域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過

近期，在大盤持續(xù)回調(diào)的背景下，網(wǎng)易的股價(jià)走勢(shì)也不樂觀。自2月18日至2月25日的六個(gè)交易日內(nèi)，網(wǎng)易股價(jià)跌幅近8%，。在市場(chǎng)看來，新一季的財(cái)報(bào)或許也成為了網(wǎng)易扭轉(zhuǎn)股價(jià)的關(guān)鍵因素。

北京時(shí)間2月25日下午，網(wǎng)易公布了截至2020年12月31日的2020年四季度以及2020全年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，截至2020年12月31日，網(wǎng)易四季度及全年?duì)I收均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

網(wǎng)易財(cái)報(bào)的整體表現(xiàn)尚可，原則上來講，也能起到提振股價(jià)的作用。但次日港股開盤，網(wǎng)易股價(jià)“跳水”嚴(yán)重，錄得自2月份以來最低開盤價(jià)。截止當(dāng)日港股收盤，投資者怒砸8.69%，報(bào)166港元。

近年來，網(wǎng)易一直在推行多元化戰(zhàn)略，但提到網(wǎng)易，市場(chǎng)對(duì)其游戲業(yè)務(wù)卻有著更為深刻的印象。透過這份財(cái)報(bào)，我們或許可以進(jìn)一步了解網(wǎng)易的多元化戰(zhàn)略進(jìn)展如何。

營(yíng)收增長(zhǎng)勢(shì)頭正盛 利潤(rùn)卻唱起“對(duì)臺(tái)戲”

從網(wǎng)易披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知，目前，網(wǎng)易依然擁有不俗的賺錢能力，2020年網(wǎng)易營(yíng)收為736.7億元，同比2019年的592.4億元，增長(zhǎng)24.4%。

相較于三季度，2020年四季度網(wǎng)易的營(yíng)收體量進(jìn)一步擴(kuò)大。具體來看，網(wǎng)易四季度營(yíng)收為人民幣197.6億元，同比增長(zhǎng)25.6%；相比三季度的186.6億元增加11億元，環(huán)比增長(zhǎng)5.89%；而三季度環(huán)比僅增長(zhǎng)2.64%。

從業(yè)務(wù)看，網(wǎng)易營(yíng)收主要來自于在線游戲、有道、創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)。游戲?yàn)槠涞谝淮髽I(yè)務(wù)，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年在線游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)546.1億元，與2019年同期數(shù)據(jù)相比，增幅達(dá)17.6%。但需要注意的是，單就營(yíng)收層面來看，為其貢獻(xiàn)了最大營(yíng)收份額的游戲業(yè)務(wù)的同比增幅卻最小。

作為網(wǎng)易第二大業(yè)務(wù)——創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)，2020年?duì)I收達(dá)158.9億元，營(yíng)收增速與2019年相比，增長(zhǎng)38%。

雖然營(yíng)收以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)均保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的良好狀態(tài)，卻網(wǎng)易的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)下滑。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年網(wǎng)易凈利潤(rùn)為120.63億元，同比2019年的212.38億元，下滑43.20%。其中，四季度下滑最為嚴(yán)重。財(cái)報(bào)顯示，2020年四季度，凈利潤(rùn)為9.76億元，同比下滑68.05%；凈匯兌損失為18.0億元，凈投資損失為人民幣2.7億元。

網(wǎng)易在財(cái)報(bào)中這樣解釋：“凈利潤(rùn)中計(jì)算了美元對(duì)人民幣的匯兌損失以及投資損失，凈利潤(rùn)下滑并不是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)情況導(dǎo)致的。”但細(xì)看，卻并不像財(cái)報(bào)中解釋的那樣簡(jiǎn)單。從業(yè)務(wù)營(yíng)收占比，或許能窺得一二。

