賽目科技“跑向”IPO，能否重燃自動駕駛行業(yè)的信心?

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華為旗下的IPO“收割機”哈勃投資，又將投出一個IPO。

12月30日，據港交所官網文件，北京賽目科技股份有限公司（以下簡稱“賽目科技”）向港交所提交招股說明書，擬港股主板掛牌上市，光銀國際為其獨家保薦人。

近年來，在新能源汽車的大肆擴張的同時，汽車自動駕駛技術也逐漸興起。賽目科技是錨定智能駕駛仿真測試這一賽道的早期玩家，專門從事基于智能網聯(lián)汽車的新型研究，旨在建設智能網聯(lián)汽車的測試與評價能力。

值得一提的是，賽目科技與華為建立了深度合作，并獲得了華為哈勃參與的數億元投資。本次上市前，賽目科技共完成三輪融資。華為哈勃入股前一年，賽目科技的估值約人民幣1.05億元，入股后則攀升至人民幣10億元。而隨著2022年3月份最新一輪融資的落地，賽目科技的估值在華為哈勃入股8個月后飆漲至人民幣23.32億元。

世界智能網聯(lián)汽車大會

賽目科技招股說明書內容顯示，本次IPO所募集的資金凈額將用于提升公司的研發(fā)能力；地域擴張及提升公司的銷售及營銷能力；潛在戰(zhàn)略收購及投資機會；一般企業(yè)用途及營運資金。

深耕自動駕駛細分賽道，自研技術斬獲北京杭州認可

安全是自動駕駛技術落地過程中需要解決的一大難題，為此，自動駕駛技術在量產應用前需要進行大量測試，其中仿真測試在場景數量、測試效率、測試成本、系統(tǒng)迭代、問題發(fā)現(xiàn)等方面具有優(yōu)勢，能夠與實車測試形成互補，成為智能網聯(lián)汽車測試、驗證和評價的重要路徑。

賽目科技招股說明書介紹，賽目科技成立于2014年1月24日，注冊資本為人民幣100萬元，原名為北京利貓科技有限公司，由賽迪集團及北京梆梆分別擁有51.0%及49.0%。是一家領先的專注于仿真技術自主創(chuàng)新的技術驅動型公司，主要從事ICV仿真測試產品的設計和研發(fā)以及提供相關的測試、驗證和評價解決方案。

2017年年中，賽迪集團計劃發(fā)展ICV算法測試及仿真系統(tǒng)，賽迪集團通過馬蕾女士邀請管理團隊以研究開發(fā)該系統(tǒng)。憑著于技術相關行業(yè)的有關經驗并鑒于ICV測試行業(yè)的潛力以及賽迪集團（為規(guī)管ICV測試行業(yè)的工信部轄下實體）未來可能提供的支持，管理團隊于2017年年中開始研發(fā)專有核心技術及測試工具，包括Sim Pro的前身。

2018年3月，管理團隊以個人資金投資公司并展開ICV測試相關業(yè)務的營運。也正是此時，公司正式更名為北京賽目科技股份有限公司，賽目科技也開啟了迅猛的發(fā)展。這一年，賽目科技自主研發(fā)并商業(yè)化推出ICV仿真測試、驗證和評價工具鏈Sim Pro。隨后，賽目科技獲任命為杭州少數ICV第三方測試機構之一。

根據弗若斯特沙利文的數據，作為進口ICV仿真測試工具的重要國產替代產品，Sim Pro的推出使國內市場不再極度依賴外國企業(yè)開發(fā)的IVC仿真測試工具，同樣也使賽目科技在中國ICV仿真測試市場中具有先發(fā)優(yōu)勢。

此外，賽目科技仿真測試平臺獲指定為北京少數合格的ICV仿真測試平臺之一?；谟嘘P指定及任命，賽目科技取得資格可向相關城市申請ICV開放道路測試牌照的企業(yè)，提供政府認可的ICV測試和相關服務。

