鈦資本研究院：創(chuàng)業(yè)型公司債權(quán)融資的幾個(gè)基本場(chǎng)景

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2019年4月，中央國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中第三條就是破解融資難、融資貴的問(wèn)題，特別是面向中小企業(yè)，提出完善多種融資渠道。股權(quán)融資，在融資科學(xué)和藝術(shù)方面達(dá)成平衡就能獲得，但對(duì)于需要融資的企業(yè)，特別輕資產(chǎn)科技企業(yè)，是否應(yīng)該獲得債權(quán)的支持？而如何獲得債權(quán)融資，這在一定程度上比股權(quán)融資更復(fù)雜。

鈦資本除了提供股權(quán)融資服務(wù)外，還有一條業(yè)務(wù)線為債權(quán)融資服務(wù)。鈦資本創(chuàng)始人、管理合伙人周鶴鳴曾在創(chuàng)立鈦資本之前，即2012年到2014年間，在IBM全球融資部負(fù)責(zé)TMT行業(yè)，親歷了IBM的債權(quán)融資過(guò)程。周鶴鳴曾為即將登陸科創(chuàng)板的某云計(jì)算獨(dú)角獸（當(dāng)時(shí)是2013年，企業(yè)處于A輪階段）提供債權(quán)融資支持，作為一次云計(jì)算行業(yè)的債權(quán)和股權(quán)相結(jié)合的嘗試。長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，在公司成長(zhǎng)過(guò)程中靈活的結(jié)合股權(quán)和債權(quán)兩種方式進(jìn)行融資，才能讓公司有多資金來(lái)源的選擇，幫助公司更快速、更穩(wěn)健的成長(zhǎng)。

鈦資本債權(quán)融資服務(wù)組MD王閔威為資深銀行家，曾先后任職于臺(tái)灣永豐銀行、花旗銀行(中國(guó))、蘇格蘭皇家銀行、新加坡大華銀行，從事金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、對(duì)公金融業(yè)務(wù)和高端對(duì)公金融業(yè)務(wù)培訓(xùn)等，也在實(shí)業(yè)擔(dān)任過(guò)CFO及股權(quán)融資相關(guān)職位。他擁有20年金融產(chǎn)品研發(fā)、架構(gòu)設(shè)計(jì)與業(yè)務(wù)執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)，其中在大陸工作超過(guò)18年，擁有超過(guò)4年的資本市場(chǎng)股權(quán)融資與架構(gòu)設(shè)計(jì)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。在銀行任職期間，他對(duì)IT產(chǎn)業(yè)鏈有深入理解，對(duì)各類金融產(chǎn)品的操作及架構(gòu)設(shè)計(jì)有豐富經(jīng)驗(yàn)與心得。

鈦資本經(jīng)過(guò)幾年的探索，直到2018年相繼完成了幾個(gè)相關(guān)項(xiàng)目，陸續(xù)找到了B2B領(lǐng)域?qū)嵤┖吐涞貍鶛?quán)融資的方式。以這些先期落地項(xiàng)目為樣本，有望為更多創(chuàng)業(yè)企業(yè)找到包括債權(quán)在內(nèi)的更多融資方式。

債權(quán)融資不再是成熟企業(yè)獨(dú)享的資源

從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的角度考慮，債權(quán)融資永遠(yuǎn)有其局限性和限制條件，但不再是成熟企業(yè)獨(dú)享的資源。股權(quán)投資看的是未來(lái)發(fā)展，回報(bào)率相對(duì)較大，理論上能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比債權(quán)機(jī)構(gòu)大，所以債權(quán)機(jī)構(gòu)相對(duì)保守。但由于國(guó)內(nèi)的傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在不斷地減少，所以現(xiàn)在比較保守的債權(quán)機(jī)構(gòu)也開(kāi)始把觸角伸向創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。