對(duì)比業(yè)務(wù)營(yíng)收占比，我們能夠發(fā)現(xiàn)網(wǎng)易三項(xiàng)業(yè)務(wù)之間發(fā)展并不平衡，2020年，在線游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收占比總營(yíng)收的份額高達(dá)74.13%，可見網(wǎng)易對(duì)游戲業(yè)務(wù)依然具有較高的依賴性。

另外，從費(fèi)用方面來看，雖然2020四季度網(wǎng)易的營(yíng)業(yè)費(fèi)用相較于上個(gè)季度略微有所下降，32.1%的同比增速也低于上個(gè)季度的55%，但若從全年來看，網(wǎng)易244.4億元的營(yíng)業(yè)費(fèi)用，相較上一年增長(zhǎng)37.6%，這主要是由于在線游戲服務(wù)和有道市場(chǎng)推廣費(fèi)增加，以及研發(fā)投入和人員成本上升。

從這一角度來看，網(wǎng)易的營(yíng)收增長(zhǎng)也免不了高額的資本投入，這對(duì)于網(wǎng)易的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)而言實(shí)際上也是一種負(fù)擔(dān)。

此外，網(wǎng)易并不如同CEO丁磊暢談的那般熱衷于科技創(chuàng)新。除保持平緩增長(zhǎng)的游戲業(yè)務(wù)之外，網(wǎng)易有道及創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前在網(wǎng)易業(yè)務(wù)體系中仍處于燒錢的存在，依然看不到盈利的希望。

能夠預(yù)測(cè)的是，網(wǎng)易有道或創(chuàng)新業(yè)務(wù)其中之一想要成為網(wǎng)易的第二支柱，網(wǎng)易免不了重金砸入，而這過程中也勢(shì)必會(huì)制約到網(wǎng)易的營(yíng)業(yè)收入，而網(wǎng)易僅靠在線游戲業(yè)務(wù)這一條大腿，或許難以過河。

在線游戲成獨(dú)木樁 仍逃不過高投入“漩渦”

在三大營(yíng)收業(yè)務(wù)中，在線游戲業(yè)務(wù)一直作為網(wǎng)易的重要營(yíng)收支柱。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年網(wǎng)易在線游戲業(yè)務(wù)首度突破500億元達(dá)546億元，在全年總營(yíng)收中占比達(dá)74%。

具體來看，2020年四季度，網(wǎng)易在線游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收為134億元，同比增長(zhǎng)15.5%，更是連續(xù)11個(gè)季度破百億，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要得益于手游營(yíng)收的增加以及部分端游的增加。

而在網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)中，手游的營(yíng)收占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超于端游的營(yíng)收。2020年，網(wǎng)易手游的營(yíng)收占在線游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收的71.9%，同比2019年的71.4%，基本保持穩(wěn)定。

在線游戲業(yè)務(wù)作為網(wǎng)易的重頭戲，也深受網(wǎng)易CEO丁磊的重視，對(duì)于網(wǎng)易游戲的出海策略。丁磊在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，網(wǎng)易在海外市場(chǎng)的拓展始終是“兩條腿走路”。

但網(wǎng)易游戲出海之路，并不像那樣一帆風(fēng)順，網(wǎng)易還面臨行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。根據(jù)AppAnnie發(fā)布的2020年中國廠商出海30強(qiáng)下載榜單中，網(wǎng)易處在第19位，字節(jié)跳動(dòng)和騰訊則處在第一、第七的位置。

根據(jù)AppAnnie發(fā)布的關(guān)于2020年中國廠商出海的相關(guān)榜單數(shù)據(jù)，在IOS和google play端的綜合數(shù)據(jù)來看，2020年中國廠商出海30強(qiáng)收入榜單中，騰訊處于第3位，網(wǎng)易則落后處第4位。此外，在AppAnnie全球52強(qiáng)發(fā)行商中，從IOS和google play兩個(gè)渠道的收入綜合來看，網(wǎng)易落后于騰訊，位列第2位。