賽目科技招股說明書

值得一提的是，2021年，賽目科技還自主研發(fā)用于ICV的FuSa和SOTIF分析工具Safety Pro，該產品也將使賽目科技成為國內少數可結合自主研發(fā)的安全分析工具與仿真測試工具的提供商之一。

賽目科技還運營了一個近300畝的封閉測試場地，同時支撐多個地方政府開展智能網聯(lián)汽車道路測試，形成了“模擬仿真-封閉場地-開放道路”的綜合體系。目前，賽目科技的場景庫涵蓋標準法規(guī)類、專家知識類、自然數據采集轉換類、預期功能安全類等。

ICV行業(yè)潛力無窮，賽目科技強勢挺進仿真測試賽道“玩家”前5

伴隨新能源汽車在國內市場的高速增長，智能化、車聯(lián)網等先進技術的加入已是大勢所趨。

我國政府一直積極推動ICV行業(yè)的發(fā)展，視其為解決交通安全、道路擁堵、能源消耗和環(huán)境污染的重要手段，從而驅動汽車行業(yè)技術變革、加快升級。

2019年，我國ICV行業(yè)的市場規(guī)模約為人民幣636億元，2021年已增長至約人民幣1012億元，復合年增長率約為26.1%，并預期2030年將增至約人民幣6228億元，自2022年起的復合年增長率約為22.7%。

賽目科技招股說明書

賽目科技在招股說明書中表示，我國智能駕駛仍處于發(fā)展階段。配備L2駕駛技術的汽車雖已實現(xiàn)量產，但應用場景仍然有限。搭載L3、L4、L5自動駕駛技術的ICV僅能于實驗及示范的特定場景下運行。根據弗若斯特沙利文的報告，ADAS級ICV于國內的銷量由2019年的約720萬臺增至2021年的約1186.7萬臺，復合年增長率約為28.4%。

此外，隨著技術改進和自動駕駛技術準入政策的出臺，L3汽車有望于2023年銷售，預計于2030年國內的銷量將達到約675.2萬臺。L4及以上汽車有望于2025年于國內市場銷售，國內L4及以上ICV銷量預計于2030年將增至170.7萬臺。

賽目科技招股說明書

與此同時，國內已制定一系列政策法規(guī)，促進ICV產業(yè)的發(fā)展。2022年至2030年，L1、L2及L3智能駕駛技術將仍是國內自動駕駛技術的主流。ADAS的滲透率預計2030年將達到約61.5%，而自動駕駛（L3-L5）預計2030年前的滲透率將達到約22.8%。

受智能駕駛技術不斷發(fā)展及國內ICV滲透率不斷提高推動，按收益計ICV測試、驗證和評價解決方案行業(yè)的市場規(guī)模穩(wěn)步增長，由2019年的約人民幣12億元增加至2021年的約人民幣20億元，復合年增長率約為28.6%。

而隨著ICV智能駕駛技術的研發(fā)流程加快，ICV仿真和道路測試的需求日益增多。ICV仿真測試工具及平臺的市場規(guī)模于2021年達到約人民幣10億元。按收益計，前5大市場參與者貢獻了整個市場的約36.7%。賽目科技于2021年在國內ICV仿真測試工具及平臺市場中排名第4，收益約為人民幣6080萬元，同時，其他四家公司均為外國公司。

賽目科技招股說明書

毛利下滑成本劇增，賽目科技能否成功解圍？

盡管ICV行業(yè)擁有千億級的市場規(guī)模和可觀的增長率，但賽目科技作為業(yè)內頭部參與者，收入并非也一樣驚人。

賽目科技招股說明書披露，公司于2019年、2020年以及2021年分別錄得收入人民幣806.6萬元、人民幣7120.3萬元以及人民幣1.07億元。同期凈利潤分別為559.4萬元、5157.9萬元以及3757.1億元。