此外，金融科技的成熟與普及，同步提高了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)新創(chuàng)企業(yè)資金投入的興趣及可執(zhí)行性，比如透過(guò)大數(shù)據(jù)分析或系統(tǒng)的資料收集，讓傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)可以對(duì)輕資產(chǎn)創(chuàng)業(yè)型公司提供類似信用貸款的支持，這方面已經(jīng)有具體項(xiàng)目實(shí)施了，相應(yīng)的銀行機(jī)構(gòu)也在慢慢增加中。從融資的實(shí)質(zhì)目的思考，除了銀行、租賃等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，還有一些非金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)一樣可以起到實(shí)質(zhì)融資的結(jié)果。

從創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的角度思考，除了透過(guò)股權(quán)融資籌錢之外，也應(yīng)同步考慮借助債權(quán)資金加速成長(zhǎng)，一方面夯實(shí)公司估值，另一方面減少股權(quán)稀釋比例，同時(shí)兼顧投資人及創(chuàng)業(yè)者雙方的利益。因?yàn)楣究梢岳脗鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)加速企業(yè)的發(fā)展，投資機(jī)構(gòu)所占有的股權(quán)，也可以隨著公司的發(fā)展得到更大的增加。

從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益及資金提供方的風(fēng)險(xiǎn)溢酬來(lái)考慮，創(chuàng)業(yè)公司對(duì)初期借貸資金成本不應(yīng)有太多限制或要求，可以利用滾動(dòng)式融資方式逐步降低資金成本。很多創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)初期，基于成本的考量，對(duì)借貸的資金成本比較錙銖必較，這也情有可原。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)公司或?qū)嶋H控制人要有大的格局和眼光，企業(yè)需要的每一筆錢，不管是股權(quán)融資還是債權(quán)融資，都能讓公司的發(fā)展往前跨一步，帶來(lái)的結(jié)果是公司的現(xiàn)金流、利潤(rùn)或營(yíng)收都隨之快速增加，因此借貸而來(lái)的資金成本事實(shí)上對(duì)公司價(jià)值的提升都不會(huì)有太大的不利影響，同時(shí)資金成本還將隨著營(yíng)收的增加而明顯的下降，當(dāng)然前提是資金用途非常明確，資金運(yùn)用到位。

除此之外，目前市場(chǎng)上還出現(xiàn)了一些具有彈性的資金提供方，可以幫助企業(yè)完成內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化的特殊需求，這也是一種債權(quán)融資。這種債權(quán)融資帶來(lái)的好處不僅是公司的營(yíng)運(yùn)發(fā)展，某個(gè)角度來(lái)說(shuō)，可以起到股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化或股東調(diào)整等特殊作用，這也是公司發(fā)展過(guò)程中所需要的。

創(chuàng)業(yè)型公司債權(quán)融資的難點(diǎn)

創(chuàng)業(yè)公司想取得債權(quán)融資，一般需要滿足幾個(gè)硬指標(biāo)：一、近三到五年內(nèi)實(shí)控人或主要股東不能有信用瑕疵；二、最好有三年完整的、有營(yíng)收的審計(jì)報(bào)表；三、要有一定的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，利潤(rùn)為正最好；四、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)必須為正，持續(xù)衰退中的創(chuàng)業(yè)公司不適合做債權(quán)融資；五、業(yè)務(wù)模式必須穩(wěn)定，業(yè)務(wù)模式不斷調(diào)整中的公司暫時(shí)不適合做債權(quán)融資。

除了滿足這些硬指標(biāo)，創(chuàng)業(yè)型公司進(jìn)行債權(quán)融資一般還會(huì)存在以下難點(diǎn)：

一，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的持續(xù)性。創(chuàng)業(yè)公司可能只經(jīng)營(yíng)了三到五年，還不能明顯看出經(jīng)營(yíng)績(jī)效，在會(huì)讓傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不放心；

二，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性。在公司發(fā)展的過(guò)程中，有創(chuàng)始人的離開(kāi)、有新加入的高管，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性會(huì)讓傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)置疑；

