市場中，近日易達資本攜手中東財團再次對極兔速遞增資，以進一步優(yōu)化提升其在包括阿聯(lián)酋和沙特在內(nèi)的中東及北非市場的本地化戰(zhàn)略。
當然，對于資本市場而言，不論企業(yè)的成長故事說得再好聽，想要贏得投資者的認可最終還得看企業(yè)最終呈交出的業(yè)績答卷。這也是未來極兔速遞股價何時能重回高點的關鍵，而當前其披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)還不足以證明其全面的真實成長力。
來源：港股研究社
申請創(chuàng)業(yè)報道，分享創(chuàng)業(yè)好點子。點擊此處，共同探討創(chuàng)業(yè)新機遇！
