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7月3日，樂(lè)逗游戲母公司創(chuàng)夢(mèng)天地向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了IPO招股書(shū)。計(jì)劃在納斯達(dá)克籌集1.15億美元，股票交易代碼為“DSKY”。樂(lè)逗成立3年來(lái)，憑借其基于游戲產(chǎn)品源代碼進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)的發(fā)行模式，不僅保持營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)并實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，在今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3320萬(wàn)元。

不過(guò)，樂(lè)逗的這種只做代理不做自主研發(fā)的模式是否會(huì)得到美國(guó)資本市場(chǎng)的認(rèn)可還是個(gè)疑問(wèn)。這將直接影響到最終樂(lè)逗上市的估值。

提起火爆的《水果忍者》、《憤怒的小鳥(niǎo)》、《神廟逃亡》這些經(jīng)典手游大家都會(huì)談足論道一番，而這幕后推手樂(lè)逗游戲卻很少被提及。它是來(lái)自深圳市創(chuàng)夢(mèng)天地科技有限公司旗下運(yùn)營(yíng)的游戲中心，致力于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)跨平臺(tái)游戲產(chǎn)品研發(fā)和發(fā)行。

根據(jù)招股書(shū)披露，作為第三方平臺(tái)主要負(fù)責(zé)二次設(shè)計(jì)、優(yōu)化第三方游戲的樂(lè)逗游戲已發(fā)行了近百款游戲作品，除了風(fēng)靡全球的《神廟逃亡》、《水果忍者》外，還有《姜餅人酷跑》、《涂鴉跳躍》、《小鳥(niǎo)爆破》、《狂野飆車(chē)6》等國(guó)際游戲產(chǎn)品都是通過(guò)樂(lè)逗游戲進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

截至2014年3月31日，樂(lè)逗游戲擁有注冊(cè)用戶4.727億，平均月度活躍用戶人數(shù)為9830萬(wàn)人。日活躍用戶2580萬(wàn)人，用戶付費(fèi)比例為5.2%。

招股書(shū)還顯示，2012年創(chuàng)夢(mèng)天地總營(yíng)收為人民幣1940萬(wàn)元，其中游戲營(yíng)收為人民幣1810萬(wàn)元，其他營(yíng)收為人民幣130萬(wàn)元;2013年總營(yíng)收為人民幣2.47億元，其中游戲營(yíng)收為人民幣2.45億元，其他營(yíng)收為人民幣180萬(wàn)元。2012年創(chuàng)夢(mèng)天地凈虧損為人民幣930萬(wàn)元，2013年凈利潤(rùn)為人民幣2780萬(wàn)元。

而2014年第一季度，創(chuàng)夢(mèng)天地總營(yíng)收為人民幣1.741億元，其中游戲營(yíng)收為人民幣1.74億元，其他營(yíng)收為人民幣10萬(wàn)元;第一季度凈利潤(rùn)為人民幣3320萬(wàn)元，去年同期凈虧損為人民幣70萬(wàn)元。去年同期創(chuàng)夢(mèng)天地總營(yíng)收為人民幣2210萬(wàn)元，其中游戲營(yíng)收為人民幣2190萬(wàn)元，其他營(yíng)收為人民幣20萬(wàn)元。

從以上披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，樂(lè)逗收入主要來(lái)源于游戲收入，依次占比為93.2%(2012年)，約99.3%(2013年)，到2014年游戲收入占樂(lè)逗收入的99.9%，幾乎以及成為樂(lè)逗的全部收入來(lái)源。

從盈利角度來(lái)看，創(chuàng)夢(mèng)天地2013年凈利潤(rùn)為2780萬(wàn)元，較2012年的凈虧損930萬(wàn)元扭虧為盈。2014年第一季度，創(chuàng)夢(mèng)天地凈利潤(rùn)3320萬(wàn)元，較去年同期的虧損70萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

綜合以上數(shù)據(jù)來(lái)講，樂(lè)逗游戲此次赴美上市財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)一片大好，再加上由瑞士信貸和摩根大通來(lái)?yè)?dān)任此次公開(kāi)發(fā)行的承銷(xiāo)商，美國(guó)資本市場(chǎng)沒(méi)有理由不對(duì)樂(lè)逗產(chǎn)生興趣。

然而，血淋淋的事實(shí)卻擺在我們面前。此前，觸控科技赴美上市暫停、巨人私有化以及中國(guó)網(wǎng)游概念股在美股市場(chǎng)表現(xiàn)平平，這些給我們的警告是，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)游戲平臺(tái)和網(wǎng)游概念股始終缺乏興趣，也可以說(shuō)是美國(guó)投資者對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)游戲的不了解，導(dǎo)致中國(guó)游戲公司整體在美股估值不高。

另一方面，樂(lè)逗游戲的發(fā)行模式或許也不能得到美國(guó)資本市場(chǎng)的認(rèn)可。樂(lè)逗游戲聯(lián)合創(chuàng)始人高煉惇告訴我們，’樂(lè)逗不做自主研發(fā)，很多公司既做代理，又做自主研發(fā)，結(jié)果當(dāng)然是代理的產(chǎn)品無(wú)人問(wèn)津”。

樂(lè)逗這種“不做自主研發(fā)，甘愿做幕后推手”的發(fā)行模式，由于發(fā)行的手游大部分都是來(lái)自國(guó)外開(kāi)發(fā)商，首先就將面臨來(lái)自開(kāi)發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商之間的矛盾問(wèn)題，容易被掐著脖子走。盛大網(wǎng)絡(luò)與Actor及Wemade的糾紛帶來(lái)深刻教訓(xùn)就是個(gè)很好的借鑒。

即使與國(guó)外開(kāi)發(fā)商的矛盾能夠很好的解決，代理商在運(yùn)營(yíng)這些國(guó)外游戲的時(shí)候?qū)⒚媾R本地化難題。當(dāng)然，從目前來(lái)看，樂(lè)逗在這方面做得還是很好的，但并不排除未來(lái)能夠一直做得很好。其中，付費(fèi)方式就一直是橫亙?cè)趪?guó)外游戲和國(guó)內(nèi)游戲之間的一個(gè)生存法則。

此外，不做自主研發(fā)，只做發(fā)行商還將面臨來(lái)自版權(quán)的糾紛。就在今年6月，暢游想北京市石景山區(qū)人民法院提起訴訟，將《三劍豪》運(yùn)營(yíng)商樂(lè)逗游戲和研發(fā)商風(fēng)際網(wǎng)絡(luò)告上法院。

據(jù)了解，《三劍豪》這是一款以武俠題材為賣(mài)點(diǎn)的手機(jī)網(wǎng)游，其內(nèi)容涉及到了金庸著作的部分內(nèi)容，其官網(wǎng)及官方新聞中也使用了有侵權(quán)嫌疑的內(nèi)容，而該部分內(nèi)容的相關(guān)版權(quán)歸屬于暢游。

因此，從樂(lè)逗游戲提交的招股書(shū)中，我們是看到了漂亮的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，如果樂(lè)逗選擇在中國(guó)或是在香港上市，樂(lè)逗或許會(huì)得到數(shù)十倍、上百倍的估值;可惜樂(lè)逗選擇的是一個(gè)并不了解中國(guó)游戲市場(chǎng)的美國(guó)。就連騰訊、網(wǎng)易這樣的游戲巨頭在美國(guó)資本市場(chǎng)得到的市盈率也不過(guò)才十倍左右。樂(lè)逗赴美上市就會(huì)得到好估值嗎?

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