三，缺乏傳統(tǒng)意義的抵押品，像土地、辦公室、廠房、設(shè)備等等；

四，對(duì)金融產(chǎn)品理解的欠缺或偏差。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)中缺乏對(duì)金融產(chǎn)品有正確理解的專業(yè)人士，在對(duì)外做債權(quán)融資時(shí)，唯一能想到的方式就是向傳統(tǒng)銀行借款，但銀行會(huì)覺(jué)得創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒(méi)有傳統(tǒng)貸款的擔(dān)保戶或不符合傳統(tǒng)貸款的一些條件，雙方很難產(chǎn)生交集；

五，對(duì)資金用途及資金成本的期望落差。絕大多數(shù)公司都希望能獲得靈活運(yùn)用的資金，而不是附加了條款：例如使用資金前要提供單據(jù)或合同、資本不能存放在公司賬戶、只能打給供應(yīng)商等限制性用途。所以，需要做好充分的前期溝通，讓創(chuàng)業(yè)公司理解獲得資金的妥協(xié)條件。

從債權(quán)機(jī)構(gòu)來(lái)講，要介入新創(chuàng)公司也有難點(diǎn)：首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)債權(quán)機(jī)構(gòu)的放貸有明確的法令限制與條件要求。事實(shí)上監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行或傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的要求很嚴(yán)格，比如對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的撥備率要求，而風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)ROE（凈資產(chǎn)收益率）和ROI（投資報(bào)酬率）等的要求又不一樣，所以有稍高風(fēng)險(xiǎn)的借貸就會(huì)遇到內(nèi)部成本與風(fēng)險(xiǎn)考量；其次，風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)不對(duì)等（相比于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)）。股權(quán)融資機(jī)構(gòu)對(duì)單一項(xiàng)目的回報(bào)率通常有幾倍之多，而借貸的年回報(bào)率一般不超過(guò)10%，可以說(shuō)是一個(gè)薄利多銷的行業(yè)，因此一般也就不愿意承擔(dān)大的風(fēng)險(xiǎn)；最后是債券機(jī)構(gòu)對(duì)新型的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目有其資金投放方式與回款監(jiān)管的困難，也會(huì)因此降低了它們對(duì)某些項(xiàng)目的支持意愿。

債權(quán)融資的方式和注意事項(xiàng)

企業(yè)融資，不論是股權(quán)融資還是債權(quán)融資，雖然表面獲取的是資金，但是從本質(zhì)來(lái)看是為了在成本和條件可接受的情況下加大資金的流動(dòng)性。從這個(gè)終極目的出發(fā)，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在債權(quán)融資上從以下以下幾個(gè)角度進(jìn)行不同的思考和嘗試：

一，融資的根本目的是增加正現(xiàn)金流。為了增加正現(xiàn)金流，可以增加現(xiàn)金的流入或減少現(xiàn)金的流出。在債權(quán)融資領(lǐng)域，從這個(gè)角度能幫企業(yè)爭(zhēng)取不一樣的資本；

二，傳統(tǒng)的債權(quán)融資，基本上是用資產(chǎn)負(fù)債表里面的資產(chǎn)科目，特別是不動(dòng)產(chǎn)、固定資產(chǎn)，或流動(dòng)資產(chǎn)，比如應(yīng)收帳款或應(yīng)收票據(jù)等，作為融資的依據(jù)。但其實(shí)資產(chǎn)負(fù)債表中的每一個(gè)會(huì)計(jì)科目，包括資產(chǎn)科目、負(fù)債科目和權(quán)益類科目，都可以是潛在的融資依據(jù)，比如保證金杠桿融資、供應(yīng)鏈金融、無(wú)形資產(chǎn)租賃、應(yīng)付賬款墊付、未來(lái)應(yīng)收賬款等；