值得注意的是，賽目科技2022年上半年的業(yè)績變現(xiàn)不佳，營收僅為639.8萬元，凈利潤為虧損狀態(tài)，為-2578.9萬元。據此計算，過去三年半，賽目科技僅賺6895.5萬元。

賽目科技招股說明書

近年來，賽目科技的毛利率也呈現(xiàn)下滑趨勢。2019年至2021年以及2022年截至6月30日止6個月，公司毛利率分別為96.9%、72.2%、59.9%、-18.3%。此外，賽目科技的凈利率也從2019年的69.4%下降至2021年的35.1%。

收入構成方面，賽目科技的收入主要來自于銷售公司產品和提供服務。分產品來看，2022年上半年，賽目科技ICV測試相關產品的收入為340萬元，占比為53.1%。提供服務實現(xiàn)的收入為299.8萬元，占比為46.9%。其中，ICV測試工具及數據平臺的毛利率高達88.8%，但這并不能阻擋賽目科技整體毛利率斷崖式下滑。

對于業(yè)績虧損、盈利能力下降，賽目科技也做出了回應。2022年上半年ICV測試服務產生的收入水平相對較低，從而導致2022年上半年提供ICV測試及相關服務的毛虧損為490萬元。

此外，2022年上半年，賽目科技計提了大量的攤銷及折舊，這也是虧損的主要原因。招股說明書內容顯示，2022年上半年公司計提折舊及攤銷638.7萬元，占總成本的84.4%。

賽目科技招股說明書

雖然收入下降、成本劇增，但是賽目科技的各項費用依然處于高位。2022年上半年，銷售費用合計285.4萬元，同比增長314%，甚至高于2021年全年的銷售費用。管理費用為1061.9萬元，同比增長53.54%。

此外，賽目科技目前營收主要來自數量有限的少數客戶，2022年上半年，賽目科技來自最大客戶收入占比高達53.1%，而來自前五大客戶的收入占比則為88.5%。根據披露，2021年賽目科技的前五大客戶包括北京車網科技發(fā)展有限公司、北京博睿，前三大客戶均為國企。

股東情況來看，IPO前，空格科技持有賽目科技30.2%股份。招股書顯示，空格科技和通達（員工激勵平臺）成為該公司的股東以來為一致行動人，合計持股約45.5%。

其中，空格科技由管理團隊全資擁有，胡大林、馬蕾、何豐分別擁有約64.1%、25.6%、10.3%；通達（作為員工激勵平臺）由胡大林、馬蕾、何豐及17名其他員工分別擁有約50.0%、43.5%、2.1%、4.4%。

賽目科技招股說明書

賽迪集團的全資附屬公司賽迪檢測對賽目科技的持股比例為28.1%，北京梆梆持股2.9%，共青城智源持股3.8%，A輪投資者合計持股14.1%，A+輪投資者合計持股5.6%，A輪和A+輪投資方如華為哈勃、基石創(chuàng)投的持股比例均為2.8%。

結語

自從2021年賽目科技牽手華為后，雙方合作便不斷加深，賽目科技在自動駕駛領域的進步也越來越快，同時也成為了華為在智能網聯(lián)汽車業(yè)務產業(yè)鏈上的投資項目。

目前，新能源汽車的發(fā)展已經進入熱火朝天的時期，智能汽車正在加速替代傳統(tǒng)汽車，汽車智能化進程已是大勢所趨。

賽目科技作為智能駕駛仿真測試賽道的參與者，在這個時間段沖擊IPO，可謂是站在了時代的風口之上。但是，機遇和挑戰(zhàn)往往都是并存的，賽目科技必須解決好自身盈利問題，控制好費用成本，讓自身保持良好的經營狀態(tài)，才能繼續(xù)在賽道上飛速奔馳。要知道，身處快速發(fā)展期的行業(yè)中，一個稍有不慎，便會被其他入局者趕超。

（整理自公開資料）

文章來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股企業(yè)，對港股感興趣的朋友趕緊關注我們

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