對(duì)于網(wǎng)易而言，騰訊不僅在中國是網(wǎng)易最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且在海外市場(chǎng)同樣也是。而網(wǎng)易要想在游戲業(yè)務(wù)方面繼續(xù)保持發(fā)展，無疑要翻過騰訊這座“大山”。

游戲業(yè)務(wù)凈現(xiàn)風(fēng)光的背后，難免存在一些弊端。而這卻恰巧反映在網(wǎng)易四季度出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)方面。財(cái)報(bào)顯示，四季度網(wǎng)易運(yùn)營(yíng)開支為69.16億元，而2019年同期為52.34億元，同比增長(zhǎng)32.1%。2020年四季度網(wǎng)易營(yíng)業(yè)費(fèi)用，同比增加主要是由于在線游戲服務(wù)及有道市場(chǎng)推廣費(fèi)增加，以及人員成本和研發(fā)投入的增加。

四季度以及全年費(fèi)用的超幅都能見到在線游戲業(yè)務(wù)的影子，這或許能夠說明，目前網(wǎng)易是用高投入來換取在線游戲業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，而毛利率也受到影響。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)易2020年四季度毛利率為50%，較上一季度的53%下降3%，較上年同期的52%下降2%。

此外，環(huán)比2020年三季度網(wǎng)易在線游戲營(yíng)收的139.62億元，卻出現(xiàn)了3.6%的降幅；而從年度營(yíng)收增速上看，2019年相比2018年增加6%；但2020年相比2019年僅增加2%?？梢?，表面光鮮的游戲業(yè)務(wù)背后也有不少隱憂。

具體表現(xiàn)在產(chǎn)品上，根據(jù)sensor tower對(duì)中國APP store的手游收入的估算數(shù)據(jù)。將時(shí)間線拉長(zhǎng)，從2020年10月至2021年1月，《陰陽師》、《率土之濱》、《明日之后》等幾款網(wǎng)易熱門手游，都在前20名之內(nèi)，但長(zhǎng)線來看，排名也有所變動(dòng)。

其中，《陰陽師》從2020年10月的第9位到了2021年1月的第14位，《率土之濱》也在這期間從第8位降到了第12位，《明日之后》則雖然在2020年第四季度內(nèi)，名次都每月逐漸靠前，但在2021年1月，卻并未進(jìn)入該榜的前20名之內(nèi)。

網(wǎng)易自身存在頭大腳輕的局面，或許成為網(wǎng)易以后發(fā)展的阻礙，難以拋棄在線游戲業(yè)務(wù)帶來的營(yíng)收增長(zhǎng)，無法轉(zhuǎn)變。網(wǎng)易要想有長(zhǎng)線的發(fā)展，或急需第二支柱的出現(xiàn)。

有道“疫”外創(chuàng)下營(yíng)收新高 卻難成網(wǎng)易第二增長(zhǎng)曲線？

財(cái)報(bào)顯示，2020年，網(wǎng)易有道業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)31.7億元，同比增長(zhǎng)142.7%；四季度營(yíng)收達(dá)11.1億元，同比增長(zhǎng)169.7%，營(yíng)收與增速均創(chuàng)新高。將時(shí)間線拉長(zhǎng)，有道在2020年中有三個(gè)季度的增速超過130%。三季度與四季度營(yíng)收增速都超150%，且同比與環(huán)比均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

高增速的同時(shí)，也讓毛利率有較大的提升。2020四季度網(wǎng)易有道的毛利率為47.5%，較上年同期提升17%。從2019年三季度開始，網(wǎng)易有道的毛利率連續(xù)六個(gè)季度呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，提升了21.5%。

這似乎也讓網(wǎng)易看到了希望，繼在線游戲業(yè)務(wù)后網(wǎng)易有道業(yè)務(wù)有望成為網(wǎng)易“第二條大腿”，

網(wǎng)易有道作為網(wǎng)易拆分開上市攻占線上的重要排頭兵，也承載了其線上教育領(lǐng)域的大部分期待，網(wǎng)易CEO丁磊表示：“我們對(duì)在線教育領(lǐng)域未來發(fā)展空間的長(zhǎng)期看好。”