三，資金用途與融資期限的長(zhǎng)短最好能匹配。很多企業(yè)的資本支出都是用短期營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)金借來(lái)的，這事實(shí)上很危險(xiǎn)，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)不對(duì)或是整個(gè)資金調(diào)度不好，很容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況。特別是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，往往現(xiàn)金流并不穩(wěn)定，當(dāng)有中長(zhǎng)期資金需求時(shí)，特別要注意融資渠道能否在時(shí)間上匹配。傳統(tǒng)的債權(quán)機(jī)構(gòu)介入這種創(chuàng)業(yè)型公司的時(shí)候，一開(kāi)始也不太可能給予太長(zhǎng)的授信周期，除了租賃公司能夠先天地授予兩年以上，授信一般都是以一年以內(nèi)的短期融資為主；

四，找出目前公司營(yíng)運(yùn)模式中較有力的抓手。金融機(jī)構(gòu)愿意提供貸款的創(chuàng)業(yè)公司一般都會(huì)有比較有利的亮點(diǎn)。像輕資產(chǎn)公司的大客戶訂單、大客戶應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流量、股權(quán)、下一輪融資的TS、IP等，重資產(chǎn)公司的傳統(tǒng)固定資產(chǎn)、流動(dòng)性大的高價(jià)設(shè)備、貿(mào)易保單、地方政府的補(bǔ)貼或擔(dān)保、IP等都可以作為抓手。

以大客戶訂單來(lái)說(shuō)，因?yàn)榇罂蛻舻墓?yīng)商準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)嚴(yán)格，這可以讓債權(quán)機(jī)構(gòu)更容易相信創(chuàng)業(yè)公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，在提供資金的時(shí)候更放心。

另外像知識(shí)產(chǎn)權(quán)，比如專利權(quán)、著作權(quán)，事實(shí)上很多機(jī)構(gòu)都已經(jīng)能接受。所以SaaS公司或者軟件公司，不要以為除了電腦以外，就缺乏有價(jià)值的可以抵押物，其實(shí)并不盡然。知識(shí)產(chǎn)權(quán)是標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)形資產(chǎn)，因?yàn)楹茈y估值，所以在變現(xiàn)的流動(dòng)性上有難度，但知識(shí)產(chǎn)權(quán)可以當(dāng)作一個(gè)融資的載體，讓金融機(jī)構(gòu)可以藉此合法的提供資金。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)真正考慮的是公司未來(lái)的現(xiàn)金流能夠還多少款，這才能決定借出多少資金，IP的主要功能在于滿足監(jiān)管單位的需求或內(nèi)部風(fēng)控的要求，而以現(xiàn)金流的實(shí)際情況來(lái)估算到底能借多少資金更務(wù)實(shí)。

最特別的是，有些創(chuàng)業(yè)公司在股權(quán)融資的過(guò)程中取得了TS，但還沒(méi)有拿到資金，但是目前已經(jīng)有些金融機(jī)構(gòu)可以因?yàn)門S而先墊款，這被視為過(guò)橋貸款。金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可的還款源，就是后面的股權(quán)投資資金，也可以說(shuō)是一個(gè)信用貸款，這樣的資金對(duì)很多的創(chuàng)業(yè)公司來(lái)講也很管用；

五，找到一個(gè)愿意突破的金融機(jī)構(gòu)。比如某創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，創(chuàng)立才兩三年的時(shí)間，仍處于虧損狀態(tài)，營(yíng)業(yè)額不到4000萬(wàn)，但是其所在的城市銀行授予了500萬(wàn)政府擔(dān)?；鸬膿?dān)保放款，這對(duì)銀行來(lái)講并沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，該城市銀行后來(lái)又主動(dòng)追加了500萬(wàn)的信用貸款，總共放款1000萬(wàn)。因?yàn)檫@家公司的主要現(xiàn)金流都經(jīng)由該城市銀行，經(jīng)過(guò)一年左右的觀察，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流量，該城市銀行愿意嘗試給一個(gè)信用敞口，這就是一個(gè)雙贏的結(jié)果；

六，先求有，再求好。創(chuàng)業(yè)型公司可能在剛?cè)谕闍輪或B輪時(shí)想再借些資金，因?yàn)槿贑輪后往往經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的持股比例就會(huì)降到一個(gè)危險(xiǎn)的程度。但因?yàn)閯側(cè)谕闍輪或B輪，在心態(tài)上難以低調(diào)，有時(shí)會(huì)跟債權(quán)機(jī)構(gòu)特別是銀行、租賃、保理等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提要求，比如不做擔(dān)保等。這時(shí)要求太多，會(huì)讓傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大，特別在大環(huán)境不好的時(shí)候，第一反應(yīng)一定是拒絕。所以像實(shí)控人或大股東擔(dān)保、股權(quán)質(zhì)押、買保單、現(xiàn)金流賬戶監(jiān)管等，都不要太計(jì)較；

七，不要對(duì)標(biāo)大企業(yè)的資金成本或融資條件。有一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)會(huì)有大企業(yè)病，認(rèn)為自己公司已經(jīng)盈利了，比如每年凈利潤(rùn)有幾千萬(wàn)，有資金需求的時(shí)候，希望借三年的信用貸款，但年利率不要超過(guò)7%?？鄣糍Y金成本及稅，機(jī)構(gòu)每年賺利不到三個(gè)點(diǎn)，投資機(jī)構(gòu)還不如選擇進(jìn)行股權(quán)投資，三年退出時(shí)可能獲利7倍。所以像這樣的融資條件，應(yīng)該反過(guò)來(lái)跟融資需求方先做溝通；

八，考慮非增加賬上現(xiàn)金的融資方式。債權(quán)融資和股權(quán)融資的核心目標(biāo)是增加企業(yè)的正現(xiàn)金流。除了增加資金的流入，還可以考慮減少資金的流出。比如代買墊款或分期付款，延遲現(xiàn)金流的流出；代付費(fèi)用，常見(jiàn)的是代付薪資，因?yàn)槠髽I(yè)薪資往往是費(fèi)用的大部分，而且非常敏感，可能晚支付一兩天就會(huì)出謠言，說(shuō)這家公司可能出問(wèn)題了。通過(guò)代付，延緩現(xiàn)金流流出，便于周轉(zhuǎn)；還有銀行正在嘗試的數(shù)據(jù)變現(xiàn)，銀行要掌握某些關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，考慮數(shù)據(jù)的真實(shí)性和完善性，依據(jù)數(shù)據(jù)提供對(duì)應(yīng)的融資、貸款；

九，不要與債權(quán)機(jī)構(gòu)隨便分手，分手時(shí)切記好聚好散。與債權(quán)機(jī)構(gòu)剛認(rèn)識(shí)時(shí)，處于被選擇狀態(tài)；等企業(yè)的情況變好了，就是雙向選擇了。所以一開(kāi)始還是先要有零的突破，先在征信報(bào)告上留下好記錄，等自身狀況變好了再跟最初一路支持自己的機(jī)構(gòu)重談條件，一般都愿意做出讓步來(lái)留下好客戶。切記要好聚好散，如果雙方撕破臉的話，很容易就傳遍金融機(jī)構(gòu)圈。

創(chuàng)業(yè)公司債權(quán)融資有幾種常見(jiàn)方式：

第一種模式是比較傳統(tǒng)，能直接增加賬上現(xiàn)金的融資方式，比如投貸聯(lián)動(dòng)、數(shù)據(jù)變現(xiàn)、訂單融資、融資租賃（回租）、池保理、政府擔(dān)?；饟?dān)保放款等。