但網(wǎng)易有道高增長(zhǎng)的背后卻是網(wǎng)易高投入的付出，游戲作為網(wǎng)易第一大業(yè)務(wù)，而網(wǎng)易有道則堪稱網(wǎng)易第一燒錢大戶。2020年四季度，網(wǎng)易有道的營(yíng)銷開支為8.05億元，較上年同期的2.06億元，同比增長(zhǎng)290.78%，這一數(shù)字要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)收增幅。

此外，能夠看到從四季度開始，有道營(yíng)銷費(fèi)用出現(xiàn)大幅增加，三季度營(yíng)銷費(fèi)用達(dá)到頂峰。

網(wǎng)易有道主動(dòng)參與在線教育領(lǐng)域的燒錢大戰(zhàn)，用燒錢換用戶和留存，也導(dǎo)致虧損增幅相比營(yíng)收增幅較高。目前，網(wǎng)易有道依然沒有實(shí)現(xiàn)盈利，2020四季度歸屬于普通股股東的凈虧損為4.48億元，2019年四季度虧損為2.05億元，同比增長(zhǎng)118.54%

在2月10日，網(wǎng)易有道宣布擬公開發(fā)行并出售 700萬股美國存托股。除了增發(fā)外，網(wǎng)易向有道提供3億美元授信，這也能從側(cè)面證明網(wǎng)易有道仍需要持續(xù)資金的流入，來維持高價(jià)的投入。

從行業(yè)來看，用投入換增長(zhǎng)是在線教育行業(yè)現(xiàn)階段難以避免的窘境，這也讓虧損成為在線教育2020年的一個(gè)普遍現(xiàn)象。但相比于跟誰學(xué)、一起教育、新東方在線等主要在線教育機(jī)構(gòu)，網(wǎng)易有道的虧損似乎要高于這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

前不久，新東方在線發(fā)布2021財(cái)年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，凈利潤(rùn)虧損為6.74億元。但相比網(wǎng)易有道單季度就虧損近4.5億，新東方在線半年虧損6.74億似乎還是“較少的”。

并且，網(wǎng)易有道在在線教育賽道上并不占優(yōu)勢(shì)。近日，中科院發(fā)布《2020年中國在線教育網(wǎng)課市場(chǎng)白皮書暨2021年前瞻報(bào)告》中，猿輔導(dǎo)在線教育旗下兩大網(wǎng)課品牌，猿輔導(dǎo)網(wǎng)課和斑馬AI課，正價(jià)用戶量已突破400萬，成為國內(nèi)網(wǎng)課用戶規(guī)模第一的網(wǎng)課品牌，反觀網(wǎng)易有道僅有80萬正價(jià)用戶量。目前，在線教育市場(chǎng)基本上形成了“1+1+4”梯隊(duì)，猿輔導(dǎo)獨(dú)占鰲頭，網(wǎng)易有道僅處于第三梯隊(duì)。

中科院

對(duì)于處在在線教育行業(yè)低端部分的網(wǎng)易有道來說，頭部效應(yīng)無疑是其發(fā)展的最大阻礙。當(dāng)然，換一個(gè)角度來說，在線教育也會(huì)為其帶來流量的增加，但何時(shí)扭虧為盈對(duì)于目前這個(gè)賽道上的選手而言，依然是個(gè)難題?？偟膩碇v，網(wǎng)易如何平衡營(yíng)收結(jié)構(gòu)，向外界呈現(xiàn)一個(gè)更加健康的網(wǎng)易，或許是未來的聚焦點(diǎn)，也將是資本市場(chǎng)關(guān)注的重要指標(biāo)之一。

文章來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。

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