投貸聯(lián)動(dòng)，很多金融機(jī)構(gòu)都有提供；數(shù)據(jù)變現(xiàn)，具體要考慮企業(yè)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和完善性，銀行也在慢慢地建立一些內(nèi)部系統(tǒng)，與外部的金融機(jī)構(gòu)做數(shù)據(jù)對(duì)接，透過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)接來(lái)考慮提供信用貸款類的融資；訂單融資，是比較傳統(tǒng)的銀行做法，銀行通過(guò)其它方式去確認(rèn)大公司訂單，按照訂單金額收取一定比例的保證金，提供一定的融資額度，這種類似于半信用貸款對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)和資金安排都有較大的幫助；傳統(tǒng)的融資租賃，用回租的方式可以增加帳上的現(xiàn)金；池保理，在很多金融機(jī)構(gòu)和保理公司中很普遍，但因?yàn)闆](méi)有辦法一一的確權(quán)，因此通常是暗保，這特別適用較大的數(shù)據(jù)量與現(xiàn)金流企業(yè)，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)雖然沒(méi)有辦法確權(quán)現(xiàn)金流，但能監(jiān)管或監(jiān)控，一定程度上保障還款，現(xiàn)在很多金融機(jī)構(gòu)都比較愿意以這樣的方式來(lái)提供營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)金；政府擔(dān)?；饟?dān)保放款，這是政策性支持，有不少的金融機(jī)構(gòu)都提供類似服務(wù)，但不同銀行對(duì)同樣的擔(dān)保基金的擔(dān)保放款尺度都不一樣，這類資金成本低、額度不大。

第二種模式是非增加賬上現(xiàn)金的融資方式，比如代采購(gòu)或分期付款、特定費(fèi)用第三方代付、融資租賃（直租）、應(yīng)付賬款分期。

代采購(gòu)或分期付款，就是通過(guò)國(guó)企、央企來(lái)買一些特定的產(chǎn)品，之后分期付款，有點(diǎn)像租賃，但不一定是以租賃的方式做；特定費(fèi)用第三方代付，像公司稅款就有很多金融機(jī)構(gòu)愿意以代墊的方式幫企業(yè)融資，因?yàn)槔碚撋蠜](méi)有企業(yè)敢欠稅或者有先繳后退、出口退稅等，因?yàn)榇嬖跁r(shí)間差或時(shí)間上的不確定性，就會(huì)有機(jī)構(gòu)愿意幫企業(yè)墊稅款，等企業(yè)退完稅后加上利息再還；融資租賃的直租，與代采購(gòu)有些類似；應(yīng)付賬款的分期，對(duì)于需要一次性繳大量金額的應(yīng)付賬款，繳后可能對(duì)公司的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)有沖擊，這時(shí)有一些金融機(jī)構(gòu)愿意幫企業(yè)先繳，企業(yè)分期付款還給機(jī)構(gòu)，緩解壓力。

創(chuàng)業(yè)公司還有幾種常見(jiàn)的特殊債權(quán)融資需求：第一，過(guò)橋貸款，很多公司都會(huì)出現(xiàn)急需一筆錢的情況，但用的時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)，兩三個(gè)月到一年，像這種情況就會(huì)有很多金融機(jī)構(gòu)愿意借貸；第二，大股東的股權(quán)回購(gòu)，常見(jiàn)的情況是實(shí)際控制人或大股東對(duì)公司的前景很看好，但某些小股東可能基于其它原因想提早退出，這時(shí)大股東想把股權(quán)給收回來(lái)，就需要有一筆借款，這種借款通常不會(huì)有明確的還款來(lái)源，較好的做法是拿股權(quán)做對(duì)價(jià)還貸款，所以提供這樣資金的資金方要對(duì)項(xiàng)目本身有一定程度的了解，愿意接受項(xiàng)目未來(lái)的成長(zhǎng)性；第三，項(xiàng)目配資，通常當(dāng)項(xiàng)目資金的需求比較大，而公司可提供的資金不多時(shí)，就需要外借一筆款做項(xiàng)目的收購(gòu)或匹配，這就要看項(xiàng)目本身的價(jià)值，或融資拿下項(xiàng)目后能產(chǎn)生的現(xiàn)金流，或用項(xiàng)目作抵押品為債權(quán)擔(dān)保等；第四，其它一些特殊需求，比如股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在做投后控管的時(shí)候可能都會(huì)遇到企業(yè)有債權(quán)融資需求，幫助企業(yè)解決了這些需求，某個(gè)角度來(lái)講會(huì)增加公司穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性，減少所投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。

鈦資本對(duì)創(chuàng)業(yè)型公司債權(quán)融資的建議

對(duì)于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)做債權(quán)融資，鈦資本有以下的幾個(gè)建議：

一，信用無(wú)價(jià)。融資前要做好公司現(xiàn)金流的評(píng)估與安排，大股東和經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的信用一定不要有瑕疵，因?yàn)橐坏┯需Υ镁蜔o(wú)法消除。創(chuàng)業(yè)已經(jīng)很不容易，萬(wàn)一融資不順利，最起碼在信用上面不要受損，這樣還可以保留第二次創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)；

二，保守原則。資金的投入與產(chǎn)出盡可能不要過(guò)度樂(lè)觀，避免資金周轉(zhuǎn)緊張，盡量把資金用于公司的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展；

三，相互理解。股權(quán)投資是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，收益以倍數(shù)計(jì)算，而債權(quán)融資的收益以百分比個(gè)位數(shù)計(jì)算，當(dāng)然會(huì)希望盡可能不要有風(fēng)險(xiǎn)，所以這一點(diǎn)需要跟創(chuàng)始人或團(tuán)隊(duì)做好溝通，避免雙方有過(guò)大的期望落差；

四，創(chuàng)業(yè)初期的公司，首先應(yīng)該要考慮借到的錢能否幫助公司業(yè)務(wù)快速增加，而不是計(jì)較百分之一或二的資金成本差異。因?yàn)橘J款的金額相對(duì)于公司增長(zhǎng)的營(yíng)收金額，占比肯定不大，百分之一或二的資金成本差別基本上沒(méi)有太大影響。

五，找一個(gè)好的顧問(wèn)。舉例來(lái)說(shuō)，鈦資本有一個(gè)客戶是做運(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)，在融資方面雖然有一些國(guó)內(nèi)著名的投資機(jī)構(gòu)從A輪到B輪不斷的加持，但因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)類資產(chǎn)對(duì)資金需求量非常大，所以在這個(gè)過(guò)程中一直考慮股權(quán)和債權(quán)的結(jié)合。比如把股權(quán)用在團(tuán)隊(duì)擴(kuò)展和運(yùn)營(yíng)體系構(gòu)建等相關(guān)方面，把債權(quán)用在資產(chǎn)配置方面，這也是合理資金運(yùn)營(yíng)的形式。在此過(guò)程中，有一家國(guó)內(nèi)非常著名的債權(quán)機(jī)構(gòu)一直參與其中，希望為該企業(yè)提供債權(quán)方面的產(chǎn)品。但事實(shí)上，鈦資本的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)給該企業(yè)完成了兩期債權(quán)，而那家金融服務(wù)機(jī)構(gòu)一直沒(méi)能加入。其原因在于特定的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)都有自己的產(chǎn)品框架，都希望把資產(chǎn)與框架匹配，如果不能匹配就無(wú)法達(dá)成合作。而鈦資本的債權(quán)融資團(tuán)隊(duì)本身沒(méi)有特定的框架，可以完全根據(jù)企業(yè)的情況設(shè)計(jì)和尋找合適的債權(quán)金融機(jī)構(gòu)，是一個(gè)企業(yè)對(duì)N種金融產(chǎn)品的形式。所以要完成債權(quán)，需要尋求非常懂債權(quán)或了解各種金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品的債權(quán)顧問(wèn)的幫助。

債權(quán)融資領(lǐng)域需要FA機(jī)構(gòu)與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的協(xié)作，首先是投資后對(duì)項(xiàng)目的共同扶持，利用債權(quán)機(jī)構(gòu)資金，加速被投資項(xiàng)目的快速成長(zhǎng)，有助于夯實(shí)被投資項(xiàng)目本身的運(yùn)營(yíng)狀況，提高公司營(yíng)收與估值，實(shí)現(xiàn)投資的增值與回報(bào)。其次，我們可以充分運(yùn)用某些先天帶有金融屬性的新創(chuàng)公司，利用其作為資金提供方或信道，將其與不同項(xiàng)目間的對(duì)接，可以實(shí)現(xiàn)這些新創(chuàng)公司與資金需求方的雙贏結(jié)果。

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